操盤心法－慎防國際市場震盪 逢低留意面板產業
2015-01-20 01:33工商時報元大寶來投信副投資長劉興唐
國際金融情勢：近期世界銀行發表最新報告，美國經濟持續轉佳，但歐元區內外需求弱，伴隨通縮風險，新興經濟體中的部份國家因進行經濟結構調整使經濟成長速度放緩，因此調降2015年全球經濟成長率至3.2％。
同時，世銀也警示全球經濟下行風險增加，金融市場波動加大，地緣政治緊張情勢加重。在成熟經濟體中，歐元區2015年的GDP增長降至1.1％，日本成長率預估下調至1.2％；但國際油價下跌使得消費者提升實質購買力，美國經濟增長預估上調至3.2％。
近期須留意國際系統性事件風險來源，其一在俄羅斯，由於盧布崩跌、俄股崩盤，須觀察俄羅斯國債或企業是否可能選擇性債務違約，如同1985年及1998年的違約風險或引發戰爭風險，藉以策動油價反彈；另一則須觀察下旬希臘選舉，造成脫離歐元區的波動風險。
近期陸港股市出現劇烈振盪，惟就長期觀察，中國上證股市基期相較歐美股市仍偏低，短期證券股賣壓較重，但目前市場整體預估本益比僅約12倍、國企H股僅約8倍，回檔整理後上檔空間仍廣，對台股影響利弊參半，可能吸引資金外流，但也對於中國內需及政策受惠類股有利，相關的上證ETF逢低可留意。
面板長線空間可觀：
由於全球貨幣寬鬆政策壓低利率，且油價過去半年來崩跌50％，全球消費者實質購買力上升，其中美國及部分新興市場成長強勁，中國及印度在人口優勢下，可創造出龐大的新需求，預估在4K2K電視降價普及率增加，電視面板主流尺吋朝向42至55吋以上升級，未來3年面板每年面積需求可成長10-15％；而供給端也受到節制，除了2015年下半年中國面板廠商8.5代廠產能開出，之後預估整體產能增速放緩，且大陸未來集中資源補貼半導體產業，預計十三五計劃投入面板產業的補貼資源將下降，且中國面板廠商在大尺寸4K電視面板良率進度不佳，預估2016-17年全球面板供給量僅呈中低個位數成長。
此外，產業技術持續升級，包括高解析度、高色彩飽和度及曲面等製程，也將消耗總產能。面板產業未來幾年供需結構可能趨向平衡，供需失衡風險將轉淡；另外，目前影響全球經濟的重大趨勢，多對國內面板廠商有利，例如美元強升，面板銷售多以美元計價，日元走貶，面板材料許多須自日本進口，也容易在匯率上產生優勢，而原油崩跌，全球GDP成長及消費力可望進一步提升，大尺吋電視換機需求可期。
目前面板類股評價面受限於股價淨值比，惟若產業供需屬長期結構性改善，未來若能連續數年獲利擴張，也可能逐漸轉以預估本益比評價，調升空間可觀。
操作策略：
短期美股可能出現較劇烈的波動，若美股拉回台股也將跟進，逢國際市場利空急拉回時佈局，才是較佳進場時機。科技股看好：晶圓代工、面板、USB3.1、驅動IC、物聯網、網路電商、雲端；非電產業看好：海運、航空、運動鞋、體內導管醫材、環保水資源等。