2024.11.17 11:10

• 工商時報  方明

台股示意圖。圖／本報資料照片


融資租賃龍頭中租-KY（5871）屋漏偏逢連夜雨，繼10月獲利不如預期，影響股價重挫後，近日又被立委盯上，指控三大融資租賃公司成立投資公司放款給中小型建商，融資套利高達10％以上，在連串利空消息接踵而至下，外資近期累計已賣超逾4.5萬張，由於中租向來已穩定的股利，被市場投資人視為績優「定存股」，中租股價出現破底走勢引發關注。


法人認為，大陸政策激勵效果有待觀察，且從中租的財報觀察，中租各地區資產品質持續惡化中，後續增提壓力仍在，推估2025年現金股利殖利率約3.6％，因此對中租重申「中立」投資建議。

立法委員郭國文日前質詢時表示，國內三大融資租賃公司（中租-KY、裕融、和潤）成立投資公司放款給中小型建商，融資套利高達10％以上，形成不動產信用管制的政策破口；金管會主委彭金隆指出，一個月內會對此提交完整報告跟說明。中租對此回應表示，公司配合政府各項信用管理措施，並比照遵循央行對金融機構辦理不動產抵押貸款業務規定之相關條件、額度及其他控管措施，並遵守租賃公會各項自律規範。中租對於各種產業類型的中小企業皆有融資租賃業務往來，其中涉及不動產相關的土地、成屋或建築物融資占比，低於台灣業務比重10％。


觀察中租財報，今年前三季稅後淨利為184億元，年衰退5％，EPS為10.83元，公司自結10月歸屬母公司稅後淨利13.55億元，月減30.96％、年減30.9％，EPS為0.81元，創逾4年來新低，累計前十月自結歸屬母公司稅後淨利197.59億元、年減7.05％，EPS為11.63元。

中租在11日公布自結10月獲利出爐後，12日股價大跳水跌停，外資更在當天大砍逾2.6萬張。中租上周五（15日）股價收121.5元，外資連續9個交易日站在賣方，累計賣超約4.58萬張，本土投信也連續6個交易日站賣方，累計賣超6405張。

中租截至今年第三季底整體信用資產餘額為8252億元，年成長5％，其中，東協地區占總信用資產比重為15％，台灣、大陸地區比重分別為55％、30％，由於大陸景氣與資產品質皆未明顯復甦，新案件核貸亦將審慎，公司預期原先台灣、大陸、東協地區信用資產皆各年成長10％之營運目標將無法達成，今年整體信用資產成長幅度將與前三季幅度相當。

法人表示，因目前大陸刺激政策尚未深入至中小微企業，在中小微企業資產品質未見好轉前，預期大陸地區信用資產成長性將維持保守態度；此外，台灣原車融資貸款業務動能放緩，亦多少影響台灣地區業務收益率表現。

更重要的是在資產品質方面，法人分析，中租各主要營運地區第三季新增延滯金額、延滯率呈現上揚趨勢，其中，台灣第三季新增延滯金額39億元，季增16％、年增11％，第三季延滯率為2.8％，較上季些微提高0.1個百分點、年增0.4個百分點。大陸地區第三季新增延滯金額為50億元，季增24％、年增35％，第三季延滯率為4.5％，季增0.4個百分點、年增0.7個百分點。

至於東協地區則因泰國地區資產品質有所惡化，導致東協地區第三季延滯率季增0.2個百分點、年增1.2個百分點至5.1％。整體而言，第三季整體延滯率為3.7％，季增0.2個百分點、年增0.6個百分點，資產品質呈現退步趨勢。

此外，提存費用方面，法人指出，因各主要營運地區資產品質持續惡化，且為反映大陸地區新增延滯金額明顯增加，因此，今年前三季整體提存費用為138億元，年增30％。公司原預期大陸地區今年信用成本將在3％以下，但因該地區9~10月新增延滯有持續增加趨勢，預期該地區今年信用成本將落在3~3.1％區間水準，高於預期。

另外，受大陸地區業績動能趨緩、地方政府財政拮据影響，下修2024年退稅金額至人民幣2.8~2.9億元區間水準，較2023年的人民幣4.7億元明顯減少，因此，法人下修中租今年稅後淨利至227億元，年衰退9％，EPS為13.22元。

法人表示，為持續充實營運資金，近幾年中租皆維持40％左右現金股利配發率，並搭配些許股票股利，推估2025年將配發5.3元現金股利、0.2~0.5元股票股利，換算現金殖利率為3.6％。