本帖最後由 被老擊敗 於 15-05-08 01:14 編輯
F- 大地搶攻2000億中國幼兒教育市場
全通教育登上大陸新股王，回台掛牌後將引起旋風
中國股市不斷創下波段新高，但股王已經不是大家熟知的貴州茅台，而是由全通教育(300359.SZ)拔得頭籌，這個號稱將創造全網多維家校互動教育服務平台，目前最大服務內容仍是以簡訊服務代替傳統紙本聯絡簿，更讓大家看到中國教育股的潛力。

過去台股連動的中國市場股，也總是在基本的食衣住行發展，對於更深沉的教育，幾乎無人觸及，如今有一家最純粹的幼兒教育公司F-大地(8437)，能否跟進全通教育的震撼，值得投資人注意。
縱橫兩岸幼教市場
說到F-大地，當然不能不提到公司的創辦人，也是目前董事長兼總經理的程鈦坤先生，其實在兩岸的幼教界都是知名的一號人物，1980年從政大企管所畢業的程董，頂著人人稱羨的高階學歷，卻沒有進入大家熟知的大型企業，而在1985年知名的道生幼稚園服務，在當時幼教業普遍學歷都不高的狀況，程董非常快就嶄露頭角、鶴立雞群，但開始自立門戶，並接下台北市幼教協會總幹事的重要職務。
在1989年一次率團到中國南京做兩岸幼教交流的過程，讓他看到對岸的幼教蓬勃商機，雖然台灣的本業做的仍有聲有色，但他認為畢竟完全競爭的市場，進入障礙也愈來愈小，後進者的價格競爭與台灣少子化的趨勢，都將使得幼兒園市場利潤空間大幅縮小。先知卓見的他，就在1993年開始進軍中國，並逐步結束台灣的投資，決定決戰中國。
憑藉著過去的成功經驗，的確也很快複製了獲利的模式，但程董並不以此滿足，如果只開個5家、10間幼兒園，即使能賺錢，那不是跟台灣一樣嗎？要怎麼能在中國那麼大的土地上占有一席之地，恐怕不是過去土法煉鋼這種隔2、3年開1間的模式，所以他亦然決然讓公司改頭換面，不再以開園為目標，反而往上游邁進，以提供如何開園與長期經營的total solution提供者，做為公司的定位。
這模式聽來簡單，但中國每個地區的管理法令多如牛毛、不一而足，程董聊到在中國創業的過程，雖然只是淡淡的說聲都過去了，但從公司的資深幹部口中敘述，他往往是左右2個大皮箱，一個是手提電腦，一個是印表機，就是要隨時的做到行動辦公室，為客戶或是當地的主管機關做簡報，一直到現在，程董都還是公司最後關門的人，公司同仁也常常半夜都收到程董寄來的郵件，充分發揮台灣人奮鬥的精神。
小區配套幼兒園藍海市場
除了苦幹以外，最重要的還是要有方法，中國的市場雖大，但再大只要是完全競爭的產業，最後總是免不了進入價格競爭，所以如何在完全競爭的市場找出利基，程董選到了小區配套這個政策輔導的市場。
說到小區，簡單來說就是房地產業的造鎮，以前大家可能聽過類似伯爵山莊或是台北最知名的帝寶好了，大家認為會有幾戶，在台灣有個上千戶就算是數一數二的大建案了，但在中國的定義是從千戶起跳到8千戶，都算是小區，在為數眾多的住戶中，要怎麼解決幼兒教育的問題，中國特別以政策來限定，只要超過2千戶以上，就必須配套一個幼兒園的建置，由於是政府規定再加上使用的是公設，租金成本自然低人一等，不但是小區內唯一的正規幼兒園，加上有現成居民的學生，想獲利自然不是難事。
