中信金連續五支漲停的意義
先探投資週刊 │ 2009-05-08文．劉德宜
中信集團代表個股中信金控因政策開放陸資來台投資，近期連著兩天高掛五十八萬張與七十五萬張買單、連續五天漲停的強勁表現，顯示市場認同中信集團已擺脫二次金改陰影，而且成為最有機會成功進軍中國的台灣金融業。
接連著五根漲停板，中信金成為市場關注的焦點股：除了陸資來台投資的議題啟動，全球景氣止跌與股市反彈，金融股淨值可望回升，尤其對照也具同樣陸資題材的金融股指標股旺旺保的二十八元股價與約一．一倍股價淨值比，中信金不論股價與股價淨值比都被市場低估、股價一直壓低在十五元以下，因此在陸資表態對中信金參股興趣濃厚，以及中信金布建中國策略，是以子行搶攻一百萬元以下人民幣消金與財富管理業務，中信金成為這波陸資題材的受惠者。
中信金陸資參股大熱門
觀察中信集團最重要的事業體、劃歸在辜濂松長子辜仲諒之下的中信金，子公司中信銀的財富管理與信用卡消金業務獨占鰲頭，不僅吸引外資摩根士丹利入股中信金成為一席董事，在兩岸擬正式簽署銀行、保險與證券金融監理備忘錄ＭＯＵ之際，中信金更是不少中國大型行庫鎖定擬參股的對象。中信金投資長吳一揆就說：「中國大的行庫的確有透過「中介人」投資銀行來談合作，參股股份從五％到二○％都有，我們並沒有預設只有多少股權，全要參考未來政府要對陸資開放多少比重。」
此外，著眼於「業務快速成長」，中信金也在等著中國的《銀行卡條例》出爐：「它可能的重大改變即如同美國一樣，可以成立單獨的信用卡公司發卡」，吳一揆分析，「這對目前有一億張信用卡、卻處處對信用卡業務設限制的中國市場來說，會讓信用卡變成真正的借貸與支付工具，信用卡發卡行才會有正常的收費標準。」
利差可望第二季落底
然而跨業併購的第一選項保險業，中信金喊了一年多仍停留在紙上作業的階段，原因是「殖利率曲線過低」。吳一揆解釋，寧可等保險業經營大環境好轉後以溢價併購，否則未來三、五年利率還是無法回升，就得注入更多的資本，投資端上也難有好的報酬率，所以「出手的時機仍未到」，還在觀察全球是否真會有一○％的機率，步入日本長期零利率的後塵。「換言之，我們有一○％的機率是不會跨業進保險業的，因為九○年的日本保險業倒了一堆，但這算是退場機制的啟動，所以另一個擔心，就是怕台灣的保險業步入銀行業過度競爭窘境，而且還沒有退場機制得經營下去，資產報酬率就會變得很低。」
開發金是台灣最大創投業
最近開發金因市場將其歸類為「台灣最大的創投公司」，被市場列為陸資最感興趣的標的之一，股價也創下近期新高。
資產減損今年頂多八億元
若以開發金的本業「投資銀行」觀察，因過去官股的背景，長年握有最多的政府策略性與關鍵性培植的科技、生技、有線寬頻等新興事業，而且在這些企業中雖無控制權，卻或多或少有一席董事或監察人席次，等於是目前對台灣科技等新興產業接觸面最廣的上市公司，「買一檔開發金，等於買進八○％的台灣科技股」，對陸資而言，開發金的「戰略地位」不言而喻。
至於業績表現，開發金副總經理兼代理發言人王克捷說：「去年開發金虧損七○億元，是因為開發工銀在第四季增加提列抵押債務債券(ＣＤＯ)四十餘億元，等於可能減損的資產已提列了九成，因此今年須評價的資產只剩約八億元，所以最壞的狀況就是八億元全部提列資產減損，也意味著若股市持續回升，開發金的淨值與獲利都會跟著回升。」
在未來中國市場的布建，開發金表示，除了擬與中國連結、申設中的香港分行，也將以「直接投資」為打頭陣的業務，初期的投資鎖定深耕大陸有成的台商，未來再尋找適當機會投資中國的企業；在證券業務及商銀業務方面，不排除參股或策略聯盟方式，與中國的證券公司及商業銀行進行實質的合作。
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