鉅亨網編譯張祖仁 綜合外電  2024-12-24 19:26

聯準會2024年巧妙地免於衰退 但對通膨束手無策。（圖：REUTERS/TPG）

聯準會達成了很多人認為 2024 年無法實現的成就。但就某種程度而言，它在年底仍在擔心與年初相同的問題：頑固的物價壓力。

聯準會實現了罕見的經濟軟著陸，利用高利率來引導通膨下降，但沒有引發美國經濟衰退。失業率上升，但從未失控；經濟仍然出乎意料地強勁。政策制訂者對這樣的進展感到滿意，展開 4 年多來首次降息。



聯準會主席鮑爾在今年最後一次新聞發布會上對 2024 年的結果非常滿意。他表示：「我認為我們很明顯已經避免了經濟衰退，而且下滑的方式比許多人預期的要好。」聯準會的政策「非常好；我預計明年又是美好的一年」。

但很明顯，隨著 2025 年臨近，鮑爾和他同事最關心的問題與一年前吸引關注的問題相同：通貨膨脹。

雖然聯準會追蹤的關鍵通膨指標遠低於 2022 年的峰值，也較一年前有所下降，但仍高於聯準會 2% 的目標。近幾個月來，它一直在橫盤整理，這是另一個令人擔憂的問題。

此外，明年川普第二次就職時會發生什麼也存在不確定性。許多經濟學家預測，他的貿易和移民政策將給通膨帶來更大的上行壓力，使聯準會進一步放鬆貨幣政策變得更加困難。

鮑爾在 12 月 18 日的記者會上明確表示，在利率再次調降之前，他需要看到通膨取得更多進展，聯準會將採取謹慎行動。聯準會將 2025 年降息的預測從之前的 4 次減少至僅 2 次，更加強化了這種謹慎態度。

官員們現在預計明年年底通膨率為 2.5%，高於先前預測的 2.1%。政策制訂者目前預計要到 2027 年才能達到 2% 的目標。

鮑爾說：「這是一種常識，當前方道路不確定時，你就會走得慢一點。」「就像在霧濛濛的夜晚開車或走進一間擺滿家具的黑暗房間一樣，你只需放慢速度即可。」

巨大的期望

2024 年伊始，市場對聯準會抱有很高的期望。交易員樂觀地估計全年降息 6 次，就從 3 月開始。但自 2023 年下半年大幅下降的通膨拒絕合作，在第 1 季出現回溫。

4 月時鮑爾明確表示，他不會滿足華爾街預期，並明確採取利率長期偏高的立場，指稱「可能需要比預期更長的時間才能實現通膨率降至 2% 的信心」。

隨著通膨再次出現降溫的新跡象，投資人對夏季再次降息感到興奮。隨著勞動市場降溫，裁員的壓力變得更大，弱於預期的 7 月就業報告加劇了這些擔憂。

有些人認為聯準會等太久了，已經落後趨勢。

8 月下旬，鮑爾在懷俄明州傑克遜霍爾的演講中做出華爾街所希望的轉向，聲稱調整貨幣政策的「時機已經到來」。

通貨膨脹的擔憂似乎正在消退，取而代之的是就業市場。鮑爾表示，聯準會並不「尋求或歡迎勞動市場進一步降溫」，並且聯準會有「充足的空間」降低 23 年來最高的利率。

不到一個月後，鮑爾兌現了這項承諾，聯準會啟動 2020 年以來的首次降息。隨後又再降息一次。

他在 9 月 18 日表示，「我們不認為我們落後了，」但「你可以將此視為我們承諾不落後的標誌」。

然而，其他跡象顯示，並非所有聯準會官員都相信聯準會已經戰勝了通膨。

事實上，9 月的大規模降息引發了聯準會聯邦公開市場委員會 (FOMC) 兩年來首次有具投票權的成員提出異議。

聯準會理事鮑曼表示，她偏向降息 25 個基點，因為聯準會尚未實現通膨目標。她表示：「我認為委員會更大規模的政策行動可能會被解讀為過早宣布我們的物價穩定任務取得勝利。」

她還表示，擔心降息 50 個基點會發出這樣的訊號：「委員會認為經濟存在一些脆弱性或更大的下行風險。」

自 2005 年以來，從未有聯準會理事對利率決定持反對意見。

「還有更多工作要做」

鮑曼的反對意見不會是最後一次，因為聯準會在連續三次會議降息後，通膨開始橫盤整理。

克利夫蘭 Fed 行長哈馬克 (Beth Hammack) 在 12 月投票反對今年最後一次降息，因為她認為「在通膨方面還有更多工作要做」，並指出考量美國經濟的強勁趨勢，她更願意暫停降息，「根據我對貨幣政策離中性立場不遠的估計，我傾向於保持政策穩定，直到有進一步證據證明通膨正在恢復到 2% 的目標。」

隨著川普 2025 年上任，聯準會官員面對的情況可能只會更加複雜。總統當選人提議延長減稅期限，在某些情況下，在提高關稅的同時降低稅收。

鮑爾表示，在 12 月 18 日的會議中，聯準會的一些成員確實採取了非常初步的步驟，開始將「對政策經濟影響的高度有條件的估計納入他們的預測」。

這代表一些政策制訂者開始考量川普新政府在監管、移民、貿易和稅收政策方面的潛在變化。

舊金山 Fed 行長戴利表示，她認為聯準會的重新調整過程已經「完成」，「我們現在回到可以更緩慢地做出決定的時代；利用數據影響即將到來的預測，並確定我們明年最終將降息多少次。」

她補充說，聯準會尚未「完成降息」，只是調整速度較慢。但她也不排除 2025 年升息的可能性，「我真誠地從不排除任何可能，因為這會導致落後趨勢或犯下錯誤。」