霸氣 發達公司副總裁
來源:財經刊物   發佈於 2008-08-12 10:26

禾伸堂(3026):區間操作

禾伸堂主要營運項目為被動元件、主動元件、系統組件及其他零組件,被動元件中以MLCC為主,佔被動元件比重約85%,除MLCC為禾伸堂一貫化生產銷售外,其他產品皆為代理。從產品的應用面來看,上半年受到全球景氣走軟及通膨壓力升溫影響,消費性電子產品比重由去年的26%下滑至21%,PC相關產品則受惠於NB的銷售暢旺,比重由27%明顯提升至36%,現產業邁入電子旺季,惟因通膨及景氣不佳等疑慮仍存,預估消費性電子產品的比重仍有下滑壓力,不過通訊產業預估隨大陸地區在奧運過後白牌手機銷售回溫,下半年成長可期,另外下半年的主要成長動力將來自於PC相關產品,從目前NB出貨情況來看,下半年返校需求應可帶動NB銷售進一步的成長,惟受總體經濟環境不甚樂觀影響,加上ASP仍有下滑壓力,預估獲利表現將不如往年。整體而言,下半年在旺季效應下,營運狀況仍將優於上半年,惟全年表現仍將不如往年水準。
禾伸堂2Q營收32.5億元,YoY小幅成長3.7%,因公司產品往利基型發展,ASP跌幅較同業緩和,跌幅亦低於1Q,帶動毛利率由1Q的11.96%提高至13.1%,預估單季稅後純益2.09億元,YoY-36.6%,稅後EPS為0.77元。
6月營收受客戶期中盤點影響,基期較低,7月在客戶積極回補庫存的情況下,營收高達12.4億元,MoM+26.4%,YoY+6.5%,對於8、9月的情況,雖目前全球景氣不明朗,消費性電子產品的旺季需求將不如往年,但在通訊產業及PC相關產品的旺季需求下,預估禾伸堂3Q營收仍可保持逐月成長,預估3Q營收37.8億元,QoQ+16.5%,YoY+4.3%,在毛利率部分,自4Q07’以來受MLCC大幅跌價影響,台系及日系廠商皆暫緩擴產腳步,ASP跌幅由首季的一成多,到2Q跌幅僅個位數字,預估下半年跌幅將可望進一步趨緩,又因禾伸堂產品主要走利基市場,可維持一定獲利水準,預估3Q毛利率水準將優於2Q,預估將提高至13.5%,預估3Q稅後純益2.55億元,YoY-29.4%,稅後EPS為0.94元。
全年預估營收140.2億元,YoY+6.47%,毛利率受今年MLCC的平均單價大幅滑落影響,預估由07年的16.4%降至13.07%,稅後純益9.24億元,YoY-22.3%,稅後EPS為3.42元。雖下半年產業能見度不高,但看好禾伸堂在7月營收表現亮眼,8、9月營收仍可望逐月走高,投資建議區間操作,目標價34-44元(10-13倍P/E)。

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