外匯探搜｜全球景氣放緩 疊加強勢美元格局
金融理財中心 2022.06.04
成熟與新興市場外匯波動持續加大，加上聯準會鷹派退場支持美元利差優勢，帶動資金從新興市場及其他景氣下行風險高的成熟國家回流美國尋求孳息來抵禦波動，多項風險疊加造就強勢美元格局。圖／本報資料照片

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年初至今美國標普500指數跌幅一度逼近熊市定義2成水準，全球經濟成長放緩的可能性加大，全球物價加速攀升、烏俄戰爭、中國疫情、全球央行緊縮政策、企業供應鏈瓶頸等問題交互影響所造成的不確定性帶動金融市場資金挪移。
成熟及新興國家外匯波動逼近2020年Covid-19疫情爆發時高點，近期中國因疫情持續往內陸擴散以及主要城市實施清零政策，人民幣趨勢走弱同步壓抑亞洲貨幣表現。成熟與新興市場外匯波動持續加大，加上聯準會鷹派退場支持美元利差優勢，帶動資金從新興市場及其他景氣下行風險高的成熟國家回流美國尋求孳息來抵禦波動，多項風險疊加造就強勢美元格局。

歐系貨幣面臨地緣政經結構挑戰
5月份瑞典及芬蘭宣布申請加入北約組織，歐洲地緣政治風險升級，俄羅斯對芬蘭停止供電的報復行動除了帶動油價在強勢美元環境中進一步走高外，能源危機衝擊歐元區景氣的風險逐漸擴散，同時，通貨膨脹壓力持續蔓延，歐元區通膨長期低於美國，但近期逐步加速趕上，多數南歐國家通膨年增率逼近雙位數成長，法國央行行長Villeroy提出對輸入性通膨的擔憂，多數歐元區國家央行行長近期表態政策轉向緊縮，總裁拉加德則表態歐洲央行可能在2022年9月結束購債前升息，整體歐洲央行釋出貨幣政策即將轉向的訊號，不排除7月升息的可能性，然而地緣政治風險疊加停滯性通膨的疑慮帶動歐元兌美元創近20年新低。
日央表態日圓貶值對景氣有利
在全球央行面臨通膨壓力時，日本央行行長黑田東彥表態日圓貶值有利日本經濟，穩定的通膨在日本扎根需要時間，經濟成長需要強而有力的貨幣寬鬆政策支持，需耐心的繼續貨幣寬鬆以促進薪資、物價的良性循環。最新公布1Q22日本經濟衰退-1％，貿易收支持續惡化，消費支出因疫情而停滯，日圓的貶值加重進口大宗商品對貿易赤字帶來的負面影響，同時進口商品價格的上揚亦衝擊消費。
整體而言，走疲的經濟讓日本央行有充分的理由不跟進其他國家進行貨幣緊縮，加上殖利率曲線控制計畫對十年債捍衛正負0.25％目標區間，此計畫促使美國及日本十年公債利差加速擴大，利差加速擴大可能是近期美元對日圓加速貶值的原因之一。
展望後續，芬蘭及瑞典宣布申請加入北約加深歐洲地緣政治風險，疊加中國疫情擴散對供應鏈的衝擊，大宗商品價格上揚及強勢美元將造成其他國家輸入性通膨壓力，意味全球物價壓力暫時不會獲得緩解。
成熟國家央行貨幣政策已確定因應高通膨而加速升息，歐洲央行勢必在下半年起陸續步入貨幣緊縮階段，而日本方面貨幣政策將維持相對寬鬆，全球貨幣政策前瞻指引將關注6月9日歐洲央行利率會議及6月16日美國聯準會利率會議所公布的經濟及利率展望。
就短線而言，鑒於地緣衝突未解、美國聯準會貨幣政策正常化步伐快於多數G7國家，有利美元維持相對強勢表現。總體經濟方面，中國信託全球景氣動向指數顯示，全球景氣循環已進入放緩區，觀察過往經驗，指數在0軸以下並且維持向下趨勢的四個時間段（2007/9-2008/10、2011/7-2012/7、2015/8-2016/1、2018/9-2019/8）一美元指數平均單月上漲0.7％。
整體而言，2022下半年景氣放緩伴隨金融資產波動加大，加上美國聯準會貨幣緊縮政策的實施力度領先其他成熟國家，強勢美元格局將維持一段時間。
（文／中國信託銀行財富管理產品處理財規劃部投顧中心）