營運分析
近期營運概況：

和泰車為Toyota在台總代理，代理品牌包括Toyota、Lexus，2008年兩者合計的掛牌數7.94萬輛，台灣市佔率35.68%。
01/2009國內開始實施汽車汰舊換新減徵貨物稅的優惠政策，只要汰換車齡10年以上的舊車，並在2009年年底以前購置2,000 c.c.以下的新車，每輛汽車即可享有3萬元的貨物稅減免。
此一政策利多有助於激勵市場需求，另外，受到全球金融風暴的衝擊，國內汽車對2009年國內汽車市場的看法均保守，引擎、傳動系統等相關零組件(國內多數汽車廠必須向國外技術母廠進口)備料數量偏低，即使國內汽車銷售狀況尚在近幾年的相對低水準，03/2009迄今國內汽車市場卻出現供貨不足的現象。
針對汽車貨物稅定額抵減獎勵措施所產生改善需求的效益，國內汽車廠均陸續提高產量以因應，其中，和泰車的腳步又在同業中相對較快，1H09和泰車的新車掛牌數4.50萬輛，YoY+1.88%(1H09台灣新車掛牌數YoY-8.27%)，市佔率隨之拉升至38.21%(2008年為35.68%)。1H09和泰車的營收311.61億元，YoY-9.92%，稅後淨利16.39億元，YoY-5.36%，稅後EPS 3.01元。
3Q09和泰車的新車掛牌數2.86萬輛，加上3Q08受到全球金融風暴衝擊，基期較低，3Q09和泰車的新車掛牌數YoY+56.02%，01~09/2009和泰車在台灣的市佔率再提高到39.09%。01~09/2009和泰車的營收482.47億元，YoY+11.47%。
汽車貨物稅定額抵減獎勵措施12/31/2009到期：
汽車貨物稅定額抵減獎勵措施將在12/31/2009到期，IBTS認為，為適用獎勵措施，部份1H10的需求將提前在4Q09釋出，預估4Q09台灣新車掛牌數7.49萬輛，YoY+63.86%，預估2009年台灣新車掛牌數26.71萬輛，YoY+20.03%。
隨著經濟逐漸復甦，預估2010年台灣汽車市場景氣將持續轉佳，預估2010年台灣新車掛牌數28.56萬輛，然而，除部份1H10的需求已如前所述，提前在4Q09釋出外，同樣基於適用獎勵措施的考量，部份4Q08的需求，其實亦係遞延至1H09才適出，兩者使得2009年基期相對墊高，因此，預估2010年新車掛牌數YoY+6.93%。
圖一：台灣新車掛牌數概況
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資料來源：CMoney、IBTS彙整預估
2009年、2010年營收/獲利預估：
IBTS預估，12/31/2009到期的汽車貨物稅定額抵減獎勵措施，預估4Q09將吸引部份1H10的買氣提前釋出，和泰車也將受惠，預估4Q09和泰車的營收137.20億元，YoY+40.68%。預估2009年和泰車的營收628.24億元，YoY+18.45%，稅後淨利30.64億元，YoY+21.83%，稅後EPS 5.62元。
展望2010年，預估和泰車的新車銷售量將隨逐漸復甦而增加，2010年營收690.81億元，稅後淨利33.62億元，惟成長幅度將不及2009年(因汽車貨物稅定額抵減獎勵措施的效益，4Q08、1H10均有部份需求在2009年釋出)，預估2010年營收YoY+9.96%，稅後淨利YoY+9.72%，2010年稅後EPS 6.16元。
投資建議
受惠於汽車貨物稅定額抵減獎厲措施，預估2009年和泰車的營收YoY+18.45%，稅後淨利YoY+21.83%，稅後EPS 5.62元。
展望2010年，預估部份1H10的需求將提前在4Q09釋出，2010年台灣新車掛牌數YoY+6.93%，成長率不及2009年 (預估2009年台灣新車掛牌數YoY+20.03%)，預估2010年和泰車的營收YoY+9.96%，稅後淨利YoY+9.72%，稅後EPS 6.16元。
投資建議PER 12~15X區間操作 (以2010年稅後EPS 6.16元為計算基礎)。
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