◆重點摘要
匯損造成1h08半導體廠獲利不如預期 受到1q08匯損影響，半導體廠1h08獲利普遍不如預期，3q08電子產業旺季，加上新台幣貶值，半導體廠商營收普遍均有10~15%的季成長。
北美半導體設備訂單及出貨金額雙雙創下新低 07/2008北美半導體指數初值0.83，指數雖然連續2個月上升，不過在出貨金額下滑至10.87億美元，訂單金額為9.04億元，出貨及訂單金額均創下歷史新低，顯示半導體設備市場需求相當疲弱。
semi預估2009年半導體設備支出yoy+20% 展望2009年半導體設備市場狀況，隨著油價的下跌，目前有一些半導體廠認為2009年中全球景氣有機會回穩，對科技產品需求回升，韓國及台灣半導體廠均有意增加2009年資本支出，根據semi最新報告預估2009年全球半導體設備支出將有機會較2008年成長20%。
2008年全球半導體銷售金額預估為2,666億美元 01/2008~06/2008銷售金額為1,276億元，yoy+5.45%，預估2008年全球半導銷售金額為2,666億美元，yoy+4.3%，整體半導體銷售金額比原先預估要來得弱一些，主要受到高油價影響及美國景氣趨緩影響。
◆投資建議：
台積電 2330(TW) per 12~15x區間操作
世界先進 5347(TW) 觀望
矽品 2325(TW) 觀望
壹、半導體產業現況
1h08受到全球經濟狀況不佳，全球半導體產業亦受到一定程度的影響，而台灣半導體產業部份，dram受到價格下跌，造成整體產值大幅萎縮，台灣dram廠也開始對2009年擴產計劃喊停，但受到elpida提升2008年資本支出以對抗韓國dram的競爭壓力，使得dram供需狀況失衡的問題必須延後到2h09才有機會獲得解決。而非dram領域部份，1h08因新興市場國家如中國、印度等對科技產品需求較強，也支持台灣半導體廠商出貨量維持成長，但整體晶片asp持續下滑，使得產值出現成長停滯，但1q08~2q08間新台幣兌美元出現快速的升值，造成以出口為導向的半導體產業反應不及，均出現較為嚴重的匯兌損失，而整體半導體廠商在1h08獲利狀況普遍不如原先2008年初預估，時序來到3q08新台幣對美元轉為貶值，加上3q08為電子產業傳統旺季，因此半導體廠商營收普遍均有10~15%的季成長，不過這成長數字與往年旺季水準相較為不佳。然而就電子產品需求較強的為nb產品，主要因為nb取代dt的效應，而nb相關的晶片廠其產值及出貨量3q08均有超過20%的季成長空間。
貳、北美半導體設備指數(b/b ratio
06/2008北美半導體設備bb ratio修正值為0.81(初值為0.85，在出貨金額由12.11億美元修正為11.59億美元，在訂單金額部份由10.29億美元修正為9.34億美元。07/2008北美半導體指數初值0.83，指數雖然連續2個月上升，不過在出貨金額下滑至10.87億美元，訂單金額為9.04億元，出貨及訂單金額均創下歷史新低，顯示半導體設備市場需求相當疲弱。
觀察北美半導體設備指數所呈現的數字及近期半導體市場訊息分析：2007年~2008年全球半導體設備市場受惠於台灣半導體廠擴大新建12吋dram廠，加上晶圓代工廠擴充90及65nm設備，使得這段期間半導體設備訂單及出貨金額表現相當亮麗，但隨著dram價格跌落，dram供需失衡擴大，台灣的dram廠2h07開始緊縮資本支出，2008年維持緊縮的態度不變。而晶圓代工產業在中國晶圓廠加入競爭下，也呈現8吋廠以下訂單分散的情形，晶圓廠產能利用率滑落，晶圓代工廠在擴產態度也轉趨保守，紛紛降低資本支出因應，故整體2008年半導體廠資本支出普遍下滑20~30%。然而時序進入2h08，在dram廠部份目前訊息較為不利，主要因為samsung及elpida為了爭取dram市佔率宣佈擴大2008年資本支出，使得dram市場原本供需失衡情況有機會獲得緩和，目前則必須要延後至2h09，至於晶圓代工領域則傳出比較好的訊息，主要因為台積電宣佈擴大40及42nm資本支出的投入，不過整體晶圓代工資本支出仍維持比較低的水準。
