◆盤勢分析
※總體經濟摘要
台灣經濟：第二季經濟成長率低於預期
台灣第二季經濟成長率僅達4.32%，低於市場預估
值4.54%，為去年第一季以來的最低水準，另外，主計
處同時調降全年預測值，由原先的4.78%下修至4.30%，
是2005年以來的最低水準。整體而言，飆升的通膨數據
，逐漸反映在經濟成長率之上，削弱了內需部門的成長
動能，預料第三、四季仍將受到影響。消費支出與投資
活動，不易出現強勁的反彈走勢。主計處也因此下調了
全年的成長水準，由原本的預測值4.78%下修至4.30%，
同時預測明年經濟成長率將達5.1%，著眼於擴張性政策
的帶領之下，內需市場將明顯回溫。台証同步下修原本
的預測值，將08年的預測值由4.3%下調至4.1%，主因是
投資活動較預期低迷，加上政府消費支出未見提升，下
半年預期經濟成長率將滑落至4.0%以下。預期明年經濟
成長率將達4.3%，略高於今年的水準，但低於主計處樂
觀的預測。主因著眼於國內投資低迷、出口小幅降溫，
所幸通膨增幅回落，可望為私人消費帶來些許的支撐。
台灣經濟：7月份外銷接單成長趨緩
台灣七月份外銷接單金額僅達314億美元，金額與
六月份持平，年增率由上月的9.3%降至5.5%，低於市場
預估值6.5%，另外，七月份工業生產僅微增1.1%，也低
於預測值2.2%。整體而言，七月份外銷接單降溫，加上
物價上揚衝擊內需，生產活動因此趨於停滯，預料第三
季經濟成長率將進一步滑落，低於甫公布的第二季經濟
成長率4.3%。中國地區的需求驟降若僅是短暫現象，則
九月份數據可望回升，則對於景氣的衝擊將小於預估。
因此，未來需注意中國景氣的變動與政策 (財政與匯率
政策)的調整，若持續推出利多與刺激的政策，背後可
能暗示其景氣的降溫已經遠超出表面的狀況。
※國際股市摘要
◎美國市場
週一美股各主要指數全面下挫，其中道瓊工業指數
下跌2.08%，收在11386.25點；NASDAQ指數下跌2.03%，
收在2365.59點；S&P500指數下跌1.96%，收在1266.84
點；費城半導體指數下跌1.56%，收在360.5點。ADRs方
面，台積電、聯電、友達分別下跌1.37%、0.42%及
2.31% 。(十年期指標公債殖利率下跌8.7bps，收在
3.784%，二年債殖利率下跌7.5bps，收在2.325%)。摩
根士丹利近期在報告中表示銀行下半年將持續認列更多
的壞帳並下調今年S&P500指數全年度獲利預估，指向金
融股至今仍為大盤之不定時炸彈，而本週在眾多重要經
濟數據以及重量級科技股Dell財報公佈的交錯下，大盤
將續處於震盪格局。
◎歐洲市場
週一歐洲主要股市全面下跌。英國金融時報指數因
國定假日休市；德國法蘭克福指數下跌0.72%，收在
6296.95點；法國CAC指數下跌1.01%，收在4355.87點。
（二年期德債殖利率下跌9.5bps收在4.038%，十年期德
債殖利率下跌9.8bps，收在4.121%）。展望後續盤勢，
歐洲央行成員YvesMersch週一表示，擔憂金融業過度依
賴央行資金，近月內ECB將研擬改變放款政策的可能性
，爾後已受損的資產擔保證券（ABS）將無法再藉由央
行獲得長期，甚至是短期的資金融通，不確定性因素升
高的影響下，恐將不利市場投資氣氛，預期大盤指數難
脫整理格局
◎日本市場
日股各主要指數週一漲多跌少，日經225指數上漲
1.68%，收在12878.66點；東証一部指數上漲1.88%，收
在1239.25點；東証二部指數上漲0.31%，收在2580.92
點；JASDAQ指數下跌0.24%，收在57.41點。（日本十年
期公債殖利率下跌1.5bps，收在1.435%）。展望後續盤
勢，昨日多家媒體報導即將公布之日本振興經濟方案計
畫相關消息。根據MSNBC新聞指出，該方案總金額將達
730億美元，共同通信社與讀賣新聞亦指出該振興方案
