萬寶投資週刊 2009-06-12 第815期
通膨再起 歐美公債趕快賣
編輯部
熱錢流向新興市場，股匯債齊揚，中印股市再創新高
隨著全球政府大量投入資金實施經濟刺激方案，促使經濟出現觸底回溫的跡象，原物料的需求再起，尤其以金屬價格漲幅最大，截止至6月8日，今年以來鉛價和銅價分別飆漲67.1％與62.2％、鐵大漲40％、錫上漲39.3％、白銀上漲31.4％，鋅和鎳分別上漲27.9％與22.2％。運送原物料的BDI指數漲幅更是驚人，今年以來已上漲371.1％，顯示載運原物料需求熱絡。
6月9日油價突破70美元，創下去年11月以來的新高價。美國能源信息署(EIA)調升對今年原油價格預期，均價由每桶52美元調升到58.7美元，明年原油價格由58美元至67.42美元。高盛石油分析師Arjun Murti更大膽預言，經濟復甦使原油需求增加，加上產油國減產，油價年底先看85美元，明年更上看95美元。 原物料價格飆漲，也使得通貨膨漲的隱憂再度浮現。投資市場上用來衡量通膨預期的十年期公債和十年期抗通膨債利差，也出現大幅攀升的走勢，由去年11月20日最低的4.5個基本點(bp)大幅攀升，已擴大到200個基本點，回到去年9月雷曼兄弟倒閉前的水準。 Fed最快11月升息
5月30日當週首次申請失業救濟人數下滑4000人至62.1萬人，持續領取失業救濟金人數出現近5個月來首度下滑，結束連續17週上升的狀況。6月5日美國政府公布5月份就業數據顯示，美國5月非農就業人數減少34.5萬人，遠遠低於經濟學家所預估的減少52萬人，創下2008年9月以來的最小降幅，並且就業市場惡化的情況開始減緩。
在通膨預期升溫，加上經濟數據好轉之下，市場認為Fed可能會在第4季開始升息，美國芝加哥期貨交易所的利率期貨顯示，Fed在11月4日升息1碼至0.5％的機率達41.7％，升息2碼的機率達15.5％，升息機率高達57.2％；12月16日升息1碼的機率為38.8％，升息2碼的機率為30.7，升息機率69.6％；明年1月27日升息機率百分之百。
隨著預期升息的聲音愈來愈大，十年期公債殖利率攀升至4％，再創波段的新高，即債券價格再創新低；對基準利率最敏感的2年期公債殖利率於6月5日攀升34個基本點至1.29％，6月8日再度攀升至1.39％。若是Fed在年底啟動升息循環，公債殖利率勢必持續攀升，美國公債走入空頭，手中仍持有美國公債基金的投資人趕緊調節。 歐洲實施量化寬鬆 蘇格蘭遭降評
自去年10月以來，歐洲央行已7次降息將基準利率從4.25％調降至1％歷史新低，並在6月會議上維持基準利率不變，但連續降息並未帶來明顯效應，因此歐洲央行仿效英國、美國和日本實施量化寬鬆的貨幣政策，宣布將購買600億歐元的有擔保債券，直接向市場注入資金增加流動性，規模雖然比英、美、日3國還要少，但也開始採取非傳統的貨幣政策。歐元區十年期公債殖利率攀升至3.6％的波段新高，即債券價格創新低，歐洲政府債也不適合持有。
同時間，英國央行決定擴大購買債券規模，由750億英鎊增加至1250億英鎊，以對抗經濟衰退。而日前信評公司標準普爾因英國政府舉債已逼近GDP的百分之百，將英國的平等由「穩定」調降成「負面」，可能失去AAA評等。英國十年期公債殖利率走勢與歐美相同，皆創下波段的新高，英國政府債亦不能再投資。 今年3月標準普爾已將愛爾蘭的債信評等從最高的AAA降到AA+，但因愛爾蘭經濟極速萎縮，稅收將大幅下滑，政府被迫發債募集資金支援銀行紓困計畫，愛爾蘭紓困銀行成本最高將達250億歐元，遠高於政府估計的150億歐元至200億歐元，6月份又遭調降評等，由AA+再被調降到AA，未來不排除仍有下降的可能。 除舊布新 新興亞洲績效最亮眼
歐美等已開發國家在金融危機受創頗深，其政府公債已不再像過去那麼可靠，反觀新興市場則是扮演更重要的角色，不論是股市或是債市都交出亮眼的成績單。根據追蹤2150億美元共同基金的EPFR Global資料顯示，上週共有15億美元的資金流進亞洲基金，高於前兩週的平均7.9億美元，超過10億美元的資金持續流入全球新興市場基金，展現新興亞洲吸金魅力。以國家來看，中國及印度基金共吸引4.87億美元的現金流入，高於前週4500萬元，推升中國和印度股市再創波段新高。
許多投資人擔心漲多不敢追，只能眼睜睜看著股市持續創新高，要謹記「多頭市場不臆測高點」，短期漲多回檔是正常行情，但是今日的高點很有可能是未來的低點，避開成熟市場，布局新興市場仍為現階段獲利關鍵。過去所推薦的「景順中國基金」、「富通俄羅斯股票基金」、「KBC拉美基金」、「景順策略債券基金」等基金，近3個月績效分別為51.3％、94.2％、46.8％與24.6％，都繳出亮眼的成績單，仍然值得加碼投資。