社評
台灣與大陸的進出口統計，年初以來同時出現令人意外的大幅下滑。剛剛公布的中國海關統計，大陸四月份的進出口總額下跌10.9％，其中出口下跌6.2％，進口更大減16.1％，跌幅遠高於市場預期，人民銀行也立刻再一次調降存款準備率。台灣的跌幅相較於大陸更為驚人，出口下跌11.7％，進口值竟然暴跌22.1％，雙雙創下 2009年9月至今最大的跌幅；而09年9月的下跌，是因為與金融海嘯爆發前的08年高峰相較，今年進出口額下跌的警訊，無疑更令人擔憂。
雖然歐、美、日、中四大經濟體的中央銀行，都祭出史無前例的貨幣寬鬆政策，但是經濟衰退、通貨緊縮的陰影卻揮之不去。種種事證顯示，通貨緊縮早已實實在在根植於全球的經濟活動之中，各國央行大規模的QE，雖然避免了經濟窒息的惡果，卻也無力讓經濟活動恢復，加護病房中的經濟昏迷指數依然低迷，而且還有惡化的跡象。
日本是個具體的例子。安倍的三支箭實施已經進入第三年，時間與工具都已經消耗到了尾聲，日本政策錯誤可以追溯到1990年，由於商社的顧慮以及日本獨特的經濟結構，日本政府與財團從來沒有積極清理過債務，只是讓新債不斷往上累積。
過去25年日本政府仰賴民間儲蓄者─也就是退休與即將退休族群的儲蓄，透過郵政系統來支持政府債務，但是如今日本已經走入老人社會，高齡歐巴桑的儲蓄即將告罄，而且隨著高齡老人的快速增加，過去的淨儲蓄者，正在快速轉換成為淨支用者，日本老百姓轉向回收借給政府的錢，還債的日子已經到了。安倍政府已經面臨日本國債信用評等遭到調降、舉債日益困難的挑戰，過去認為高達GDP之240％的政府債務可以無限制增長的魔術已經破滅了，三支箭用盡之後的結構性改革如果沒有落實，日本勢必再面臨通貨緊縮惡夢。
至於美國方面，今年二月總部位於德州的老牌電子零售商RadioShack宣告破產；這家已經超過九十年歷史的老字號連鎖品牌，經歷了第二次世界大戰、以及無數次科技產品世代交替的浪潮，是美國電子零售產業的代表。但是早在金融海嘯之前，這家公司已經疲態畢現，連公司的執行長Julian Day都公開說，「我們當然知道要找出新的獲利模式，經營團隊也在日夜不停尋找，老天知道，營利模式到底在哪裡？」
這種連公司執行長都已經找不到出路的公司，實際上已經持續虧損、現金流量持續負數，卻仍然在聯準會的低利率環境中苟延殘喘，公司的信用評等從BB-持續被降等到垃圾等級。「受惠」於聯準會的 QE，原本早就該在金融海嘯期間歇業的RadioShack，像植物人一般又多拖了八年，增加了十億美元的負債，多發了八年的薪水給經理人與員工。
全世界的零利率環境，為RadioShack這樣的「植物人企業」提供了插管服務，在目前的金融情勢下，老企業的借貸成本幾乎等於零，企業的調整與轉型也就有氣無力。相較於海嘯之後的2009年，美國有超過六萬家企業宣告破產，2014年的破產家數已經大幅下降至不到2萬7千家，只有海嘯時期的45％，超低的利率對於有管道取得資金的大型企業更為有利，相對而言中小企業則處於不利競爭的地位，也自然產生企業大者恆大的現象。
當此時刻，各國中央銀行貨幣寬鬆政策的極限到底何在？值得密切觀察。在人類的歷史上從未有過如此大規模的印鈔票活動，央行雖然已經用盡全力「從直升機撒錢」，但是投資活動並沒有因此獲得復甦，銀行拿央行的鈔票輸送給大企業，拉抬了股票市場，一般民眾卻放任鈔票閒置在地面，反而擔心撿錢會帶來無法償還的債務。
通貨緊縮壓力最大的經濟體是歐洲。雖然歐洲央行推動QE落後於美、日、中，卻是第一個大量出現負利率的經濟體， 在歐洲央行的操作下，「現金」已經淪為懲罰性的字眼，大量的資金囤積在兩年前的歐豬五國，插管給數以萬計類似 RadioShack的植物人公司，藉著呼吸器打造這些企業仍有復甦機會的假象。
正如同安倍晉三不斷高喊經濟結構性改革，其實大家心知肚明，只有徹底的經濟改革，才能對抗烏雲罩頂的通貨緊縮。但面對的問題同樣無解，正如RadioShack執行長Julian Day所說：「天知道，轉型的營利模式到底在哪裡？」當前世界各國都在與時間賽跑，通貨緊縮的威脅日益升高，回頭看看國內，我們擔心的是：政府對策又在哪裡？
日期：2015年05月12日