評鑑五家壽險股
儘管外資看衰台灣壽險業且大幅減持壽險股，但是新光人壽於台北信義計畫區Ａ11土地將於四月三日標售，在低利率與通貨膨脹又再蠢動，與陸資即將進入台灣推波助瀾，短線漲幅已達二五％的壽險股，是否有機會藉資產題材再炒一波，值得觀察。
美國財政部公布金融拯救計畫中最重要的「官民合資問題資產處理計畫」，預計投入五千億美元處理金融業的問題貸款與問題證券，使得美國金融股跌深反彈，台灣金融股跟隨歡唱，尤其是擁有為數眾多的美國金融股債的壽險股表現最為亮眼。
以指標股國泰金控)2882(為例，唱衰台灣壽險股的外資在三月初連續十個交易日大舉賣超三三．八九萬張之後，受不了國泰金由最低價二四元一路向三○元走升被「軋空手」，隨後在三月十六日起連著九個交易日買超一一．七九萬張，使得國泰金一度突破三○元整數關卡到三○．三元的近期高點。
雖然壽險股出現大反彈，但在外資看來，壽險股的復甦之路仍長，最近的反彈仍只是「死貓跳)dead cat jump(」。摩根大通證券金融股分析師許世德仍認為，壽險業股價仍有往下修正的壓力，即便是設定國泰金目標價在十八元，以目前每股僅十六．五二元的淨值來看，股價淨值比仍給予超過一倍，都還是算高的。
經濟學人預測將啟倒閉潮
尤其壽險業在全球各國，都還處在地雷區裡，特別是美國的壽險業，連帶地使得台灣壽險業也不被看好。英國《經濟學人》雜誌就以「下一張骨牌？」為題，專文分析歐美壽險業者的現況，認為美國的壽險公司現在岌岌可危，四分之三的資產投資在非政府債所造成的虧損，不禁讓人對壽險公司的營運前景捏把冷汗。
美國已有十二家壽險公司向財政部申請緊急資金挹注。在歐洲，市場對壽險公司的反應同樣激烈，有投資美國、英國或荷蘭公司債擔保的年金商品的壽險公司一一被點名。迄今只有荷蘭「全球保險集團」)Aegon(獲得紓困，但預料未來會有更多業者評等被調降，可能把更多壽險公司推向倒閉邊緣。
《經濟學人》說，研究公司CreditSights分析師海因斯)Rob Haines(估計，至去年底，全美前六大壽險公司擁有法定資本四三○億美元，但此金額沒有把未實現的八百億美元損失列入，這些虧損主要來自公司債的部位。所以，「保險公司會步上銀行)倒閉(的後塵嗎？」《經濟學人》認為，保險業者龐大的市值虧損，反映的是高品質債券因流動性風險造成的折價，一旦市場恢復正常，就會好轉，只不過時間緊迫，美國一些保險公司已經到達危急的水準，這將促使保戶不計損失解約，讓狀況雪上加霜；文章的結論是：「保險公司或許不會倒，不過有些看來確實已經出現破產的危險。」
所以，國泰金三月中法說會公布國壽去年的淨值大幅縮水，引發外資券商對整個壽險金融公司隱含價值)ＥＶ(下修的疑慮，即便最近壽險股股價出現反彈，對壽險業的看法仍是極度地保守。
穆迪調降國泰金信評
高盛證券金融股分析師張進森就重申維持國泰金賣出的投資評等，並將國泰金目標價從二四元調降至二一元，原因是國泰去年第四季淨值比第三季大減二四％，淨值侵蝕程度超乎預期；張進森還預言，緊接著信用評等公司也可能會對壽險股提高警戒；果不其然，國際評等公司穆迪在上周即宣布調降國泰金的信用評等。
不過，對於穆迪調降國泰金的信用評等，摩根士丹利證券則認為，市場已反應國泰金資本部位未來發展的疲弱狀況，且也面臨相當嚴峻的營運環境；但摩根士丹利仍相信，最近股票市場的投資動能跟美國信貸市場的穩定，是成為最近國泰金股價上漲的助力，因此仍維持國泰金符合市場表現的投資評等。
美國股市帶領全球金融市場的回穩，以及美國財政部的金融拯救計畫，正是讓台灣壽險業大為鬆口氣的英雄，因為若依財團法人保險事業發展中心的統計，二○○八年台灣全體壽險業海外投資比重占整體資金運用總金額的三○．二九％、達二．四一兆元，海外金融市場一回穩，壽險業的資產減損金額也會跟著下降；尤其台北股市表現強勁，更有助於壽險業龐大的債券與證券投資部位虧損縮小、有利淨值回升。
不過瑞信證券大中華區首席金融股分析師林淑娥仍認為，台灣壽險股正經歷一場「完美風暴」。林淑娥說，因為外在總體經濟惡化快速，實質經濟復甦幾乎是微乎其微，來自股票市場及海外投資部位的虧損，都將進一步惡化壽險股的潛在價值。
四○號公報利空延後
外資分析師擔憂壽險股不是沒有道理。單以「利差損」來看，由於台灣過去五年主打高預定利率保單，使得壽險業保單平均成本上達五％。以老牌ＩＮＧ安泰人壽為例，富邦金控)2881(總經理龔天行就說，ＩＮＧ去年的保單利率平均上達六％，就比富邦人壽的四％高出很多，而且資金運用的投資報酬也比富邦低、僅二．七％，這也是林淑娥憂心富邦金利空之處。
