操盤心法－美元、供需面造就油價長空 航運股成強勢主流 2014-12-23 01:25工商時報元大寶來投信副投資長劉興唐

國際金融：
時序進入2014年末，展望2015年，在全球景氣中仍以美國展望最明朗也最重要，美GDP成長率進一步擴張，ISM製造業指數小減但仍強勢，整體製造業景氣趨勢持增，非農就業人數大增，CPI年增率仍低於2％，明年美國聯準會（Fed）因通膨緩和，並無急於升息壓力，貨幣政策走回正常化，可能在明年第2季或第3季首次升息，有利於美股領銜國際股市中長期多頭格局，美股仍為全球最強勢市場；俄羅斯盧布波段崩跌，後續須持續觀察資金大幅外流對俄羅斯的金融衝擊，是否有轉變成類似1998年的LTCM事件風險。
油價為長空格局：
國際油價目前在60美元附近跳動，我們認為油價已進入長空格局，主要理由包括：
(1)美元邁向長期升勢：美元指數自2011年約73美元落底，在美元指數結構中，歐元是第1大權重成份貨幣約佔58％，日圓第2大權重約佔14％，由於歐元區與日本皆存在通貨緊縮風險，ECB可能推出歐版QE政策，基本面與資金面均支持歐元走貶；日本央行主導日幣趨貶以提振出口，美元對應的權重貨幣皆呈現中長期貶勢，加上美國經濟景氣相對於其他區域穩健，QE已正式結束，明年Fed可能帶領升息循環，促使全球資金回流美元體系，使得美元展開長期升勢，而油價向來與美元呈現反向關係，若看多美元，油價則易跌難漲。
(2)能源、原物料需求高峰已過：中國大陸進入十二五計畫已轉為側重網路、環保、新能源及服務業等，對原物料需求已大幅降低。
(3)原油供給面疑慮增加：美國發明水力裂解法技術用以開採頁岩油氣，讓美國從主要原油進口國轉為出口國，預估2019年更將超越沙烏地阿拉伯成為全球第一大出口國，未來若OPEC持續不減產以維護市佔率，供給面產能則不易減少，且中東原油廠商，開採成本遠較美國頁岩油商低，有本錢長期承受低油價。
海運、航空股為長線黑馬：
航空業用油成本佔比達40％以上，航空燃油短期已隨著國際油價大跌至90美元以下，原本航空業貨運大多伴隨國際消費性電子產業復甦。觀察國際股市中，美股的達美航空與西南航空雙雙創下歷史新高；在陸港股市中，龍頭股中國國航及區域型的南方航空，也均呈現中期強勢創高；另海運股雖用油成本約占25％至30％，短期也出現運價調升訊息，目前仍屬美洲航線市況較佳，歐洲線雖處虧損但已大幅回升。由於近期油價在急跌後可能反彈，可趁油價反彈時，逢低介入海運股及航空股，長線空間將超越市場預期。
操作策略：
美國股市短期又衝高，仍為國際股市強勢指標；中國股市續強，上證短期可能漲多震盪，國企股可能補漲，有利國際股市，台股中期偏多；科技股看好晶圓代工、面板、USB3.1、物聯網、網路電子商務、雲端伺服器；其他則看好海運股、航空股、微波手術醫材、體內導管醫材、隱型眼鏡品牌通路、具實質進度的新藥股、運動鞋代工，及環保水資源等。