9月的賣壓，不影響高收益債券的投資機會2014/10/15
歷經近期賣壓之後，許多投資人開始思考高收益債券是否一如過去的賣壓，再度出現了進場良機？亦或只是另一場危機的開端？
我們認為，這次高收益債券表現下挫主要是受到技術面因素的影響。零售資金出走高收益債券共同基金，加上高收益債券發行規模創新高，使得市場表現走軟。此外，再加上一些發債機構本身的信用問題，最後導致高收益債券市場於9 月份下挫逾2%。當然，零售投資人持續出走高收益債券市場，令報酬表現面臨壓力。然而，我們認為主要的賣壓來自對沖基金以及自營商，而非長期投資人。
無須調整高收益配置部位
倘若長期投資人開始賣出高收益債券資產，屆時高收益債券市場將出現更加明顯的修正走勢。然而，目前發債速度已開始趨緩，儘管目前還有少數幾檔大規模的發債活動值得注意，但如9 月般的大舉發債活動已經告一段落。從需求面來看，許多零售與機構投資人認為6%以上的殖利率，是戰術性微幅增持高收益債券的好機會，但不見得是大舉進軍高收益債券市場的時間點。有鑑於當前供需關係已有所改善，以及強勁的市場基本面，我們認為高收益債券市場持續走弱的機會不大。
儘管如此，對某些人而言現在是戰術性提高配置比重的好機會，但我們認為投資人不應對此過度興奮、大舉增加高收益債券配置比重。雖然目前高收益債券之殖利率與相對於美國國庫券之利差，皆高於9 月初的水準，但目前仍低於長期平均值（見圖一）。儘管市場基本面依舊相對健全，但我們目前正處於信用週期的晚期，且市場體質出現一些惡化跡象。因此，現在並非大舉轉進高收益債券的最佳時機，且高收益債券價格亦未出現大幅下挫、達到值得大舉進場佈局的階段。我們認為，謹慎、多元佈局高收益債券，才是較為合理的做法。