美股評論：醜陋的盈利季節
2013年07月26日00:57 新浪財經微博 我有話說( 16人參與)
導讀：MarketWatch專欄作家里弗斯(Jeff Reeves)認為，其實眼下的盈利季節遠沒有大家想像的那麼理想，也不足以證明股市今年迄今為止漲勢的正當性，相反真相非常醜陋，昭示著一場盤整已經不遠了。
以下即里弗斯的評論文章全文：
在大多數時候，對於種種陰謀論，我確實是根本就不感冒。當聽到有人說失業率數字是被篡改了，或者美國的黃金( 1339.80 ， 11.00 ， 0.83% )儲備其實根本是子虛烏有，我只是聳聳肩膀，眼珠都不會多轉一下。
可是，當有人站出來質疑目前最重要的因素之一——企業利潤——的時候，我卻不能不對他們的懷疑表示贊同。
企業利潤情況很糟糕，這是個簡單而明確的事實。只不過，這樣的故事總是會被從頭版擠走，讓位給吹噓道瓊斯工業平均指數漲到歷史新高的慶賀文章，才會讓很多人有一個錯誤的印象，覺得投資者沒有在質疑股指的高水平背後的東西，只知道傻乎乎地對著一個個數字鼓掌。
我無意否認，迄今為止，在這個盈利季節當中，我們也見到了一些企業可圈可點的表現。比如，包括零售銀行如JP摩根大通(JPM)、投資銀行如摩根士丹利(MS)在內，不止一家金融機構表現不錯，他們作為一個整體也頗為亮眼。
上週，《華爾街日報》的MoneyBeat博客指出，在標準普爾500企業第一批發布財報的82家當中，有74家都超越了預期。看上去，這表現還是相當不錯嘛。不是嗎？
可是，如果你再看多一點看深一點，就會發現麻煩所在了。
首先，我們應該了解一下所謂的華爾街預期。湯森路透的歷史數據告訴我們，企業超越預期的比率一般都會在至少60%以上，上一次標準普爾500指數有50%以上未能達到預期，還是在1998年。
換言之，60%或者更多的企業超過了預期，實在是沒有什麼好激動的，說到盈利表現，我們還需要引入一些其他的標準。
還有一個關鍵性的事實是，這些預期總是一個移動目標，而且事實上是越移動越低。比如說，6月底的時候，標普盈利增長預期大約是在1.1%左右，而3月底的時候可還有4.3%。既然預期已經發生瞭如此戲劇性的降低，那麼多企業超越了它，又有什麼了不起？
最後，我們還應該明白，達到預期也不見得總是好事。FactSet在6月間曾經發布一份研究報告，指出標普500企業當中發布消極盈利財測者達到了創紀錄的水平。換言之，當一家企業發布了降低的盈利預期，最終果然也拿出了降低的盈利，這又有什麼值得慶祝？
還有，被拿來作為比較對象的去年第二季度，那是一段相當令人鬱悶的時間——標普企業來自之前成本削減措施的盈利增長動力逐漸耗盡，而歐洲債務危機甚囂塵上，影響了全球範圍的信心和開支。超越了那段時間，就值得自豪嗎？
現在我們才剛剛要說到營收增長，而這方面的結果甚至更加糟糕。《國際財經日報》最近報導稱，截至上週五，6月19日，51%的標普股票超越了營收預期，而當前銷售額平均下滑1%的財測實際上是2009年第三季度以來，第一次出現營收負增長的跡象。FactSet還告訴我們，上個季度，雖然70%的企業都超越了盈利預期，但超越營收預期的確只有46%。
了解了前述那些背景，你還會對當前的盈利季節那麼樂觀嗎？如果你再了解一下一些近期重大的錯失預期事件，眼下的股市漲勢便顯得更加蒼白。
在一些華爾街上最重量級的玩家那裡，我們都可以看到醜陋的表現，哪怕是調降了的預期，平庸的成長目標，他們都沒有達到。在科技領域，eBay Inc。(EBAY)、谷歌<微博> (GOOG)和微軟<微博> (MSFT)都大幅錯失預期，股價遭受挫折。在消費品領域，可口可樂(KO)和麥當勞<微博> (MCD)也都沒有完成任務，而使得股票受到了懲罰。
從之前我們掌握的銷售情況和消費者當中持續存在的不確定性看來，一旦零售類股開始發佈業績，很可能會有更多令人失望的情況出現，更多響亮的大牌子未能完成任務。
當然，我也知道，所謂盈利很大程度上其實是一個變幻無常的遊戲。一支股票可能具體細節糟糕，但是卻發布“很好的”盈利，也可能盈利“糟糕”卻股價上漲。到底哪些重要，哪些不重要，從來就是很難判定的，尤其是，盈利總歸是個滯後性指標，從來不可以看作未來表現的擔保。
更何況，我也知道，股市並不總是理性的。比如說，今年迄今為止，美國的國內生產總值增長速度能夠達到2%就不錯，但主流股指卻上漲了大約20%。如果你認為股票或者經濟真正的基本面是體現在標普500指數的漲跌變化當中，那大家都會說你幼稚無知。
總而言之，我實際上是覺得，2014年將成為一個不錯的年頭，消費者和企業的開支都將持續增長。
儘管我並不認為會有世界末日般的事件發生，把道指打壓到7000點，但我確實覺得，我們恐怕很快就將面臨一場真正意義上的盤整了。
不錯，聯儲還在購買債券，而且由於中國的增長減速了，世界上其他地方的經濟也很醜陋……但是，這些就足夠讓我們無視隱藏在美國股票或者經濟後面那些悲慘的數字嗎？
要知道，我們2013年迄今為止，股市已經取得了那麼可觀的進展，即便聯儲主席退出量化寬鬆的講話一度讓市場下跌了5%，但很快它又捲土重來了——在這一的背景之下，我實在是沒有投資的勁頭。
這是第一次，我覺得我已經幾乎完全理解了萬年熊派和金甲蟲們為何會如此對當前漲勢感到迷惑，為何會如此害怕而不敢進場。
當然，在這裡，“幾乎”是個關鍵詞。(子衿)