股市熱利率低 債券基金要配置
‧理財周刊 2009/05/20
全球熱錢尋找出口，除了近期股市與房市熱絡外，在目前全球低利率環境下，高收益債與新興市場債等相關商品，也成為資金活水停駐的重要標的之一。

【撰文／陳駿宏】
今年第1季以來，全球股市出現大力反彈，銀行通路除了國內外股票型基金熱賣之外，債券型基金商品仍是資產配置的一環。在目前低利率環境下，原本暫時停泊在貨幣市場與股市獲利的資金活水，轉而流向高收益債與新興市場債，都受到市場的青睞。
低利環境 債券商品不可忽視
復華全球短期收益基金經理人吳易欣指出，雖然股市及金融面已有轉好的跡象，但若從基本面來看，全球經濟未見全面性的復甦，各國央行仍將保持低利率的金融環境以振興景氣。而根據歷史經驗顯示，全球低利率的環境可能至少會持續到2010下半年。
「相對於股票而言，債券商品的確風險較低，但不代表投資人買進債券基金後就是穩賺不賠，就能高枕無憂。」富蘭克林證券投顧研究部經理盧明芬表示。
債券商品的種類相當廣泛，若從投資屬性來看，積極型投資人較適合包括新興市場債、資產抵押證券、高收益公司債和投資等級公司債，其中投資等級公司債的安全性是比高收益公司債來得高，但是潛在收益率也就較低；另外，像是已開發國家政府公債、不動產抵押證券(MBS)與抗通膨債券，則是比較適合穩健型投資人(表1)。
盧明芬強調，景氣好壞之於挑選債券商品也大不同，當景氣轉好，像是新興市場債、資產抵押證券、高收益公司債和投資等級公司債容易有不錯的表現，這是因為償債能力增加，自然提高債券的價值。
反觀，當景氣反轉，已開發國家政府公債和不動產抵押證券則會有較好的表現，因為這些債券多由成熟國家的政府所發行或擔保，所以不會有償債疑慮，而且又在有固定現金配息的誘因下，較會得到資金的青睞。
新興市場債基金大多投資新興亞洲、歐洲、拉丁美洲等新興市場國家的公債和公司債，屬於固定收益資產的一種；而不動產抵押證券多由美國政府所擔保，風險並不高，但是其收益率又高於同期的美國公債，以目前環境，仍相當值得持有，加上美國政府正極力壓低房貸利率，利率揚升風險並不高。
高收益債券與股市連動性高
「高收益債券是各種債券商品中，與股市連動性最大，有機會參與到全球經濟成長而帶來的收益，中長期報酬率穩定，市場波動比股票來得小，可作為股票市場的替代商品。」第一金投信全球高收益債券基金經理人徐建華表示。
目前全球高收益債券約有1兆美元市值，約占所有公司債發行流通在外金額的1/5，其中美國高收益債約占全球高收益債券市場84％，歐洲則占13％左右。市場認為高收益債券泛指評等較低的非投資等級債券，有比較負面的印象。徐建華強調，其實仍不乏知名企業，像是全球最大輪胎橡膠製造商Good Year(固特異)、知名連鎖飯店希爾頓、美國第二大的連線影城AMC，及全美第四大的零售商Sears等，所發行的債券均屬於高收益債券的投資範圍。
與一般投資等級公司債較不同的是，高收益債券的表現通常與股市和經濟成長連動性較高。
依照歷史經驗來看，高收益債券在大跌後，未來3年的年化報酬率可達約15％左右，以JP Morgan高收益債指數報酬率來看，近29年(1980~2009)平均報酬率約10.19％，平均績效表現相對穩定，適合中長期投資。
盧明芬表示，以目前的情況來看，景氣尚未明朗，不過若無特殊意外，大趨勢應是朝向復甦的方向；因此，以資產配置的角度來看，是可以增加景氣復甦時會明顯受惠的債券種類，例如新興市場債和高收益公司債，另外搭配較為穩健的不動產抵押證券，以平衡投資組合風險。
因此她建議，若是風險承受度較高者，新興市場債和高收益公司債可占6~7成比重，不動產抵押證券則占3~4成；而風險承受度較低者，新興市場債和高收益公司債約持有2~3成，而不動產抵押證券可拉高至7~8成(表2)。
本期內容：
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【完整內容請見《理財周刊》456期】