ibts認為目前半導體廠在資本支出保守的態度仍未改變下，加上dram目前產業表現比先前更加不利因素產生，使得dram供需失衡的調整完成的時間延後，預估到2008年底大部份dram廠在設備支出保守仍不會有太大的變化，因此2008年底前北美半導體設備出貨及訂單金額將會維持在低檔區。
展望2009年半導體設備市場狀況，隨著油價的下跌，目前有一些半導體廠認為2009年中全球景氣有機會回穩，對科技產品需求回升，目前韓國及台灣半導體廠均有意增加2009年資本支出，根據semi最新報告預估2009年全球半導體設備支出將有機會較2008年成長20%。
圖1 放大
參、sia半導體銷售金額
根據sia統計2007年全球半導體銷售金額2,556億美元，yoy+3.19%。06/2008全球半導體銷售金額為216億元，01/2008~06/2008銷售金額為1,276億元，yoy+5.45%，預估2008年全球半導銷售金額為2,666億美元，yoy+4.3%，整體半導體銷售金額比原先預估要來得弱一些，主要受到高油價影響及美國景氣趨緩影響。
然而觀察半導體銷售狀況，北美市場飽受美國次貸風暴影響，已造成消費性電子產品市場需求疲弱，然而1h08新興市場需求支持全球半導體銷售額維持在單月210億美元左右，但隨著油價下跌，以原物料為主要經濟重心的新興市場國家其經濟成長產生疑慮，造成當地股市表現不佳，也使得消費者對科技產品需求恐將由強轉弱，另外先前看好的中國及印度市場也面臨到相同的狀況。
展望2h08半導體市場狀況，3q08由於電子產業旺季，新興市場才逐步受到全球景氣趨緩影響，故3q08半導體產業尚無疑慮，但4q08目前已知晶圓代工投片量已有出現10~15%衰退的情況，因此目前對4q08半導體產業景氣以保守視之，預估此波修正將延續至1q09~2q09間，未來如油價持續走跌，半導體產業可望於2h09後出現復甦。
圖2 放大
圖3 放大
肆、重點個股：
◆台積電 2330(TW)
◇2q08營運概況
台積電2q08合併營收881億元，qoq+0.69%，毛利率45.63%，稅後淨利288億元，除權後股本2,615.35億元計算，稅後eps1.1元。整體台積電2q08營運結果均符合或略微超越原先對2q08展望。然而2q08全球經濟表現不佳，但台積電致力於改善成本以及提高產能利用率，另外將高單價65nm製程比重提升3%，使得台積電2q08毛利率微幅超過原先公司預估43~45%，營業利益率為34.5%，稅後純益率則為32.6%。
◇2h08營運展望
台積電3q08合併營收將介於900億至920億元，整體毛利率將介於45~47%，營業利益率介於34~36%。3q08營收成長幅度低於往年季節性成長1成水準，但因65nm先進製程佔營收比重將持續成長，預估全球市佔率將超過80%以上，故毛利率仍可維持穩定。
展望3q08整體產業狀況，通訊及個人電腦產品可望小幅度成長，無線網路產品則將與2q08呈現持平的表現，消費性產品將持平或小幅下滑，手機產品則將微幅下滑。ibts預估台積電3q08合併營收918億元，qoq+4.2%，毛利率46.3%，稅後淨利309億元，稅後eps 1.18元。展望4q08台積電投片量將下降10~15%，預估4q08營收將低於3q08。
◇投資建議
