本帖最後由 金玉滿堂 於 16-07-02 08:38 編輯
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「The Lie We Live」
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韋霖老師選擇權-計然七策讀後有感
計然是春秋時期著名的戰略家、思想家和經濟學家，計然並不是其真名實姓，
而是取善於計算運籌的意思。據說他是老子的弟子，博學多才，無所不通，尤長
計算。《史記‧貨殖列傳》說范蠡曾拜計然為師。他教給范蠡《貴流通》、《尚
平均》、《戒滯停》等七策，這大約是中國古代最早的商業理論。而范蠡也因此
成為偉大的商聖！
而計然七策是那七策呢?
1.以物相貿易，腐敗而食之貨勿留，無敢居貴
對易腐的食品不要久留，更不要等待高價出售，否則，將因小利而招來虧損
2.論其有余不足，則知貴賤
掌握商品供求關係變化趨勢和規律，乘機購進與銷售
3.貴上極則反賤，賤下極則反貴
天地循環，周而復始，貴到最頂點自然下跌，跌到最低點自然上漲
4.賤買貴賣，加速周轉
跌時買進，貴時賣出，快速轉換
5.貴出如糞土，賤取如珠玉
市場瘋狂買取時我棄之，市場瘋狂丟棄時我取之
6.財幣欲其行如流水
經營之道似細水長流，流則活，滯則死
7.旱則資舟，水則資車
此稱之為待乏原則，即利用旱澇寒暑之機，低價購進，待貴而售，隨時逐利
第一點，以物相貿易，腐敗而食之貨勿留，無敢居貴
用於選擇權價外買方的概念，對於不容易來的履約價不要久留，更不要痴心
枉想等到高一點再出，否則等到歸零時就來不及了，說明時間價值不利買方及停
損的重要性，勿因捨不得小損而招來更大虧損。
第二點，論其有余不足，則知貴賤
怎樣才能知道選擇權哪些履約價會漲會跌呢？可以看這些履約價的OI 有多
少，或者說要看哪些過剩和哪些不足就可以知道其價格漲跌的情況。供過於求則
價格必落；反之，則價格必漲，正是物價規律。最近大家應該有發現七月或八月
份的價外買權漲不動的情況，那就是因為之前在脫歐大跌前，買進的投資人嚴重
的套牢沒出場，因為時間還長，所以他們也沒有作停損的動作，所以在指數拉上
來時，才開始有套牢的投資人開始減損賣出，因此造成供過於求的情況，壓低了
權利金，反之，有些剛出爐的周選，你會發現他的價格非常的活躍，因為他沒有
套牢籌碼的問題，所以觀察籌碼就是個重要的課題，這就是“有余”和“不足”
造成的貴賤之分。
第三點，貴上極則反賤，賤下極則反貴
漲價的貨物，漲到一定的程度，就會向其相反的方向發展，反之亦然。這就
是所謂物極必反的觀點，我常說作賣方要收泡泡，就是要收他的波動率，而這個
波動率有時候會因為特別的市場因素影響，會大到一個少見的程度時，權利金就
會因為這個波動率而狂拉，這時候我就會要同學去收泡泡，因為貴上極則反賤，
泡泡大到一個程度後，你只要給他一些時間，他就會搓破這個泡泡，相反的，有
時候權利金二邊縮到一個程度時，賤下極則反貴，波波縮到一定程度時，我會要
同學們趕快將手上的賣方先獲利回補，將資金抽回，等待下一個泡泡再來收，波
動大去收泡泡，波動小就平掉，來回的增加獲利。
第四點，賤買貴賣，加速周轉
對於選擇權買方作當沖時，要相當注重掌握市場變化的趨勢，強調根據需求
變化確定價格，加速資金的周轉，賤買貴賣，是投資者在證券市場中獲取利潤的
根本途徑，在權利金價格低廉時買進，在價格高昂時賣出，而加快資金周轉速度，
想辦法使資金像急流的水一樣快速周轉，提高資金使用效率，也可以說是投資者
在投資市場中爭取最大化利潤的有效方法，選擇權投資者在買方操作要保持高效
率的短線操作，常常能最大化地發揮資金利用效率，獲取極豐厚的利潤。因為時
間價值不利於買方，如果沒有高效率的短線操作，一旦買方抱住，常常因此延緩
了資金周轉速度，也被時間價值吃光了權利金，而降低了投資收益。
第五點，貴出如糞土，賤取如珠玉
