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沈培華
台積電 (2330) 第二季營收預估季減6.8~8.1%，展望不如外資等法人預期，今股價跳空開低4元至143元，再度回落至季線以下。
台積電第二季營運將面臨短期修正，但強調下半年業績可望好轉，今年營收仍可望較去年成長2位數，未來5年營收及獲利將逐年成長1成。
台積電指出，因客戶需求轉換影響，20奈米較預期疲弱，今年業績貢獻將僅約15%，低於原預期的20%。
但先進製程進度順利，由於16奈米製程需求強勁，台積電決定將部分20奈米產能轉換至16奈米，因效率提升，每千片晶圓投資金額降低，台積電估計今年資本支出將可較原預期減少10億美元，資本支出將降到105億至110億美元。
台積電預期，庫存修正將於第二季底結束，加上16奈米製程也將逐步量產貢獻業績，將帶動下半年業績回升，今年營收仍可望較去年成長2位數。台積電對未來五年營運也持樂觀看法。
台積電第二季展望低於季節性水準，但第三季迅速重拾動能，周四台積電ADR下跌1.15%，換算每股新台幣145.26元，台積電昨天收高至147元，今早隨著ADR開低為143元。外資本周三大幅賣超逾4萬張，周四回補買超逾1.1萬張，今天應該會賣超台積電。
據了解，台積電第二季營運雖遇短期逆風，唯多數外資認為是短期的一次性利空，多半維持原本的加碼或是中立評等，即使小幅修正目標價也僅下調5元以內。
巴克萊認為，台積電第二季展望保守，下修台積電今年獲利5%，但先進製程16奈米即將於今年第三季量產，10奈米預計於明年第四季量產，將驅動2016、2017年獲利成長力道加大。
台積電16奈米下季開始量產，預計提升的速度很快，巴克萊認為第四季占比可望由高個位數百分比提升至低雙位數百分比；台積電宣布調降資本支出10億美元但不影響產能，巴克萊也持較低折舊成本的偏多看法。
里昂證認為台積電第二季稍稍喘一口氣，16奈米將帶動下半年成長，維持強力買進的評等，認為股價回檔就是評估買進的時機。
德意志證券也認為短期雖不利，長期展望仍佳，評等維持加碼，目標價也是相對高的190元，只比先前的191元小降1元。德意志也維持2016年獲利預估，看好台積電16奈米將帶動市占率提升。
德意志認為台積電16奈米下半年將出貨蘋果新一代iPhone，將使得台積電拿到蘋果新的A9處理器39%的訂單，比先前預估的12%提升。
摩根大通證券認為，第二季谷底比預期低，但下半年可強勁反彈，也對台積電維持加碼。
摩根大通證券指出，這波庫存修正幅度顯然比預期還大，底部可望落在5至6月，但看好下半年即可回溫。下半年16奈米迅速開出，台積電贏得蘋果A9訂單比重增加，摩根大通預期台積電16奈米第四季占比可達15%。此外，台積電力拚未來五年保持一成的年成長，股利亦可期待。
麥格里也認同台積電第二季僅是短期逆風，下半年回復成長力道，增幅可望在兩位數。麥格里小降台積電目標價由169元至165元，仍維持優於大盤評等。
聯昌證預期第二季是台積電今年業績谷底，並未調整台積今年獲利預期。維持加碼以及168元的目標價。過去台積電股價已提前反映利空，下跌了7%，聯昌證看好下半年有機會反彈。
瑞信證則持中性看法。台積電下修今年晶圓代工業成長至10%，這意謂下半年的增速可能降低至個位數百分比，並認為客戶的庫存調整仍值得留意。
巴黎證看法中性，對台積電評等持有。認為台積電28奈米首度未再擴張，20奈米需求低於預期是警訊，雖台積電力拚下一世代的10奈米可能是個出路但也面臨強大競爭，巴黎證預期台積電年增幅度的高峰已在去年第四季見頂，但股息殖利率3~4%仍對股價具支撐。
由於台積電第二季展望不如預期，摩根士丹利認為未來30天的股價下跌的機率有7~8成，評等亦為中立。
野村證也中性視之。認為須注意庫存問題以及需求能否提升。
日期：2015年04月17日