參考最大未平倉序列 可解讀賣方風險偏好
【經濟日報╱記者曹佳琪整理】 2009.06.01 04:29 am
最大未平倉序列顧名思義，就是選擇權序列中的最大OI位置，依選擇權的特性，賣方通常要承受較大風險，所以賣方通常會依照市場的波動程度，賣出所認為壓力支撐的價位，賣方所聚集的序列也通常是市場認為的壓力或支撐點。
這項資訊可以從期交所網站上的選擇權每日交易行情中找到，或各家證券或期貨商的選擇權日報也常有相關資訊。
直觀上來看，這項指標似乎提供了支撐及壓力點的訊息，但根據粗略的統計，從2005年9月5日至今年5月6日，計算當日買權或賣權的最大未平倉序列，到結算那天有其中之一被突破的機率達到四成左右，這也顯示，選擇權最大未平倉序列未必有支撐及壓力點的實質參考價值。
不過這是否就意味著，選擇權最大未平倉序列毫無意義？其實，這也不盡然，從另一個角度思考，最大未平倉序列通常表示市場籌碼的分布，以及賣方的風險偏好。
例如，盤勢較為波動的時候，最大未平倉序列會相對拉開至較遠的位置，如大盤呈現穩步上揚的情況，最大未平倉序列也會相對收窄，最大未平倉序列給投資人一個用來觀察籌碼變化的指標，進而推論市場對於市場波動的預期及賣方的風險偏好。
從交易的角度來看，最大未平倉序列仍有籌碼上的資訊可以參考，舉例來說，當盤勢方向明顯，且在序列將要被突破或突破時，由於最大未平倉序列是籌碼聚集的地方，所以平倉追價的效果會較其他序列來得明顯，這時候波動率上升也會相較其他序列為快。
投資人可以利用此特性順勢買入該序列買權或賣權，提高獲利機會，而如果盤勢較為停滯整理，且接近結算日，由於最大未平倉序列為市場普遍賣方認同之支撐壓力位置，投資人則可用來參考並賣出勒式賺取時間價值。
雖然最大未平倉序列所能提供的資訊並不多，被突破的機率也不低，但如果能善加利用選擇權最基本的三項指標，OIPut/Call Ratio、台股VIX及選擇權最大未平倉序列，相互參考對照，對於描繪目前市場籌碼分佈及解讀多空氣氛仍是相當有用。
但再三提醒投資人需注意的是，籌碼結構及多空氣氛並無預測未來的能力，這些指標是用來輔助制定交易決策，而且在執行交易上的重要依據。
（統一期貨提供）
【2009/06/01 經濟日報】@