要明白物以稀為貴和物極必反等規律，更要善於運用這些規律，大膽地作出決斷。
要做到這點需要投資者有冷靜的頭腦和理性的思維，即當貨物極貴之時，要能當
機立斷，把貨物看成糞土一樣儘可能地拋出；反之，當貨物極賤的時候，要把貨
物看成珠玉一樣儘可能地購進。但是，相當多的投資者卻喜歡漲時看漲、跌時看
跌。指數稍一大漲就以為是突破性行情，指數一旦暴跌，就以為是熊市又回來了，
選擇權除了有DELTA 值的問題，還有GAMMA 值加速度以外，最可怕的是，
在快市中，投資者總是盲目追漲，胡亂搶進市價的噴出情況，造成滑價，錯價等
瘋狂拉升的效果是相當驚人的，想必你一定有看過那種像沖天炮的價格一直線噴
上去，這時就得貴出如糞土，別尤豫，趕快出場，不然怎麼上去就會怎麼下來，
相反的，當市場胡亂壓低了這個價格，跌到低位時，投資者卻恐慌性地割肉斬倉。
就可以賤取如珠玉，撿一些便宜等待上漲。
漲時看漲、跌時看跌是投資人失敗的主要原因之一，投資人必須克服這種思
維慣性，切實做到：在股價上漲到一定高度，獲利豐厚時，堅決將其賣出；當股
價跌到一定深度時，要抵御各種利空消息的干擾，堅決地逢低買入，並且要像對
待珍寶一樣地愛惜手中的廉價籌碼，等待下一波拉高獲利。
第六點，財幣欲其行如流水
經營之道似細水長流，流則活，滯則死，這點對於作賣方的人來說應該很有
感覺，有些人在二邊賣出之後，明明一陣子後賣出的點數有慢慢的縮到很小，但
卻因為沒有即時平倉，從賣出20 點抱到剩下5 點，又因為一個大行情出現，又
從5 點噴到變30 點，反而變成了賠錢，所以我說，在波動率變小時就要先平倉，
等待下一個波動率變大時再加碼回來，如果沒有作這個動作，從頭到尾一路抱到
底的話，來來回回或許能獲利的空間就少了一大半，這就是所謂的流則活，滯則
死，我們的倉位一定要有流動，一直放一直放是不夠明智的，要配合波動率進出，
對賣方的勝率才會再拉高。
第七點，旱則資舟，水則資車
這里的“資”，是需要和購買的意思。出現乾旱時要購買船隻，出現洪澇時
要購買車輛。從表面上看，好像與現實需要是相反的，是不切實際的經營思想，
其實並非如此。因為天旱之後，可能會出現洪澇，洪澇之後也可能出現旱災，都
需要早做準備，以防不測，不要只看到眼前的旱災和水災，而要做好旱災之後有
水災和水災之後有旱災的準備工作。在出現旱災時，可以用很便宜的價格買入別
人不需要的船隻，等到出現水災時，再高價賣給需要船隻的人；在出現洪澇災害
時購買車輛，也是同樣的道理。
投資人在市場中也必須充分兼顧到利和害的兩個方面。在有利的情況下要看
到不利的方面，這樣才能解除可能發生的禍患；在不利的情況下要看到有利的方
面，這樣才能把握即將到來的機會。以低廉的價格買入別人暫時不需要的東西。
這種思想在選擇權市場中的具體運用原則就是碰到大漲時，大家都瘋狂去追買買
權，大量拋售賣權，因為樹長的再高也不會漲到天上，漲多就是最大的利空，此
時先預買人家暫時不要的賣權，等指數拉回時，賣權追價力道出現，權利金開始
漲起來，到一定程度時再作相反的動作即可。
對計然七策是否有更進一步的認識呢？
最後韋霖老師再送大家一句：知鬥則修備，時用則知物
意思是作戰之前要做好準備，根据季節的需要(時用)就可以預知市場所需要
的商品(知物)。
我們在進入市場作投資前，一定要預作準備，不可冒然在一知半解的情形進
入市場，明白市場在什麼時間點有利多方或有利空方，什麼樣的籌碼是有利多方
或有利空方，甚至是什麼樣的策略是否有利目前當下的行情運作，有對策的因應
不同的行情出現。
選擇權是個相當有趣的投資工具，除了不同時間點造成了不同的價格變化
(凹向原點的非線性結構)，不同的履約價，不同的波動度及市場氛圍會造成權利
金截然不同的呈現，加上Delta(δ)，Gamma(γ)，Vega (ν)，Theta(θ)以及Rho(ρ)
每個希臘字母對於權利金的影響，不同的策略，包含買方，賣方的特性，價差，
勒式，跨式等策略的運用，你，準備好了嗎？