如果從「轉嫁」的角度來觀察，其實就比較能夠清楚判定哪些標的值得投資？哪些標的可能會成為「最後一隻老鼠」？簡單來說，實質需求是投資標的價格上漲能否「轉嫁」的重要關鍵。

股票投資有句名言是：「萬般拉抬總為出」。對投資人來說，如果能夠真正「參透」這句話的內涵，不但有利進出時的買賣時點，也是選擇投資標的的重要依據。
以最近為例，投資市場上相當熱門的幾個話題，最後都與「國際原物料價格飆升，形成國內物價上漲的壓力增加」的通貨膨脹因素密切相關。以近日為例，眾所關心的首推國際油價的飆升。因為油價與各行各業的關聯最大，其影響也最受矚目。
當然，國際油價大漲的背後，主要是受到中東及北非政局動盪的影響。曾有分析師指出，擁有非洲最大的原油儲備的利比亞，在2011年1月時，其日產原油的159萬桶，相當於美國原油消費的8%。因此，其政局變化自然引發投資人的關注。
正由於利比亞的暴力衝突，引發市場對該國原油供給可能會中斷的擔憂，再加上席捲中東大部分地區的緊張局勢，並未出現任何緩和的跡象，使得紐約原油期貨在2月22日大漲10%，並創下兩年半來的新高。同一時間，倫敦布倫特4月份交貨的原油期貨合約上漲2.7%，達每桶108.57美元，創出2008年9月22日以來新高。
根據財團法人國家政策研究基金會的分析，國際原物料價格的大漲，主要是因為近年來全球景氣不振，銀行利率的直降，造成許多國家逼近零利率，熱錢四處流竄，進而轉進原物料市場。
再加上全球金融風暴的侵襲，各國推出寬鬆貨幣政策，其中最著名的不外是美國推出的量化寬鬆政策（Quantitative Easing Monetary Policy），美國聯邦準備理事會（The Federal Reserve System，簡稱為Fed）通過公開市場操作以提高貨幣供給，間接增印鈔票。由於Fed的量化寬鬆政策使得市場資金水位大增，更助長熱錢流竄，通貨膨脹問題益加嚴重。
只不過，投資人都應該心知肚明：單純的投機，而沒有需求基礎的商品行情，勢必難以持久。過度的炒作之後，勢必將面臨泡沫化的結果。也就是說，儘管投資市場一直舉著「通貨膨脹危機」的大旗，向廣大投資人招手進場，投資人也不見得真的能從「通膨概念工具」中獲利。
舉例來說受到國際原物料價格上升的影響，國內各項商品也掀起一波波的「漲價風」。但是，細心的民眾應該不難發現：越是上游廠商，「隨原物料漲幅調價」就喊得越大聲，也實行得理直氣壯。
但是，反觀位於產業鏈偏向下游，且規模較小的商家，不是只能意思意思地調漲一些；就是儘量縮減「內容物」，讓消費者「看不出來」；再不然，則只有「忍痛自行吸收居高不下的成本」一途了。
為什麼上、下游會有這樣的天差地別？最主要是來自於消費者的需求，跟不上物價上漲的腳步。所以，不是所有商家都能夠將成本上漲的價差，順利地「轉嫁」給下手或消費者。
這種情況與炒作的大戶相同—唯有將價格（差）持續轉嫁給可以認同的下手或投資人，行情也才能不斷地水漲船高。否則，不是作手出不了貨，就是行情提早崩盤。
如果從「轉嫁」的角度來觀察，其實就比較能夠清楚判定哪些標的值得投資？哪些標的可能會成為「最後一隻老鼠」？以國際原物料價格的飆漲為例，如果市場裡只有投機炒作的投資人，而沒有因為經濟景氣強勁復甦所帶動的實質需求，其漲幅勢將打回「正常幅度（與通貨膨脹相符）」而已。
因此簡單來說，實質需求是投資標的價格上漲能否「轉嫁」的重要關鍵。房地產市場中如果都是投資（機）客，而沒有實際住房需求（房子可以一人握有多戶，但也只能住一戶而已。如果出生率越來越低，實際住房人口是不可能增加的），高房價轉來轉去，也總有崩跌下來的一天。
以下游消費品為例，如果消費大眾薪水能夠調升，就足以支撐消費品價格的上漲，廠商也比較能夠擁有「轉嫁」成本的空間，而對於廣大消費大眾來說，則是不會受到太大通貨膨脹的影響。
從這樣的角度觀察，同樣是面臨通膨的壓力，中國大陸工資調漲，而台灣薪水卻是十多年沒有成長，大陸內需股股價的上漲潛力，就會比台灣相關類股要大上許多。
這投資與轉嫁間的關係，或許說來簡單，卻是許多投資人在進行買、賣佈局之前，時常容易忽略及或忘的重點。筆者希望以此觀點，與眾多理財大眾一齊思考，並能透視主力作手的手法！