預估2008年全球半導體產業產值yoy+4%，為原預期4%~6%的低標水準，但晶圓代工產業產值成長性仍將優於整體半導體業。此外ibts認為隨著先進製程推向65nm，除了設備投資昂貴外，在技術門檻及產品良率問題成為客戶考量下單的代工廠重要因素之一。因此未來客戶將逐漸集中在前1~2大廠，大者恆大將轉趨明顯。ibts預估台積電2008年合併營收3499億元，yoy+8.45%，由於65nm佔營收比重持續提升，毛利率上升至45.04%，稅後淨利1,143億元，稅後eps 4.37元。投資建議per12~15x區間操作。
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◆世界先進 5347(TW)
◇2q08營運概況
世界先進受到美國次貸風暴影響及匯損問題，2q08營收45.76億元，qoq+1.1%，介於世界先進原先預估qoq-3.8~+2.9%，毛利率大幅下滑至19%，稅後淨利4.75億元，除權後股本172.88億元計算，稅後eps 0.27元。2q08晶圓出貨量約為30.1萬片，qoq-3%(1q08出貨量為31.1萬片。2q08產能利用率由1q08的87%下滑至82%，但整體營運狀況大致符合原先世界先進預估。
◇2h08營運展望
展望2h08目前接單狀況及價格比想像中差，此外世界先進的晶圓8吋2廠加入營運後，受到記憶體價格低迷，產能利用率及良率偏低下，新廠效益2008年將無法顯現，世界先進對3q08營收展望保守，對3q08營收看法將介於42~45億元，qoq-1.66%~-8.21%，預估毛利率16~18%，營業利益率6~8%，產能利用率預估80%。ibts預估世界先進3q08營收44億元，qoq-3.85%，毛利率17.61%，稅後淨利3.45億元，稅後eps 0.2元。
◇投資建議
世界先進2008年資本支出預估為56億元，但由於2h08全球景氣展望不佳，世界先進資本支出2h08將有下修的空間。展望世界先進2008年營運部份，目前景氣比世界先進原先預估還要更差，ibts預估世界先進2008年營收預估至178.02億元，yoy+11.46%，毛利率20.64%，員工分紅佔稅後淨利15%，稅後淨利19.23億元，股本增加至172.88億元，稅後eps 1.11元，投資建議觀望。
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◆矽品 2325(TW)
◇2q08營運概況
矽品2q08營收158.52億元，qoq+6.17%，毛利率20.7%，毛利率低於預估，主要受金價與匯率升值影響，2q08黃金成本佔營收比重由1q08的14.4%上升至16.4%，加上2q08新台幣匯率30.4元較1q08的31.6元升值3.8%，影響營業利益率約2%，稅後淨利24.08億元，qoq+34.7%，以股本315.26億元計算，稅後eps 0.76元，但整體2q08獲利仍符合原先預期。
◇2h08營運展望
展望矽品3q08營收預估qoq+4~7%，營業利益率為16~18%，封測asp微幅下滑，整體營運低於往年旺季成長超過15%的水準。但近期新台幣兌美元匯率呈現貶值，而金價回到900美元以下震盪，這將對於科技業或矽品營收與獲利是有利的。另外矽品對於3q08產業看法部份：pc訂單較2q08增加，消費性產品與通訊產品均微幅增加，記憶體訂單則微幅下滑。ibts預估矽品3q08營收168.82億元，qoq+6.5%，毛利率21.6%，稅後淨利27.16億元，稅後eps 0.86元。
◇投資建議
展望2008年矽品仍認為是營運成長停滯的一年看法不變，2008年資本支出方面，仍維持新台幣100億元，資本支出並無受景氣影響而下修主要是為因應客戶在封測數量的需求，所以持續投入資本設備。ibts預估矽品2008年營收647.15億元，yoy+0.14%，毛利率21.19%，稅後淨利96.19億元，稅後eps 3.05元。投資建議，投資建議觀望。
圖6 放大