2015-06-08 04:25:58 經濟日報 丁予嘉
「要不要一起去日本玩？」成為國人近日最夯的話題之一，因為日圓貶破124兌1美元創12年新低、同時讓新台幣對日圓17年來首次來到1比4的價位。日本首相安倍晉三在2012年推出安倍經濟學的經濟振興計畫，以加速貶值的日圓匯率刺激出口、日本央行採行日版的加碼量化與質化超級寬鬆貨幣政策（QQE，Quantitative and Qualitative Easing）加重了日圓的貶勢，日圓貶勢格局邁入第四年，兩年來的累積跌幅高達四成之多。
觀察日圓長期出現加速重貶原因有二，首先，主要受到美國聯準會今年內升息預期，國際美元展現全面強勢的氣魄，美日兩國央行的貨幣政策差距，啟動日圓加速貶值的號角；另外，備受質疑的安倍經濟學並未產生正面效用，日本近日重新陷入通縮壓力之中，進一步推升再量化寬鬆的預期下，日圓的貶值壓力更顯明確。
日圓貶勢劇烈，亞洲各國央行莫不繃緊神經，深怕引發亞洲貨幣競貶效應的金融市場風險升高。在國際間日圓是亞洲最重要的國際流通貨幣之一，日圓一打噴嚏就觸動各國貨幣的敏感神經。然而此次日圓貶勢雖讓亞洲各國密切關注，並未牽動亞洲貨幣貶值的實質連鎖效應。
長久以來，尤其在金融海嘯前，新台幣與日圓的連動性是高度正相關的，今年以來新台幣卻反向出現強勢表現，名目有效匯率在今年來已升值近4%之多；鄰國南韓自2012年日本首相安倍晉三主政後，韓元兌日圓已升值約40%、已竄升到2008年以來最高水準；過去新台幣、韓元、與日圓三貨幣緊緊相扣的狀況正在化學變化中。
由於近年來人民幣國際地位大幅躍升，人民幣國際化進程加快改變各國央行對於人民幣配置的實質需求，包括英國、德國等G7中的歐洲成員國紛紛轉向支持人民幣納入國際貨幣基金（IMF）特別提款權（SDR）的一籃子貨幣，進一步影響日圓地位重要性，因此，過去亞洲貨幣與日圓高度連動性，是否轉為逐步脫鉤，值得觀察。
日圓在2002年起的長達數年間，曾是套利交易最熱門的貨幣標的之一，起因於日圓的弱勢與相當低廉的借貸成本。
套利行為的運作，是利用不同市場間的價格差異賺取差額，過去藉由日圓的套利交易，是利用日本的相當低利率借入便宜日圓，再用借入日圓投入其他高息資產如澳幣、紐幣等賺取兩者之間利差差額。
在日圓維持貶勢、投資相對貨幣維持相對強勢時，此一套利遊戲快速累積大量國際投機資金投入，但一旦匯率出現反向修正時，套利行為無法運作並且引發套利平倉連鎖效應，將造成相關投資貨幣產生極大波動與震盪，金融市場的價格與系統性風險在極短期內大幅度升高，因此，觸動此類套利崩解的反作用力道，對金融市場的系統性風險相當高，也對匯率穩定帶來一定威脅。
隨著美國升息時點越來越靠近，全球經濟進入相對穩定期不再惡化，東方的日本與西方的歐洲都還在大量灑錢執行量化政策，日圓與歐元早成為國際投機客眼中套利交易的標的。
國際美元的強勢將讓金融海嘯前瘋狂盛行的套利交易行為再度捲土重來，金融面操作將加重日圓與歐元的雙弱勢，日圓匯率波動的風險也將持續影響整體亞洲貨幣的方向。