基金特蒐 ／俄股後市 跟著油價走
2016-04-22經濟日報 記者張瀞文／台北報導
俄羅斯股市雖然有內需及消費產業，但與能源股的連動性大，看好油價中長期潛力投資人，可擇機布局。 本報系資料庫
瑞銀俄羅斯股票基金經理人桑德斯（Gabriel Csendes）認為，短期內原物料生產國經濟仍受壓力，唯有見到原油生產國間的聯合減產的共識，才有機會見到油價的底部，預期短期內仍將以反彈格局為主。
走勢疲弱不振的國際油價，今年一度跌深反彈，帶動原油與天然氣占比高的俄羅斯股市強彈。不過，在17日的杜哈會議中，產油國並未達成減產協議，拖累油價走勢，俄羅斯股市也順勢拉回。
瑞銀投信指出，目前產油國尚未對減產有共識，加上美國原油庫存仍續增加，近期油價反彈較缺乏有力基本面支撐，建議以跌深反彈格局視之。
桑德斯預期，下半年的原油多頭應會有較明朗化表現，主要是因為夏季為用油旺季，需求可望增加，為油價提供支撐，加上近期低油價環境，迫使部分能源公司退出市場，因而預期下半年油價的供需有機會漸趨平衡。
如果是看好油價的前景，想要掌握油價未來的上漲動能，桑德斯建議投資人可以選擇俄羅斯股票基金投資，主要是因為俄羅斯能源產業較偏中上游，與油價連動性更高於能源基金。
穆迪（Moodys）資料顯示，俄羅斯約25%的國內生產毛額（GDP）與能源產業相關，每年外匯收入有60%仰賴能源及天然氣相關收入。至於俄羅斯RTS美元指數，有超過40%是原油及天然氣類股，以中上游產業為主，另礦業及貴金屬相關類股約兩成。
國內俄羅斯基金數目不多。瑞銀俄羅斯股票基金今年以來的漲幅超過一成，三個月以來更大漲約三成，主要是受惠油價上漲，投資人信心恢復。
桑德斯在選股布局時，秉持一個信念，也就是只買投資團隊經過深入了解後的公司。只要是看不懂的股票，就不投資。因此，在該基金的持股中，並無投機部位，基金完全集中火力投資在20-30檔股票。 此外，桑德斯對流動性也很重視，不碰流動性不佳的股票，只買投資團隊認為可以再賣出的股票。因此，這檔基金所投資的俄羅斯企業，都是以美元為計價的標的，且還包括在美國與英國掛牌的股票，就是看好流動性高。
就產業來說，目前瑞銀俄羅斯股票基金的配置中，以金融、消費娛樂等內需題材，以及能源與原物料為主的商品題材為主。在這兩大題材下，桑德斯不僅可以掌握商品潛在的上漲動能，也可藉內需等產業，分散風險。
如果投資人看好油價中長期上漲潛力，瑞銀投信建議，可以考慮買進俄羅斯股市，主要原因有三。首先是俄羅斯RTS美元指數中的能源類股比重偏高，而且多屬於中上游的油田探勘及生產，在油價多頭時期漲幅易超過歐美綜合性的能源公司。
其次，油價上漲有利俄羅斯財政豐收，預料可望帶動其他內需類股的表現，可說是擴大油價上漲的外暈效果，有助漲勢更為持久。第三，傳統能源公司多為歐美企業，俄羅斯屬於新興市場，藉此可分散投資。此外，俄羅斯RTS美元指數以大型股為主，殖利率達4.26%，優於摩根士丹利資本國際（MSCI）新興市場的2.72%。桑德斯小檔案 現職瑞銀俄羅斯股票基金經理人(2003年以來)學歷 瑞士伯恩大學經歷 新興市場股票基金經理人專長 新興市場股市、亞洲股市、俄羅斯股市資料來源：瑞銀投信 張瀞文／製表
桑德斯小檔案

現職：瑞銀俄羅斯股票基金經理人(2003年以來)
學歷：瑞士伯恩大學
經歷：新興市場股票基金經理人
專長：新興市場股市、亞洲股市、俄羅斯股市
資料來源：瑞銀投信 張瀞文／製表
操作心法雙主流選股不隨著基金的指標選股，也不受單一類股投資比重的限制，以達到充分投資的目標。他在選股時嚴守「高盈餘成長+低市場評價」的雙主流選股準則，搭配由下而上的選股策略，只精選最佳的投資標的。
投資小叮嚀
俄股與能源股連動俄羅斯股市雖然也有內需及消費產業，但與能源股的連動性仍大。因此，投資人在布局俄羅斯股市時，要先考慮自己的風險承受程度，而且還要密切注意油價及原物料價格的走勢。
留意流動性在布局俄羅斯股市時，流動性相當重要，要注意相關基金是否持有太多流動性較弱的中小型股。俄羅斯股市波動較大，就算是專業經理人，都應該留意股票的流動性。（張瀞文）