將包括農漁業與中小企業補助等。若消息屬實，則該方
案對於股市的提振作用將低於預期，主要是該規模低於
先前一般預期所致，亦反應日本政府在國債仍高的情況
下，增加支出的能力仍受限制。因此，預期日本股市短
線在美國金融問題仍未告一段落的情況下，下檔風險仍
大。
※市場重點訊息
康師傅獲利暴衝今年攻百億
康師傅控股公司（HK0322）昨（25）日公告上半年
財報，受惠於高毛利商品銷售大幅成長的帶動下，營收
成長36.36％達20.49億美元，稅後盈餘也成長30.87％
達1.9億美元，折合新台幣達59.7億元；市場法人推估
，今年康師傅的稅後盈餘應可達到3.64億美元，折合新
台幣將突破百億元大關，達到114億元。(工商A3)
茂迪Q2高價搶料毛利率破底
受到料源大多來自於高價的現貨市場，以及產品組
合偏重在低毛利的5吋產品，國內太陽能電池龍頭茂迪
（6244）第二季毛利率挫低至14.4％，比第一季還要少
2.2個百分點，持續呈現破底。累計上半年稅後純益
8.77億元，年衰退32％，以除權後股本24.94億元計算
，EPS為3.52元。(工商B3)
南電上半年獲利優於預期
台塑集團的南電（8046）昨日公布半年報，每股稅
後盈餘4.88元，優於市場預期，惟第二季營業利益率在
原料成本走揚等因素干擾下，出現逆勢走低態勢，僅
15.73％，較首季的18.8％，下滑三個百分點，不過，
單季獲利仍呈逐季成長態勢，第二季單季稅前盈餘
19.95億元，仍較首季成長23％。(工商B3)
寶鋼調降下季盤價今年首見
消息人士透露，由於汽車與家電業的鋼鐵需求展望
疲軟，中國大陸鋼鐵業龍頭寶山鋼鐵今年首度調降盤價
，第四季冷軋鋼品每公噸調降人民幣300元，熱軋鋼品
價格維持不變。中鋼開平盤可能性也大幅升高。路透報
導，寶鋼昨（25）日對這項消息非常低調，只提到公司
第四季同樣可能仍不會公告盤價，與第三季一樣，只會
口頭告知下游廠商價格變動。(經濟A2)
戴爾釋採購權廣達仁寶樂
全球第二大個人電腦（PC）廠戴爾電腦，執行「
LightTouch」採購策略，預計明年首季將筆記型電腦（
NB）散熱模組採購權交給代工組裝廠。分析師指出，散
熱模組單價雖低，但出貨量多，對廣達（2382）、仁寶
（2324）等代工廠「不無小補」；但對散熱模組廠而言
，恐將侵蝕獲利。(經濟D3)
鴻海緯創英業達季營收可增二成
台灣科技股進入超級財報周，包括鴻海（2317）、
廣達（2382）、仁寶（2324）、緯創（3231）、英業達
（2356）等重量級公司本周將陸續發布上半年財報。雖
然今年上半年景氣平平，但隨下半年旺季報到，法人普
遍預估這些重量級公司第三季營收有較第二季成長兩成
以上的實力，預料科技族群股價將趁本周進行最後一波
的利空測試。(經濟D3)
※前日盤勢概況：訊息面激勵、傳產領漲，量縮重回
7000點之上
上週五美股開高走高，激勵台股在內的亞洲股市昨
日走揚，昨日電子權值股雖維持漲勢，不過類股走勢顯
然比不上傳產和金融族群，尤其傳產龍頭股台泥、亞泥
、統一、遠紡，以及金融股之元大金、國泰金和中信金
等指標股均為盤勢上攻7000點的重要功臣。由於市場猜
測隨奧運落幕，中國政府將由拼奧運轉為拼經濟，川震
重建計畫也出爐，加上政府有意引進陸資開發高鐵站區
，因此在美股上漲的背景下，配合訊息面激勵，桃園航
空城概念股榮運、遠雄港一早就漲停，油價重挫也讓兩
大航空股大漲，另外，水泥、觀光、中概、鋼鐵和散裝
運輸股走勢都不錯，終場指數就在傳產股領漲下，盤後
震盪走高，終場大盤上漲119點、以7030點作收，漲幅
1.72%，指數重回7000點之上，不過成交量下滑至659億
元，顯然追價意願不足。三大法人方面，昨日合計買超
66億元，其中外資買超64.4億元，投信買超4.5億元，
自營商賣超2.9億元。
※盤勢分析：箱型整理型態依舊，留意上下緣是否突破
