2016-04-24經濟日報 李鎮宇（台新投顧總經理）
已故的德國股神科斯托蘭尼曾提出著名的「老人遛狗理論」，來形容總體經濟與股市的關係：老人在公園遛狗的時候，小狗活蹦亂跳，有時候會跑得很前面，有時又會停下來或四周跑，不一定會跟著老主人緩慢的步調與方向走；但是不管小狗怎麼跑，還是圍繞著老主人，而且最後會跟著主人的方向前進。
老人就代表實體經濟，小狗就代表股市波動，換言之，股市波動漲跌情況變化很大，有可能會與總體經濟與企業獲利發展有差距，但長期來說，股市還是會隨著經濟的步調向前走。
今年初以來的資金行情，推升台股最高至8，840點，上漲1，213點，漲幅16%，股價的上漲，也讓市場的預期過高，雖然下半年總體景氣與企業獲利可望回溫，但是股價漲多的過程中，與景氣的差距過大，就如同小狗跑太前面，總是需要停下腳步回頭等一下主人；往年4到5月法說會旺季與季報公布期間，就是市場檢驗股價是否超漲的時間，以首季台灣上市櫃公司營收來說，上市櫃公司季度合併營收年衰退幅度約5%，再加上第1季新台幣升值，第1季財報恐有還是會有匯損壓力，5月中為財報最後期限，個股調整恐將難免。
台積電與大立光日前法說揭露的第2季展望均不如市場預期，已反映出智慧型手機需求因淡季效應而不佳，顯然第2季電子產業好消息不多。除此之外，美國科技股與台灣相關的幾家硬體公司，財報也多傳出低迷的數字，IBM營收連16季度下滑，英特爾財報不如預期，同時宣布將在2017年前裁員1.2萬人；本周最重要的科技股財報莫過於蘋果即將於26日盤後（台北時間27日凌晨）公布，由於iPhone手機銷售不如預期，蘋果曾於1月26日發布獲利預警，財報最終如何，值得大家密切觀察。科技股好消息不多，不過新興產業電動車好消息持續。報載香港首富李嘉誠悄悄來台灣投資電動車相關個股，隨著排汙法規日趨嚴格以及逐漸惡化的霾害等空汙問題，將原本造成大量汙染的燃油車輛汰換為電動車輛已是不可逆的趨勢，全球電動車市場仍會延續幾年成長動能，相關原材料、配件廠商都將受惠。
此外，從今年開始往後40年，台灣老年人口在社會結構的比重將只增不減，這意味著高齡到超高齡的社會老化進程，已然為不可逆之趨勢，根據國發會研究，台灣社會在今年達到社會老化拐點（人口老化加快速度的關鍵年份），預計2018年就會邁入高齡社會，65歲人口數將突破340萬，2025年則將達到超高齡社會、每五人就有一人為老年人口，超高齡進程衍生的「三老」──養老、防老、抗老的商機，將值得投資人長期追蹤。
（作者是台新投顧總經理）