拜訪報告-順達科(3211)-投資評等「區間操作」
順達科(3211)拜訪報告
2008.8.14
研 究 員：盧中興
Ø 順達科08Q2毛利率維持於15%水準，08Q2營業利益4.3億元，QoQ+18%，順達科08Q2本業營運符合兆豐國際預估，但業外因匯損回沖利益使08Q2稅後淨利3.6億元，QoQ+55%，YoY+70%，EPS 3.47元，稍優於兆豐國際預估之3.24元約7%。
Ø 雖順達科08Q3營收動能強勁，預估其8、9月營收將持續創歷史新高，但已是08年營運高峰，此外順達科無法及時轉嫁電池芯上升成本，預期將使順達科08Q3毛利率下滑至15%以下，兆豐國際認為順達科毛利率趨勢恐自08Q3開始反轉。
Ø 順達科08Q4出貨展望低於預期，且08Q4 NB電池芯可能因鈷價下跌而降價，連帶使NB電池模組價格下跌，預期將衝擊順達科08Q4營收。此外由於電池芯供給將在08Q4 NB出貨高峰過後逐漸寬鬆，預期順達科恐面對客戶要求降價壓力，預期其毛利率呈現逐季下滑趨勢至09Q2。
Ø 兆豐國際下修順達科08年營收、獲利預估，分別達2%與6%，並將順達科投資評等由「買進」調降至「區間操作」，6M目標價下修20%至134元，主要由於1.)順違科08Q3已達全年營運高峰，08Q4營運動能低於預期，2.)預估順達科毛利率08H2~09H1將呈現下滑趨勢，3.)順達科股價已處於歷史本益比區間高檔，已反映其08年營運大幅成長。
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資訊提供：兆豐金融集團兆豐國際投顧