2015-02-16 聯合報 聯博資深歐洲經濟學家達倫．威廉斯
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聯博資深歐洲經濟學家達倫．威廉斯
希臘國會選舉於1月底落幕，極左派政黨聯盟（Syriza）勝選，由於擔心遭到其他歐元區國家疏遠，Syriza開始放軟身段，表示希臘將「很快地」與債權人達成「對彼此有利的協議」，並將向國際貨幣基金（IMF）與歐洲央行（ECB）償還到期的債務。希臘新任財政部長Yanis Varoufakis同樣提出「換債計畫」展現軟化態度，希望用與名目GDP成長率連動的新債券，取代歐盟長天期的紓困貸款，並以「無到期日債券」取代短天期債券。
這確實是一大進展，但新的換債計畫，難獲得債權國接受：用與GDP成長率連動的新債券取代舊債，意味債權人將蒙受潛在損失，而無到期日的債券更違背金融市場的融資遊戲規則。目前為止，歐盟堅持除了減計紓困貸款利息與延長債務到期日外，沒有其他討論的空間。
Syriza雖然已放軟政策態度，但與歐盟的目標及要求仍有很明顯的出入。針對希臘債務協商，德國表示希臘必須「完全」落實主要的改革措施，方能換得歐盟持續的援助。在此情境下，我預期希臘與債權人之間的協商將充滿波折。希臘國庫正面臨彈盡糧絕的威脅，未來幾個星期債務協商可能會出現快速的進展，因為無論是希臘或是債權人，都想避免希臘債務違約。雙方可能將在最後一刻達成協議。
但倘若債權人維持強硬態度，未來幾個月希臘新任政府恐面臨選舉政策承諾的跳票，或直接面臨債務違約的困難抉擇。在此情況下，Syriza可能會因為無法做出決定，導致內部不滿而交出政權，讓希臘政治動盪加劇。若是如此，屆時希臘政府或許會出現一定形式的政府改組（包含臨時聯合政府），或宣布二次提前改選國會。
目前希臘十年期公債殖利率約為10％，顯示市場神經依舊緊繃，在未來數月，我預期希臘公債將隨著崎嶇的協商過程波動起伏，且擔憂情緒可能擴及周邊國家；儘管如此，我認為ECB的量化寬鬆政策將支撐歐元區債券市場，可望縮小希臘危機蔓延的範圍。最糟糕的情況，則是希臘爆發失序性的債務違約，或是退出歐元區，屆時其他市場將受到嚴重衝擊，我不認為這種情況會發生，但隨著協商持續進行，投資人應密切關注上述風險。