油價下跌，美股收高，昨日亞股普遍開出紅盤，台
股雖然呈現開高走高格局，不過量能萎縮創今年次低，
顯示追價意願不足，短線在量能未出之下，持續築底震
盪整理機會頗大。就客觀環境而言，本周五8/29，換言
之，本周是企業半年報最密集公佈時刻，由於外在環境
欠佳，對於尚未公佈財報的企業，市場多少有所顧忌；
此外，前總統涉嫌洗錢案尚未落幕，本週末又有嗆馬活
動舉行，政治紛擾雖不致於成為左右盤面的關鍵，卻加
深原本信心已經不足的觀望氣氛，在市場人氣無法有效
凝聚的情況下，自然增添挑戰上檔均線和箱型整理區間
上緣7350~7400的難度，目前大盤仍屬箱型整理型態，
上有壓、下有撐；不過值得注意的是，外資連續8個交
易日在集中市場賣超後，昨日轉為買超64.4億元，傳產
和電子指標股昨日在中國可能祭出振興方案和美股走揚
支撐下，走勢普遍不差，此為有利狀況，未來外資買盤
若能延續，則有助於量能不再萎縮，以化解橫盤格局，
反之，若因國際系統風險而跌破區間下緣，型態上將轉
為空方有利。
※策略建議：來回操作，半年報為依歸
操作策略：由於大盤仍屬區間整理格局，操作上以
來回操作為宜；個股方面，本周為半年報密集公佈時刻
，對於資訊不透明的冷門個股最好等財報公佈後再作評
斷，至於已公佈財報符合或優於預期，或產業能見度較
佳者，則為適合操作標地，中概股可參考中國股市表現。
※產業分析
觀光產業：
據報導指出大陸「海旅會」自今年首發團來台至年
底，已核准約18.7萬人次大陸居民赴台旅遊，且預計中
秋節及十一長假前後，將有大量陸客來台。台証認為雖
此訊息可望激勵觀光類股之股價表現，然在先前來台旅
遊之陸客人數每日僅約數百人且申請程序複雜下，仍須
待實質情況始可研判後續獲利挹注效應，考量在不確定
因素依舊存在下，將增添觀光類股股價波動幅度及投資
風險，故台証維持觀光產業中性之投資評等，相關個股
暫時不予以推薦。
零售百貨產業：
根據主計處最新經濟成長率預測數字顯示，下半年
經濟成長率在全球景氣趨緩影響我出口表現及內需成長
續受約制下，預估下半年經濟成長率僅約3.4%，全年預
估亦下修至4.3%，其中民間消費部份，預估全年成長率
約1.4%（YOY-1.2%）。由於百貨產業與經濟成長率具高
度正向關係，在整體景氣展望仍趨保守且民間消費力道
尚未明顯回溫下，恐壓抑產業之獲利成長空間，故台証
維持百貨產業中性之投資評等。推薦個股部分重申兩岸
百貨通路佈局完整，且成長獲利性佳之麗嬰房（2911）
、潤泰全（2915）、統一超（2912）買進之投資建議。
※個股分析
華城(1519)：
雖2Q獲利小福低於預期，但在近期台幣貶值有利於
出口產業之情況下，台証仍維持公司全年獲利11.3億元
（YOY37.4%），稅後EPS由4.4元之預估，目前P/E10X。
在投資建議方面，華城今年獲利維持成長趨勢仍不變，
加上產業前景樂觀，目前對明年業績仍無悲觀理由，此
外公司產品供電設備產業屬於技術密集事業，進入障礙
高，且市場需求強勁，因此在華城已成功於國際市場建
立品牌形象後，競爭力短期無受到威脅之隱憂。
美亞(2020)：
台証預估美亞全年營收為71.5億元（YOY-11.7%）
，3Q由於缺乏營建收入進帳，加上適逢產業淡季，因此
應為全年營收之低點。在獲利部分，台証預估全年稅前
淨利為5.1億元（YOY-20.2%），稅後EPS2.46元，目前
P/E9.5X，獲利較去年衰退主因在於毛利率較高之建案
營收比重衰退，導致整體毛利率下滑，雖鋼管本業較去
年獲利估計成長近40%，但全年營業利益仍呈現下滑走
勢。在投資建議部分，由於美亞今年獲利表現不如預期
，加上下半年在鋼價走勢出現疑慮下，預期4Q產業下游
廠商便會出現獲利大福衰退之情況，因此較不利於中下
游廠商之股價表現，後續觀察重點除鋼價外，商用不動
產景氣變化亦為影響公司獲利之指標因素。