528建議買進 3Q08進入旺季，營收成長動力來自於返校需求及新興市場網通產品需求增加，IBTS預估友訊2009年營收432.19億元，YoY+20%，毛利率33.75%，稅後淨利19.66億元，稅後EPS 3.48元，投資建議買進，目標價PER 16X。 營運分析 營運概況 2Q08受歐美景氣趨緩影響，加上消費端緊縮現象持續，導致零售毛利下滑，友訊公佈2Q08營收85.07億元，營收成長與上季持平QoQ+0.17%，2Q08毛利率33.53%，較1Q08毛利率33.72%略微減少0.2%，2Q08稅後淨利3.39億元，2Q08稅後EPS 0.60元，較1Q08獲利減少，主因為費用增加並運用於擴大新興市場，包括中東、墨西哥及日本等，另外由於2Q08景氣趨緩公司亦加強促銷活動，費用支出因此增加。 3Q08因新興市場動力仍強，加上預期返校需求顯現，IBTS預估友訊3Q08營收95.70億元，QoQ +12.5%，毛利率因產品組合調整及營收成長，毛利率略回升至33.90%，稅後淨利4.52億元，稅後EPS 0.80元。 全球網通市場 靠新興市場帶動成長 友訊在全球網通市場未來成長動能需靠新興市場帶動，以全球各區域市場營收來看，2Q08北美市場YoY-1.9%，QoQ-17.1%，2Q08歐洲市場YoY-10.5%，QoQ-12.7%，但在新興市場及亞太地區持續呈現較佳的成長力道，YoY+24.3%，擴展網通產品線及新興市場策略 未來在公司營運策略主要以發展新興市場為主，在網通產品線部份，持續往高毛利產品線發展，包括提升Switch、WLAN、Digital Home等產品比重，YoY分別成長21.8%、14.4%、2.7%，並減少較低毛利率的寬頻Broad Band產品，YoY-14.1%。 QoQ+15.7%。