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《研究報告》三洋電都更將於9月公告承攬，建議買進
2009/08/01 09:54 時報資訊
【時報-台北電】三洋電 (1614) 泰山廠都更將於9月公告承攬，考量股價僅為潛在淨值7成，建議上調至買進。
09下半年營收逐步恢復過往水準，全年營收59.65億元，EPS為0.81元：受政府發放消費券，Q1營收達16.38億元，較去年同期不減反增，時序進入夏季後，受惠天氣異常炎熱與股市上揚的財富效果，冷氣機銷售大增，7月至今營業額近8億元，已回至06~07年同期的85%，預估下半年三洋電營收將逐步恢復過往水準，全年營收可達59.65億元(YoY+5.56%)。毛利上受高價庫存已去化差不多，故Q2~Q3毛利均將優於Q1，未來也將緩步走揚，預估09年EPS將為0.81元。
泰山廠都更案可望於9月公告承攬：三洋電佔地2.55萬坪的泰山廠(含近期劃入的鑄造廠)受惠新莊線都更，預計9月將公告承攬，年底送內政部存查。而土地主要分為商業用地與住宅用地，佔坪數比重分別為90%與10%。商業用地扣除捐地40.5%後，未來計劃以出租為主，預估租金折現至10年Q2可貢獻每股淨值19.90元。而住宅區方面將採銷售形式，扣除捐地3成後，總銷可達25億元，預估折現至10年Q2可貢獻每股淨值2.51元。
三洋電土地資產逾25年未做公告地價調整帳面價值，每股潛在增加淨值為7.86元：三洋電土地資產主要集中在台北縣市、台中市與台南縣市，包含前述泰山廠都更土地共約4.5萬坪，於1983年12月後便未再依土地公告現值調整帳面價值，目前帳面價值約7.1億元，若以03年土地公告地價計算該4.5萬坪土地，價值可達39.4億元，扣除土地增值稅約7.4億元，可增加帳面價值近24.9億元，約可增加每股淨值7.86元。
考量目前股價僅為潛在淨值之7成，投資建議上調至買進：預估三洋電本業營收可望逐步恢復過往水準下，計至10年Q2每股淨值將為17.47元，然土地庫存改採公告地價計算，扣除土增稅後貢獻每股淨值7.86元，加上泰山廠都更後商業區租金收入與住宅銷售，可貢獻每股淨值22.41元，合計隱含土地資產可貢獻每股淨值達30.27元。目前三洋電股價33.2元僅為每股潛在淨值47.74元約70%位置，投資建議上調至買進。(玉山投顧提供)