2009/05/22 15:36 寶來證券
《調高09 年eps 至4.18 元，維持overweight》
◆毛利率及營益率大幅提昇
太醫公告4 月營收8,953 萬元，年成長26.7%，由於以進入醫療耗材旺季，4 月時主力產品密閉式抽痰套出貨量較3 月成長70%，高毛利商品佔營收比重上升至約30%，雖4 月台幣升值對太醫毛利率有負面影響，但仍將毛利率由q1 36.5%拉高至40%，使第一季營業利益達2,700 萬元，年成長高達75.26%，單月營益率達30%。
◆財務透明度高，有助於接獲國際大廠代工單
雖太醫因發行國內第二次有擔保轉換公司債，依據財務會計準則34號公報之評價方式，4 月稅前利益提列金融負債評價損失3,042 萬元，以及匯兌損失約400 萬元，致4 月稅前虧損860 萬元，09 年累計認列金融負債評價損失8,011 萬元，但金融負債評價損失僅為資產負債表中會計科目的轉移，對公司總價值不造成影響，建議投資人可暫時忽略。然太醫逐月公告金融負債評價損失的作法符合國際會計準則，顯見太醫在公司治理上的用心，力求加強財報的透明度，將有助於外資進行投資以及國際大廠釋出代工單的機會。
◆投資建議
太醫主力產品密閉式抽痰套因品質不輸國際大廠，在德、日市佔逼近5 成，且有便宜2~3 成的價格優勢，景氣不佳時醫院在成本考量下，轉而採用太醫產品的可能性大增。q2 進入醫療耗材出貨旺季，預估5、6 月營收可重回億元大關，q2 營收達3.28 億元，qoq 33%，09 年營收可成長17.6%達11.3 億元，以每股配息0.7 元及轉換後股本5.3 億元計算，09年稀釋後eps 4.18 元(原估 3.61 元，以5/13 收盤價43.65 元計算，本益比僅為10.4x，相較同業平均低，因此研究員維持overweight 建議，目標價15xper。