【季報】LGD評論
2009/10/20 13:22 大華證券
◆從lgd 的3q09 財報來看，我們認為國內面板廠3q09 季報將有優於預期的表現
lgd 昨日(10/14法說公佈了3q09 財報數字，其中稅後淨利達153 億元，營業利益率由前季之4%提升至15%，提升約11 個ppt，主因大尺寸面板報價上揚所致。我們認為國內大型面板廠3q09營業利益率提升的幅度應會高於lgd，即稅後淨利將有提升的空間。
我們認為國內大型面板廠3q09 營業利益率提升的幅度應會高於lgd，並達到接近15 個ppt，主因友達 2409(TW) 與奇美電 3009(TW) 3q09 的產能利用率，相較前季平均都有5~10%的提升空間，不像lgd 維持滿載的情況，因此3q09 季報數字應會優於我們3q09 季初的預估。
我們調高相關面板廠3q09 獲利數字，友達稅後淨利由79 億元調高至96 億元；奇美電稅後淨利由19 億元調高至26 億元；群創稅後淨利由21 億元調高至22 億元(如表一。
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圖1

◆lgd 釋出對4q09~1q10 產業保守的看法，符合我們保守的預期
lgd 釋出對4q09~1q10 產業保守的看法，符合我們的預期，因此我們對整體大面板族群維持保守的看法不變。
我們認為面板景氣4q09~1q10 將面臨小幅供過於求的窘境，面板報價亦從9 月份開始另一波的淡季循環，並可能直至1q10 季底前後。國內大型面板廠雖然已於3q09 出現單季轉虧為盈，惟最快4q09 季底，最慢1q10 季底又將可能步入虧損的窘境。
◆大面板族群中我們僅推薦群創，其餘維持保守看法
由於整個面板產業已步入淡季循環，大型面板股的股價不容易有大波段的表現，因此我們維持保守的看法，惟群創因明年將逐步跳脫景氣循環股的宿命，因此我們持續看好。群創、友達與奇美分別維持「超越大盤」、「中立」與「落後大盤」的投資評等(如表二。
雖然大面板族群股價近期已有利空不跌的味道(股價已修正3 個月，且股價淨值比10 月初最低來到0.63~0.93 倍，且已開始跌深反彈，惟我們認為整體面板產業供需直至1q10 底前不容易好轉，股價最多就是反映3q09 季報或中國十一長假庫存消化順利等利多的跌深反彈，因此我們對整體大面板族群維持保守看法。
大面板族群中，我們僅推薦群創，主因其具有觸控題材，且明年tv、nb 與觸控模組等新事業正值起飛年，因此維持其「超越大盤」投資評等。