陸股ETF期貨系列：國泰富時中國A50基金經理人稱，CFA50 ETF期貨適合法人避險
2015/09/30 08:55 財訊快報 李娟萍
【財訊快報／李娟萍專題企劃】國泰富時中國A50ETF期貨(CFA50ETF期貨)掛牌後，8月日均量較7月大增15.87%，國泰富時中國A50基金經理人鄭立誠指出，CFA50ETF期貨適用鉅額交易，可提供法人避險最佳管道。
鄭立誠在接受記者專訪時指出，CFA50ETF期貨標的，為國泰投信所發行富時中國A50ETF，追蹤富時中國A50指數，富時中國A50指數是法人常用投資或避險標的，依照期交所公告鉅額交易制度的適用商品，股票期貨(包括ETF期貨)也在適用商品之列。
目前期交所有關ETF期貨的鉅額交易制度規定，同一契約最低買賣申報數量為200口，而1口的ETF期貨代表10張ETF受益憑證，因此，200口就相當於2000張的ETF。
因此，若法人對A50指數有較大投資或避險需求，交易CFA50ETF期貨即可達到目的，不管是一般交易人或法人，在國內交易A50ETF及期貨，均可達到參與A50指數投資避險的需求。
以下為訪問摘要：
問：陸股波動加大，對於陸股ETF操作看法？
答：陸股市場自從今年第二季開始，加大去槓桿相關的政策力度之後，市場波動加劇，至目前已回檔約30%，進入較為震盪盤整的冷靜期。中國官方意在讓A股牛市能夠走得更遠、更穩，打穩中國經濟及產業轉型的基礎，短期內製造業表現較為疲弱，但零售銷售、服務業採購經理人指數等相關數據並不差，經濟轉型應是短空長多。
近期房地產回穩、基建加碼都可支撐此一轉型過程的震動，由最近零售銷售持續維持兩位數增長可見一般，且中國民眾儲蓄率高，消費仍可穩健成長。中國經濟與股市轉型為內需導向有其必要，過程中難免震盪，但轉型成功後將是一個很有活力的內需市場，股市也可望在整理後重現長期上升動能。
富時中國A50指數匯集了中國A股滬、深兩市最大型藍籌股，目前本益比僅約9倍，甚至已經低於2008年金融海嘯時期的水準。在大陸官方可能進行政策護盤的基調下，大型藍籌股一般預期可能是優先受益的對象，值得投資人留意。投資人若欲參與A股市場的長線成長，可選擇追蹤A50指數的CFA50 ETF(00636)做為長期投資的首選標的。
問：國泰富時中國A50掛牌迄今，交易狀況及成交量分析？
答：國泰富時中國A50ETF(CFA50代碼00636)，自今年4月掛牌以來，流動性良好，首先觀察成交量部份，近三個月日均量在10000～20000張。周轉率則可達5～10%，冠於所有台灣直投的A股ETF。在造市商積極參與下，ETF在交易時間內的買賣報價緊密，買賣5檔，合計各可達2000張以上，對投資人來說，可滿足快速大量建立A股持股交易需求，流動性無虞。另外，本ETF在折溢價表現方面，常態性維持在+1%～-2%的合理水準，且持續縮小中，更可增加投資人在交易上的把握性。
問：國泰富時中國A50ETF期貨在7月掛牌後，投資人該如何運用此一工具？
答：CFA50ETF期貨(OJF)問世後，投資人可利用期貨商品組合操作，讓ETF商品的投資效益更佳。因為陸股ETF商品與陸股交易時間有差異，陸股ETF商品無法完全反映當日的狀況，然而從今年7月20日起，陸股ETF期貨的交易時段擴大為上午8時15分到下午4時15分，進而增加台灣陸股ETF期貨的競爭力，投資人可改用陸股ETF期貨來進行避險，同時增加各種短線操作的機會。
在商品規格而言，1口ETF期貨等同於10張ETF現股，若CFA50 ETF收盤價若為16.74，1張ETF現貨價值則為16，740元，而1口ETF期貨價值則為16.7萬元，以現行CFA50 ETF期貨原始保證金為1.9萬元，即投資人使用1.9萬元便可交易價值16.7萬元的商品，槓桿倍數約8.7倍。
在交易策略方面，因現貨與期貨之間，易受到日內走勢和市場預期心理的影響，有時會出現正逆價差擴大的情況，也就產生期現貨套利的機會。而ETF期貨的正逆價差變化幅度一般較指數期貨更為活潑，投資人可密切觀注此項交易機會。例如，當陸股ETF期貨價格明顯高於現貨時，可同時買進現貨並放空期貨，等待到價差收斂時平倉；若是現貨價格明顯高於期貨時則反向操作，可在低風險下獲得優異的報酬。
問：與新加坡掛牌的那一檔相較，國泰這一檔陸股ETF期貨的交易優勢為何？
答：國泰CFA50ETF期貨與新加坡A50期貨的相同點在於，同樣都是追蹤全球在中國境外最具代表性的A股指數─「富時中國A50指數」，但投資人在台灣就可使用CFA50 ETF期貨進行A股投資或避險操作，可以免除換匯、海外開戶及外幣保證金管理等複雜的手續，卻同樣達到指數化投資的效果。
此外，相較於新交所A50期貨目前僅約5倍的槓桿倍數，CFA50 ETF期貨具有的投資門檻較低、槓桿比例較大、較具投資效率等特性。以期貨標的物來說，CFA50 ETF期貨具有實際的現貨標的–國泰CFA50 ETF(00636)，其流動性高且交易量大，在架構許多交易或套利策略時，皆相當便利，因此，CFA50 ETF期貨不論做為建立長線核心持有或短線當沖，都是相當理想的標的。