熱錢翻炒亞洲市場 通膨再起暗藏危機
非凡新聞周刊 │ 2009-06-14文 余曉惠
＠美國印鈔救市後遺症
在美國大幅印鈔救經濟與寬鬆的貨幣政策下，引發資金簇擁全球股市反彈，而滿溢的熱錢更竄入亞股使股匯雙漲，除將引發通膨再起，更讓泡沫化風險大增。
除了台股大漲五成多，全球股市自三月底以來， 演出一場絕地大反攻，MSCI世界指數強彈四三％。但，實質的經濟問題仍然存在，因為美國政府大幅印鈔救市，引發熱錢流入股市而不斷推升指數；然而，隨著熱錢流入亞洲，亞股在資金行情加持下表現亮眼，私底下卻暗潮洶湧。
＠竄流資金，聚焦投資中俄
美國為了挽救自家經濟，利率已降到○％至○．二五％的區間，降無可降，也連帶引發全球主要國家的降息競賽，目前包括日本、英國、加拿大等，都可算是零息環境。其中，和美國同樣採取貨幣寬鬆政策的英國，今年五月就因財政惡化，其「AAA」債信評等展望遭標準普爾調降，也引發外界對美國舉債能力的疑慮。
光是今年，美國財政部發行的公債已達八千億美元，目前美國國債已累計達十一．四兆美元， 已占全國GDP的八二．五％，也是一九五一年以來的最高值。
然而，過度借貸導致美國公債價格下滑，長期利率急升，十年期公債殖利率一路攀升超過三．七％， 創下去年十一月以來的新高， 讓美國公債的吸引力不再。但在貨幣寬鬆政策下， 滿溢的資金該往哪裡去？四處竄流的資金，在新興市場找到了暫時的溫暖依靠。
新興市場教父馬克墨比爾斯直言，今年以來，MSCI新興市場指數漲幅達三七％，就是因為大量資金流入新興市場，推升整個投資市場的熱度。俄國股市今年以來大漲七成，而被視為全球經濟復甦引擎的中國，更領著香港和台灣，以三到五成的漲幅，成為近期投資焦點。
＠匯升難擋，外資樂觀台股
股市資金大浪湧起，憑海臨風， 匯市也跟著波濤洶湧。五月二十五日，素有「新台幣先生」之稱的央行副總裁周阿定在立院答詢時曾透露，目前外資持有的新台幣，比四月份多出一千億元，顯示外資對台灣相當感興趣。
當時，周阿定即表示，「尚未投入股市的外資，將會要求在一周內買股票」，代表央行已對「炒匯大軍」防患於未然。果不其然， 六月份的頭二個匯市交易日，在外資持續匯入、新台幣不斷升值的情況下，央行都選在尾盤進場干預；先是在六月一日上演了一場阻升戲碼，硬是讓升幅從四角變二角，眼見新台幣收盤以三十二． 三七五兌一美元，站上八個月來的新高，隔天央行繼續加足火力， 由總裁彭淮南親自坐鎮交易室，硬是讓新台幣由升轉貶，最後維持在三十二．五三四兌一美元。目前匯銀人士認為，新台幣升值趨勢無法抑制，近期內匯價就會突破三十二元大關。
資金簇擁、股匯雙漲帶動M1B 年增率穿越M2，多頭市場的訊號「黃金交叉」出現，外資對台股的看法也由空翻多。二月份，里昂證券將今年台灣經濟成長率由負二． 七％，調降到負一一％，三個月後，里昂證卻主張台股長線「上看萬點」，成為眾多由空翻多的外資機構中，最樂觀的一員。
高盛證券報告也指出，儘管五月以來台股漲幅已達一五％，但仍看好台灣金融股，未來將和港股金融股簽訂CEPA（更緊密的經貿安排）後的情勢一樣，將有三波大幅漲勢，而台灣目前只是在第一波大行情而已。
＠暗示通膨，大師紛紛避險
一片樂觀看法中，近期漸漸有不一樣的聲音出現，前摩根士丹利首席亞洲分析師謝國忠四日發表最新看法指出，熱錢歷經金融和商品市場一波炒作後，會將流動資金導入經濟體，形成通膨。他指出，受惠全球化和科技進步，生產成本降低，過去通膨僅是溫和成長；但隨著這兩股力量與時俱減，通膨成了無可避免的現象。謝國忠更進一步警示，中國不可能像「功夫熊貓」一樣拯救世界，這種期待不切實際。
以近期原物料行情來看，單單在五月份， 油價就已大漲了三成，如今已經突破每桶六十美元的關卡，金價也同步挑戰一千美元大關；代表原物料行情的CRB 指數，以及原物料景氣榮枯的BDI 散裝貨輪指數，近期統統來到新高。
而美國石油大王皮肯斯（Boone Pickens）更預估，油價在年底將來到七十五美元的高點，未來五年將會漲到二百美元。甚至多位投資大師也紛紛加碼原物料標的；源物料大師羅傑斯和金融大鱷索羅斯，選擇增持石油和農業類股，而末日博士麥嘉華則選擇增持黃金，這也暗示著通膨的先兆。
目前已有多位投資大師提出通膨疑慮。有期貨天王之稱的PIMCO投資長葛洛斯認為，美國的救市措施，將在二○一○年帶動商品價格上揚，美元長期走貶，通膨也將捲土重來。
而末日博士麥嘉華甚至認為， 「美國政府的救市策略將引發強烈通膨，甚至讓美國走上辛巴威惡性通膨的道路。」屆時，美國公債將不再吃香，反而是黃金、原物料商品股成為避險需求的好去處，成為下一波資金大潮的新標的。
＠熱錢大潮，恐爆泡沫危機
至於亞股，也同樣對熱錢湧入產生疑慮。中國銀行香港分行在《中銀經濟月刊》中指出，熱錢雖讓全球股市大反彈，但浮濫資金也將引發泡沫化，一旦資金熱浪退潮，全球金融市場將再遭受重創，如此一來，經濟復甦的嫩芽也可能就此被巨浪吞噬。
除了警示，香港市場甚至出現「大鱷再現」的言論，認為國際熱錢將重施一九九七年亞洲金融風暴的手法，從中獲利。只是，過去國際熱錢是以先放空香港期指、再放空港元的手法，造成港股下挫；而這次是先作多期指、再作多港元， 帶動股市、房市等資產價格大漲， 從最近香港民眾又開始排隊買屋的盛況可見一斑。
但是值得注意的是，大鱷不會無止境的奮力鼓浪，在浪頭最高的時刻勢必獲利出場，抽身而退，屆時好不容易鼓起信心，重新投入市場的投資人恐將再度受到重創。借鏡香港經驗，台灣對於熱錢湧入的資金大潮，恐怕要更小心駕馭。(非凡新聞周刊165期 相關報導 資金衝浪術)