既然投資者趨之若鶩，要怎麼開始並且成功經營，就不得不選擇F-大地，因為它具有2項優勢：(1)品牌力量，一個小區動輒幾千個單位，對開發建商來說，幼兒園的租金收入不是重點，而是幼兒園本身能不能帶動房價的推升，就像台灣知名學區附近有所謂的學區房，所以建商幾乎都會選擇能為自己建案增值的幼教機構，甚至在廣告時就註明。大家想想，只要1平方呎能夠因此增加100人民幣的售價，建商就是增加幾億的收入，因此小區幼兒園的第一品牌，大地自然是他們的不二選擇。也因此很多小區幼兒園大多選擇了大地，希望大地能幫他們媒合到適當的經營者，更穩固了大地在這個領域的地位。
(2)黏著度，也許有人會認為，當經營者靠著大地的品牌取得經營權後，會不會一拍兩散上演分手擂台，其實這就忽略了小區教育的黏著性，由於中國之前一胎化的政策，在6個大人養一個小孩的狀況下，沒有什麼比教育更重視的，因此住戶也會給幼兒園壓力，不希望半途有變動教材以及系統的情形發生，所以導致目前的客戶都是一試成主顧，不但沒有約滿退出的問題，對於大地的依存度只有愈來愈高，買的配套服務有愈來愈多的趨勢，因為在中國幼兒園短則3年、多則5年就回本的狀況下，幼兒園的經營者實在不用自打招牌，如何能長久經營才是他們的重點，而有了大地提供完整的教材與經營模式的指導後，更讓他們離不開公司。
中國幼兒園還有5成的需求未被滿足
既然提到了公司的競爭優勢，當然不能不談公司的市場與發展潛力有多大，參考附圖我們來看兩岸間的比較，中國的學齡前兒童的數字約是台灣的100倍，但幼兒園數只有台灣的30分之1，更何況在廢除單獨二胎的政策落實後，預計中國每年新生兒人數將從之前的1800萬成長到2000萬，所以如果要達到跟台灣一樣的比例，等於要建到60萬間，不過因為大陸每家校園的規模較大，一間約有270位學童，所以至少也要30萬間，以目前20萬間的規模，等於急迫需要5成的成長率，這還不包括中國目前在鄉村普遍受幼兒園教育的大概只有6成，以政策目標要拉抬到9成來看，不難想像這缺口有多大，換而言之就是商機有多大。
而在這個市場中，即使大地的市占率已經到了全國第2，但市占率仍只有0.12％，前5大的總和連1％都不到，比較起美國的成熟市場，前5大就占了11％的數字來看，成長的潛力實在還很大，更是公司努力的目標。
獲利步步高升有增無減
回歸到大家最有興趣的獲利面，公司的大部分獲利都來自高毛利率的顧問服務以及管理軟件的維護與銷售，少部分則是毛利率較低的教具銷售，對於顧問服務這塊，剛提到具有強力的黏著性，因此目前簽約的225家續約率是百分之百，雖客戶數出現零成長，但原因是大地為保障台灣投資人權益，以穩健並配合台灣法規的原則，與部分幼兒園客戶進行解約，但觀察營收仍穩健上揚就可以發現問題不大。
而在這個基礎下，客戶就算只增加一家，獲利基礎都只會上升，再加上中國由於所得提升，幼兒園的費用也跟著水漲船高，因此公司多能透過加值的服務而達到加價的目的，所以營收幾乎只會上升，不會下滑。至於教具的這部分，雖然不是公司的營收主力，但在去年底也成功代理1項單價高的明星級產品，今年開始販售後果然有不錯的成績，雖然因此讓毛利率略微下降，但獲利模式不但更多元，並且又增加了營運的金雞母，有利無害。
而觀察公司的獲利，去年財報為2.02億元，以目前2.87的股本計算，EPS約7元，由於是F股所以不用登入興櫃，但之前仍在虧損的九暘(8040)只因為持有公司1480張的股票，股價就急漲了5成，可見市場對公司的期待，特別在全通穩坐中國股王的地位後，F-大地的行情十分值得期待。