2015年01月31日 04:11工商時報 瑞展產經董事長 陳忠瑞
半年來國際金融市場出現兩大驚奇，首要驚奇是國際石油價格從去年7月的110美元，半年之內重挫至45美元，跌幅逾五成。接續驚奇是導致全球央行狂灑鈔票，貨幣政策丕變。
兩大驚奇對總體經濟、利率匯率雙率政策帶來極大的轉變，當然也對股市、匯市掀起波濤大浪而巨幅震盪。但是兩大驚奇並無法改變全球「涼感復甦」的事實。悲觀者看通縮病入膏肓，樂觀者看景氣提昇無虞，全球景氣與投資決策似乎已進入最終決戰的十字路口。
油價劇挫為那樁呢？
全球產油三巨頭為沙烏地阿拉伯、俄羅斯與美國，三者在全球油產量市佔率在11～14％之間，沙國本為老大，但是近期堅持每日950萬桶產量，並放話至少可以忍受八年低油價，縱使跌到20美元也不減產。俄羅斯石油天然氣佔收入四分之三，是經濟最大來源，為了彌補油價崩跌的損失，增產至每日1，058萬桶，成為全球最大生產國。美國石油產量則從2011年的550萬桶，因頁岩油快速上升至今年元月份的每日913萬桶，四年內增幅逾五成。
前三大美、沙、俄恩怨錯綜複雜，美、沙聯手打擊俄羅斯與IS伊斯蘭國，沙打美國頁岩油，俄羅斯插手烏克蘭堅不妥協。三巨頭各取所需，在沒有任何經濟風暴下，半年內油價重挫五成，讓市場為之傻眼，股、匯市雙雙出現大震盪。
首先看看油價到底是跌到哪裡？2008年次貸風暴雷曼倒閉，全球景氣反轉，國際油價從146美元，半年內最低跌至30美元一桶，半年內跌幅高達八成。主要是全球景氣衰退恐慌所致，但是此次油價下跌，景氣持穩，主要歸咎於人為控制因素，所以油價跌至45美元，我認為下檔已非常有限。中東國家雖然產油成本低，但是50美元以下，政府預算恐將出現巨額赤字，人民福利可能無法持續，美國頁岩油業者擴張速度已放緩，基於以上理由，油價見底不遠。
2008年底，國際油價跌至30美元，一年內快速上升至80美元，第二年就回升至120美元，油價呈現V型反彈走勢。本波油價雖然再跌有限，但是能否快速反彈，或者維持低檔一段時間，仍有待觀察。當然也攸關全球股市走勢及投資策略，而美、沙、俄三巨頭的合縱連橫，也關係著油價觸底後的走勢型態。
美元獨強更加重國際油價跌勢，2014年美元指數大升12.44％唯我獨尊，其他貨幣全倒，俄羅斯盧布狂貶43.5％，歐元貶12.2％，日圓貶11.98％，加幣貶8.45％，澳幣貶8.13％，台幣貶5.57％，就連人民幣對美元也貶2.44％。而原物料棉花跌29％，黃豆跌21％，白銀跌19％，銅跌17％，只有咖啡大漲52％。預估今年強勢美元依舊，美元長期多頭方興未艾，只是經過去年狂升，今年應該會比較收斂。
低油價對全球有兩大影響，第一，GDP上升：國際貨幣基金（IMF）表示，油價下跌將推升全球大多數地區的經濟成長，先進經濟體將增加0.8％，經濟龍頭美國2015年GDP成長預測從原估之3.1％，提升至3.5％。外資預估，低油價為全球省下16兆美元，美國至少節省750億美元，其他如德國、日本、中國、印度等經濟大國也將受惠。台灣也不例外，預估一年可以省下6，000億台幣，石油支出減少，將部分移轉至其他消費。當然也要留意低油價對石油輸出國家組織（OPEC）、俄羅斯、伊朗、奈及利亞、委內瑞拉等國衝擊，其中沙國今年財政赤字可能高達10～15％。
第二、量化寬鬆（QE）長尾效應延長：油價低迷，不僅通膨壓力盡釋，反而通縮壓力驟升。所以中國釋金、日本加強QE、歐元區也推出高於市場預期的1.14兆歐元購債計畫。各國央行卯力印鈔，市場也開始期待美國聯準會將緩升息，股市等資產再度吹起泡沫。只是今日吹泡沫的快感，也可能是明日破沫的痛苦。
台灣2013年12月景氣綜合判斷分數下降至22分，十連綠之後再現黃藍燈，本波景氣分數高峰分別出現在2013年4月及8月的29分，不僅從未亮出黃紅燈，遑論亮紅燈，景氣擴張循環微弱歷史罕見，筆者稱之為「涼感復甦」及「輸血型經濟」。如果國際油價持續處在低檔，景氣燈號當可重回綠燈，唯仍無法改變「涼感復甦」的本質。
（作者陳忠瑞擅長以深厚的總經底子融入投資決策，成功避開三次萬點股災，更將其實戰經驗著作股海戰國策與股海煉金術兩書）