林淑娥認為，富邦金是國內主要金融機構中，今年唯一可以期望出現較佳獲利的，但是富邦金併下ＩＮＧ後，其壽險業務將持續因為低利率及疲弱的資本市場環境而受害，所以在全球幾近零利率的環境下，如何提高資金運用報酬率，成了壽險業在未來三年是否能順利存活的關鍵。
而且台灣壽險業另一個大利空，則是要與國際財務報告準備ＩＦＲＳ保險合約會計接軌的四○號公報。目前金管會已經確定，四○號公報將分二階段實施，第一階段在二○一一年開始，第二階段則未定時間表。
隨美國金融業起舞
由於第一階段是依現行法規，辦理清查保險商品重新適當分類，與負債適足性的測試，以確認保險公司理賠能力沒有問題，對業者而言不致造成衝擊，而且也是後年才會發生的事；但是影響壽險業責任準備金提存的第二階段，屆時是否同步實施仍是未定之天，這對老壽險公司而言，簡直是「晴天霹靂」的大事。
壽險業者直言，就算到時候有一年的緩衝期，不見得台灣的利率就可以彈升回三％以上，但是向保戶收取保費用以投資的部位，必須依市價評價，不足就得提準備金，而且「不足」是依浮動的利率做調整，所以現在平均保單成本多半在五％的老壽險業者莫不「挫咧等」。
未來三年，全球仍將籠罩在等待景氣復甦的低利率環境下，壽險業的基本面不會大幅改善，也不容易改善，只能「看天吃飯」：看美國金融業與全球金融市場的變化。但這也是壽險股短線上不論是業績或股價因而有所改善之處，最近壽險股跟著美國金融股反彈，就是最好的例證。新台幣預期以三四．五兌一美元的長線貶值價位，也有利壽險業避險成本的降低。
目前壽險業整體海外投資超過二．三兆元，其中傳統避險部位達一．三兆，再加計其他避險方式，自然避險部位約有五千億元，業者估計，只要新台幣兌美元每貶值一元，帳上就可多出約一百億元的利益，反之升值一元，也會出現一百億元的未實現損失；像是一、二月新台幣貶值，各壽險業與壽險金控公布的獲利數字普遍上跳，大半的原因來自於避險成本的大幅下降，國壽、新壽至少可以節省四○億元的避險成本。不過三月以來新台幣狂升，目前匯價約在三三．八五元，已較二月底的三四．九五元足足升值一角，現在就看三月三十一日中央銀行會不會做足貶勢，讓壽險業少提一些避險成本。
東亞銀收購友邦證券
雖說幾近零利率環境使得保單難賣，但是最近六年期、二％預定利率保單的停售出現搶購潮，也讓壽險業賺一票，都是壽險者順著現況所做的調整，何況利率已在底部區，就算中央銀行未來再降息的衝擊也不大，市場利率還有可能小幅反彈向上。
特別是陸資在四月之後可望啟動來台投資，被管制的房地產不見得能分杯羹，然而據了解，在去年總統大選結束後即見陸資透過台商，分別從香港與韓國轉進台灣豪宅與商用不動產市場，而且自從遺贈稅率調降後資金明顯回流，尤其國際油價回升，都讓手上擁有大批不動產、又決定今年要提高不動產投資比重的壽險業，在股價上多出「資產題材」。
例如被幸福人壽預先對所有潛在競標者放話「不准碰」、原定在三月十九日進行法拍的台北信義計畫區Ｄ３土地，突然被台北地方法院在前一天公告停拍，就被房地產市場認為，雖不致於是「房市復甦止跌回升」，卻略有「房市價格下跌暫時打住」的味道；因此將在四月三日登場的新光人壽信義計畫區Ａ11土地的標售，不僅成為房地產市況指標，也同步成為壽險股短線上是否再上攻一波的觀察重心。
此外，被視為扭轉包括壽險在內的金融業經營不利情況之鑰、兩岸金融監理備忘錄ＭＯＵ也即將登場。現在第一劑強心針，是具陸資背景的香港東亞銀行將買下友邦證券。據了解，這樁交易至少進行三個月，而且是由友邦證券前董事長魏寶生親自負責找買主、並且與律師研究過現行法規後，認為東亞銀行雖具有陸資背景，但不致牴觸現行法規，因此這樁交易經金管會與投審會核准過關的機率非常高，使得東亞銀行將成為第一家具陸資背景，在台灣同時設有銀行與證券的外商銀行。
因此，若東亞銀行買友邦證券通過，陸資參股台灣的金融業速度將會加速，有助於台灣金融業加快至對岸拓點的腳步，對壽險業普遍因三十四號公報資產減損造成股東權益大幅滑落、必須增資補足資本適足率ＲＢＣ的現況很有助益，也可避免《經濟學人》預測保險業倒閉潮在台灣開啟。因此對壽險股短線也無須過度悲觀，隨題材波段操作，逢紅即落袋為安，絕對是上策。