鉅亨研報2023/07/31 15:19
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趨勢分析營建營造啟發投顧丁彥鈞勤美填息可轉債
勤美 (1532-TW) 本業生產金屬成型物件，並轉投資璞真建設，從事不動產銷售業務。而自 1994 年開始，勤美 (1532-TW) 每年賺錢，沒有任何一年賠錢。自 1993 年開始，連續 31 年配發股利，相當穩定。近期盈餘分配率在 6 成左右。
金屬成型物件產品的原料為鋼鐵，疫情期間受到原物料價格上漲的影響，毛利率下滑至 18% 以下。所幸 2022 年下半年開始，鋼價開始回落，鑄件產品的毛利率又回到 20% 以上。至 2023 年第 1 季需求仍低靡，單季每股虧損 0.06 元。所幸電動車市場在 2 季開始成長，在稼動率提升下，未來金屬成型物件部門每季 EPS 挑戰 0.5 元。
至於轉投資的建設部門，即將迎來交屋潮。「璞真永吉」建案總銷金額 30 億元，已於 2023 年 6 月開始交屋，預計第 3 季交屋完畢。「一方璞真」建案總銷金額 6 億元，將於第 3 季交屋入帳。啟發投顧證券分析師丁彥鈞表示，這 2 個建案 EPS 合計 1 元，第 2 季勤美 (1532-TW) 將轉虧為盈。
而緊接著要完工的重量級「勤美之森」建案，總銷金額高達 115 億元。啟發投顧證券分析師丁彥鈞指出，由於土地取得日期較早，毛利率上看 40%，加上不適用房地合一稅，所得稅稅率以 8% 估計，總銷 EPS 逾 6 元。截至 2023 年 6 月，「勤美之森」建案銷售 75%。管理階層估計，「勤美之森」建案將於 2023 年第 4 季交屋 20%，剩下的 55% 將遞延至 2024 年上半年交屋。至於尚未銷售的 25%，則視銷售進度而定，若建案熱銷，有機會於 2024 年完銷貢獻獲利。
2024 年除了「勤美之森」建案之外，尚有總銷 26 億元的「璞真合和」建案，以及總銷 6 億元的「璞真榮華」建案，2 個建案貢獻的 EPS 合計近 1 元。除了「勤美之森」建案尚未完銷外，「璞真永吉」建案、「一方璞真」建案、「璞真合和」建案、「璞真榮華」建案均已全部完銷。沒有餘屋滯銷的壓力，財務上不至於造成資金積壓，勤美 (1532-TW) 可以全心全力投入下一個建案。「勤美之丘」建案暫定 2023 年下半年推出，總銷金額超過 100 億元，預計 2028 年完工。
受惠多個建案陸續完工入帳，外資連 7 買推升股價，勤美 (1532-TW) 一周完成填息，股價再創波段新高。截至 2023 年 6 月底，可轉債勤美四 (15324-TW)1500 張僅轉換 1 張，且市價高於轉換成股票後的價值。
啟發投顧證券分析師丁彥鈞解釋，公司發放現金股利時，股東領取股利不但要課綜合所得稅，還要繳納二代健保的補充保費。而可轉債是透過調降轉換價格的方式，讓持有者可以取得更多的股數，間接享受現金股利的分配。若可轉債的持有者認為公司有潛力，不會急著轉換手中的可轉債。也因為稅制的關係，可轉債的市價就會略高於轉換成股票後的價值。