中鋼(2002)-3Q09自結稅前獲利110億元
‧台灣工銀證券投顧 2009/10/29 11:28

評析：
1. 中鋼自結3Q09稅前獲利110.51億元，其中包括原料進貨合約損失回沖約12.44億元、存貨跌價損失回沖99.21億元；累計1Q09~3Q09稅前獲利22.55億元。整體3Q09稅前獲利優於預期，原因在於中鋼庫存回沖的市價基礎是以10~11/2009的盤價為基準(中鋼2Q09季底帳上的備抵存貨跌價損失約101億元，當熱軋報價回升至600美元/噸時，此金額才可望全數回沖，而10~11/2009盤價調漲後的熱軋報價約590~600美元/噸，故101億元的存貨跌價損失幾可全數沖回)，整體庫存跌價回沖的幅度較預期為多。本業方面，3Q09銷量218.9萬噸，QoQ+9.84%，因鋼價調漲、原料成本下滑，09/2009本業由虧轉盈。
2. 考量12/2009盤價調降以及降價追溯等因素後，IBTS預估中鋼4Q09內銷平均售價QoQ+12.3%、銷售量則較3Q09微幅下滑至208.5萬噸，預估稅前獲利94.47億元。2009年稅前獲利預估為116.86億元，稅率方面因享有交通事業投資抵減約11億元，預估稅後獲利為117.32億元，稅後EPS 0.9元。
3. 2010年在原料看漲可望帶動鋼價回升之下，預估中鋼2010年稅後獲利316.88億元，稅後EPS 2.44元。
投資建議:
近期中國境內鋼價反彈，然鋼材庫存攀高仍為產業前景投下變數，短期中鋼盤價尚無明顯調漲動能，投資建議維持區間操作PBR1.3X~1.6X區間操作(以2010年底每股淨值21.03元為計算基礎)。
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