矽創(8016)：超越大盤
《矽創打入奇美driver ic 供應鏈呼聲高》
◆2q09 營運成長動能強勁，投資評等調高為超後大盤
短期受到tft 小尺寸面板呈現缺貨，以及面板廠產能利用率持續提升漰漲漞熇，墆墂墎塻矽創2q09 營收成長動能強勁；同時我們認為奇美電未來擬向外尋找driver ic second source，最後由矽創出線機會最大箋粺粹精，摵摭摔摎我們調高矽創投資評等，由中立調高為超越大盤。
◆3 月份開始訂單能見度提高韎韶領頖，鳱麧麼鼻1q09 應為全年營運谷底
農曆年後大陸白排手機需求回升，加上急單效益漈漘漙漥，墑墔塼塽矽創2 月營收回升至3.41 億元(+78.84%mom，而3 月開始訂單能見度已明顯提高，目前已看到5 月份，初估3 月營收將回升至4 億元以上，4 月營收也將優於3 月，因此1q09 應為全年營運谷底。
◆大陸小尺寸面板缺貨，預估2q09 營收季成長幅度將達35-40%
我們對矽創2q09 營運將持樂觀看法，預估營收季成長幅度將達35-40%，其主要理由有二：(1受到大陸白牌手機需求強勁，目前小尺寸面板呈現缺貨；(2面板廠2q09 產能利用率持續提升，華映2q09 下單將大幅成長。
◆奇美電擬向集團外採購driver ic，矽創打入其供應鏈呼聲高
我們認為，以目前面板零組件供應商壁壘分明的情況，奇美電向友達集團的driver ic 廠商如瑞鼎、旭曜、亦力採購機率不大。其中因聯詠與奇美集團下的奇景光電在driver ic 又互為競爭對手，未免扶持聯詠趁機再次坐大，因此最後由矽創打入奇美集團供應鏈的呼聲將是最高。
◆2q09 營運成長動能強勁，投資評等調高為超後大盤
我們認為，短期受到tft 小尺寸面板呈現缺貨，以及面板廠產能利用率持續提升，矽創2q09營收成長動能強勁，預估營收季成長幅度將達35-40%；同時面板大廠奇美電未來擬向外尋找driver ic 次順位供應商(second source，我們認為最後由矽創打入其供應鏈呼聲最高，我們調高矽創投資評等，由中立調高為超越大盤，目標價62 元(12x 10f eps。
我們預估，矽創2009 年營收53.95 億元(-15.73%yoy，考量員工分紅費用化後，稅後淨利3.51億元(-25.75%yoy，毛利率22.75%，以目前股本11.12 億元計算，eps 3.15 元。2010 年營收65.34 億元(+21.12%yoy，稅後淨利5.75 億元(+64.12%yoy，毛利率23.17%，以目前股本11.12 億元計算，eps 5.17 元。
◆3 月開始訂單能見度提高，1q09 應為全年營運谷底
矽創1 月營收為1.91 億元，創了02/2005 以來最低水準，主要是受到模組廠商出清庫存所致，而2 月農曆年後大陸白牌手機需求回升，加上急單效益，2 月營收回升至3.41 億元(+78.84%mom，而3 月份開始訂單能見度已明顯提高，目前已看到5 月份，初估3 月營收將回升至4 億元以上，4 月營收也將優於3 月，因此1q09 應為全年營運谷底。
而受到出清庫存影響，加上客戶要求降價，1q09 產品asp 約下滑5-10%，使得矽創1q09 獲利仍將乏善可陳，預估單季毛利將較上季24.86%下滑2-3 ppt。預估矽創1q09 9.51 億元(-25.74%qoq，-42.92%yoy，稅後淨利1245.4 萬元(+163.92%qoq，-91.23%yoy，eps 僅0.11 元，其中毛利率為21.9%。
◆大陸小尺寸面板缺貨，預估2q09 營收季成長幅度將達35-40%
我們對矽創2q09 營運將持樂觀看法，預估營收季成長幅度將達35-40%，其主要理由有二：(1受到大陸白牌手機需求強勁，目前小尺寸面板呈現缺貨，將帶動小尺寸tft driver ic 的需求；(2面板廠2q09 產能利用率持續提升，華映2q09 下單將大幅成長。
矽創小尺寸tft driver ic 1、2 月原本月出貨量不到1kk，3 月份已迅速拉升至2-3kk，4 月份更拉升至3-5kk，預估小尺寸tft driver ic 2q09 出貨量將達12kk，較1q09 大幅成長2 倍。而大尺寸driver ic 1、2 月出貨量約1-1.5kk，不過在華映的訂單挹注下，3 月將優於2 月，2q09季出貨量將上看6kk，可望較1q09 大幅成長50%。
◆奇美電擬向集團外採購driver ic，矽創打入其供應鏈呼聲高
針對業界消息傳出，面板大廠奇美電未來擬向外尋找driver ic 次順位供應商(second source，我們對矽創打入其供應鏈將持審慎樂觀看法。首先，我們對奇美電擬向外購driver ic 的可能性，將基於主要以下兩點：(1為讓企業營運更具效率及彈性，奇美集團近期執行一系列的組織改造計劃，而為使整個集團能創造優異獲利，以避免重蹈金融海嘯覆轍，未來在零組件採購上將精打細算，應不會全部僅侷限在自家集團內。(2受到大陸小尺寸面板呈現缺貨，近期小尺寸driveric 供應也呈現吃緊，為分散單一供應商的風險，向外尋找次順位供應商(second source將是必要選擇。
我們認為，以目前面板零組件供應商壁壘分明的情況，奇美電向友達集團的driver ic 廠商如瑞鼎、旭曜、亦力採購機率不大，預估將以聯詠、矽創出線的機會較高。不過，由於聯詠與奇美集團下的奇景光電在driver ic 又互為競爭對手，未免扶持聯詠趁機再次坐大，因此最後由矽創打入奇美集團供應鏈的呼聲將是最高。
<本帖最後由 B 於 2009-04-09 11:04 編輯 >