面對通膨惡靈再起 及早作好理財準備／靠貴金屬、黃金 參與財富重分配
今周刊 │ 2009-06-17/撰文/謝富旭
前言
通膨會不會來？最近成為投資界激辯的話題！但這可不能當作茶餘飯後的話題，而是必須嚴肅看待。因為這一次，你對通膨的判斷將左右你的理財決策、資產配置，甚至進而掀起一場財富重分配的板塊運動。
對四十二歲的劉小姐而言，最近經常見諸報紙與雜誌的通膨再起警告，讓她頗為緊張。她緊張的不是沙拉油或衛生紙又要漲價的消息，也不怎麼在意汽油每公升從今年初的二十二元已悄悄漲到二十八元。最讓劉小姐害怕的是，她手上的海外債券基金會不會因通膨引燃而大幅滑落，此外，高達數百萬元的房貸會不會因未來二至三年內央行大幅升息，而使負擔益加沉重。
在許多經濟學家眼中，現在就開始擔心通膨未免言之過早而且杞人憂天。因為，全球經濟仍籠罩在衰退陰霾中，失業率持續攀升，消費者縮衣節食。在需求不振，工廠因訂單大幅萎縮、產能利用率仍低落不振下，何來通膨之有？諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（Paul Krugman）在六月初發表一篇專欄文章中疾呼：「現階段應該要擔心通縮，而不是通膨！」
通膨疑慮起／史上最寬鬆貨幣政策成溫床
包括克魯曼在內的經濟學家對通膨的推論言之成理。那麼經濟學家的推論如果是正確的話，為何在全球經濟持續衰退下，油價會在半年內從每桶三十三美元急彈至七十美元以上，波段漲幅達一二○％！又為何一向與通膨高度正相關的黃金價格，在拉回每盎司七四九美元之後，最近一個月又開始轉強準備強攻千元關卡？除此之外，國際原物料價格如銅、鋼鐵、黃豆、玉米等價格再度蠢蠢欲動，使得通膨的疑慮逐漸在市井中彌漫。
摩根富林明資產管理公司駐香港投資服務部主管路易斯（Geoff Lewis）說：「薪資持續走低、工廠產能閒置率仍偏高，整體來看市場主要的問題仍是供過於求，市場買氣薄弱，大部分的商品仍處在滯銷情況，因此，此時發生通膨根本沒道理！」「照目前供需情況，油價合理的價位應在五十五美元至六十五美元之間，超過六十五美元以上，我認為是投機性資金在作祟！」路易斯分析道。
但是路易斯口中所謂的投機性資金，正是可能再度引燃通膨未爆彈的最主要導火線。在二○○三年至二○○八年的原物料超級多頭行情興風作浪的國際投機性資金，因為全球經濟衰退而沉寂一陣子。不過，為了拯救金融體系並對驟然陷入衰退的經濟施加心肺復甦術，各國政府不惜大開印鈔機，增加貨幣供給同時猛降利率，營造極度寬鬆的貨幣環境，「引誘」甚至「威逼」銀行把錢貸放出來，以求經濟能持續順利運轉。
從雷曼兄弟公司破產事件爆發近一年來，各國政府挹注銀行以及振興經濟的總金額保守估計在十八兆美元以上，是美國一年國內生產毛額（ＧＤＰ）的一．八倍，這筆在極短時間內湧入民間的資金如沒有妥善控管，不僅將演變成金融投機風再熾的溫床，如果大舉轉向蜂擁炒作原物料，全球恐怕將爆發嚴重通貨膨脹！
美元與黃金／觀察通膨是否惡化的指標
前摩根士丹利證券經濟學家，現為玫瑰石投資公司董事長謝國忠，日前在中國《財經》雜誌撰文指出，觀察通膨會不會進一步惡化，美元匯率將扮演關鍵指標角色。謝國忠警告，假使美國政府放任美元匯率持續走貶，而且對救市已釋放出高達十二兆美元資金無法善加管控，在該升息的時候如果還礙於政治壓力舉棋不定，不僅將引發美國本土的輸入性通膨，同時也將加速資金從美國外逃，竄入其他金融市場如原物料市場中，屆時，不僅將斲害全球經濟復甦綠芽，一九七○年代的停滯性通膨危機恐將歷史重演。
提出通膨警告的不僅是謝國忠，包括名譟一時的金融炒手索羅斯（George Soros）、股神巴菲特以及原物料投資大師羅傑斯，近一個多月來都曾提出類似的警告。其中，末日博士麥嘉華的言論最危言聳聽，他接受彭博社專訪時直言：「美元如果崩盤，美國可能爆發辛巴威式的通貨膨脹！」
然而，相對許多大師對通膨提出的警告，金融市場目前對通膨問題的預期事實上並不算嚴重。許多總體經濟分析師喜歡把美國政府公債與抗通膨債券兩者殖利率之差，作為衡量市場對未來通膨的預期。在六月十二日之時，五年期美國公債與同時間到期抗通膨債券兩者殖利率的利差僅一．四二％，十年期美國公債與同時間到期的抗通膨債券利差也僅一．九一％，顯示債券市場預期未來五年與十年的通膨率分別僅有一．四二％與一．九一％。...（精采完整內文請見《今周刊》652期，各大便利商店及連鎖書店均有銷售）