◆盤勢分析
※國際股市摘要
週四美股各主要指數全面下跌，其中道瓊工業指數
下跌1.15%，收在7400.80點；NASDAQ指數下跌0.52%，
收在1483.48點；S&P500指數下跌1.30%，收在784.04點
；費城半導體指數下跌0.84%，收在226.61點。ADR方面
，台積電、聯電、友達分別下跌3.30%、2.62%及1.54%
。週四美股在連日大漲後賣壓湧現，短線大漲54%的金
融股回檔修正幅度最大，指數終場開高走低，各大類股
漲跌互見，其中能源及原物料指數受到經濟復甦可望提
前的激勵，表現相對較佳。展望後勢，股市在連日大漲
後並未改變信評機構對於企業未來展望悲觀的趨勢，市
場分析師更質疑此波漲勢為空頭市場中的反彈格局，反
映未來漲勢若要延續需要更多基本面的改善，尤其目前
即將進入第一季財報公佈旺季，預計大盤走勢震盪加劇
，加上短線漲幅已大，指數趨向橫盤整理格局機率較大。
週四歐股各主要指數全數上漲，英國金融時報指數
上漲0.31%至3816.93點；德國法蘭克福指數上漲1.18%
至4043.46點；法國CAC指數上漲0.6%至2776.99點。美
聯準會購買公債計畫使投資者樂觀期待此可加速景氣回
溫，且英國政府亦宣布將於下週開始從金融機構購買企
業債等言論，帶動昨日銀行、保險等類股走揚。政府積
極動作為市場帶來信心，但相較美國，歐洲地區除英國
政府有較完整方案外，德國政府表示因缺乏移除銀行不
良資產之具體方式，致使政府無法立即發布拯救銀行相
關措施，此舉顯示歐洲地區在政策處理腳步上似乎略顯
緩慢，此將拖延歐洲景氣復甦時程，且市場在未見歐洲
政府有進一步拯市動作下，信心容易流失，將影響指數
上漲動能。
日股各主要指數週四漲多跌少，日經225指數下跌
0.33%，收在7945.96點；東証一部指數上漲0.01%，收
在764.77點；東証二部指數上漲0.01%，收在1795.84點
；JASDAQ指數上漲1.65%，收在39.43點。展望後續盤勢
，日銀在昨日公布之每月報告中指出日本經濟正「顯著
」下滑中，用語之強烈是先前報告中較少出現的。整體
而言，日本經濟問題主軸已慢慢的由近兩季的企業生產
面惡化轉為內需疲弱，其原因乃企業大舉裁員、減薪與
消費者對於景氣悲觀看法所致。雖日本企業存貨問題已
逐步改善，工業生產數據中期內可望止穩，但生產面最
終的反彈動能仍須仰賴全球景氣復甦帶動的需求面增長
，加上時間的滯延效應因素，短期內日本內需問題的止
穩似仍無法期待。
※市場重點訊息
印1.2兆美元買債券美向全球輸出通膨
面對經濟衰退與信用緊縮遲遲無法改善，聯準會週
三進一步強化寬鬆貨幣的力道，將對金融體系投入總共
逾1.2兆美元的新資金。此一印美鈔救市的行動，也使
得美鈔愈變愈薄，不啻向全球輸出通膨。此一隱憂已在
全球金融市場引發震動，美元大跌，公債揚升，以美元
計價的原油、黃金等商品價格更是全面勁揚。（工商A1
）
NB零組件Q2淡季不淡
金仁寶集團董事長陶荈祝Q（19）日表示，電子業
急單這次長達1個月！對於去年第四季飽受砍單、急單
之苦的零組件廠受惠最大，包括NB連接器、散熱模組與
鍵盤等廠商都表示，由於第二季展望樂觀，現在急單的
下單時間已經恢復到過去3至4周的正常水準。（工商B1
）
中華電減資換發新股今上市
中華電（2412）減資換發新股，今（20）日上市開
始買賣，參考價為每股63.75元，由於近期高股息防禦
性及高殖利率的價值型投資股，深獲外資青睞。法人認
為，中華電信減資後新股今日掛牌買賣、股價表現勢必
是市場關注的重點，而法人則仍看好高股息的穩健型股
票。（工商B4）
友達：急單效應將達一整年
面板龍頭友達執行長暨總經理陳來助昨（19）日表
示，今年面板產業已沒有悲觀的理由，友達的營收將會
一個月比一個月好；北美與大陸是帶動面板需求的兩大
地區，由於整個供應鏈依舊謹慎，今年一整年恐怕都有
急單效應。（經濟A5）
日韓搶單中鋼降價迎戰
因應新日鐵、JFE、浦項等重量級鋼廠以低價策略
搶中鋼客戶，中鋼（2002）除全面宣戰外，決定降價回
擊，預定6月再下修新盤價。貿易商說，中鋼第二季熱
軋鋼材價格下跌逾36%，但每公噸仍高掛490美元，與競
爭者價差高達120美元以上，與市場最低價更差了150美
元，中鋼為鞏固客戶，只有降價一途，否則客戶會跑光
光。（經濟C1）
封測業景氣春意漸濃
封測業景氣能見度再向上提高，日月光（2311）傳
出通訊產線的產能利用率重回五成以上，能見度較二周
前更為明朗。京元電（2449）受惠聯發科、聯詠、奇景
急單，部份產線已開始出現獲利，矽品（2325）產能利
用率快速向上提升，本季虧損將大幅縮小。（經濟C3）
※前日盤勢概況：傳產、金融墊檔成盤面買盤主軸，指
數試圖站上5095點，可惜弗悗咻?
週三美股延續先前漲勢，台股週四受到陸資鬆綁、
虹橋松山對飛激勵，加上壽險入房市30%上線鬆綁，當
日台幣盤中又大升三角刺激，使得傳產及金融股再度墊
檔成為盤面主軸，內資概念股營建、資產、金融及航空
城等表現相當亮眼，其餘食品、大宗物資、鋼鐵、中概
股、肥料、造紙及生技股也競相吸引買盤進駐，加權指
數一舉越過去年11月高點5095點，終於脫離近五個月的
盤整區，電子股人氣稍弱，僅手機零組件、封測及二線
面板族群等稍具漲勢，盤中國泰金買盤再度點火拉升至
漲停，指數過高後，電子、塑化股獲利了解賣壓出籠，
尾盤跌勢加劇，指數由紅翻黑，終場加權指數收在
5035.93點，小跌11.61點，成交值1168億元。三大法人
方面，昨日合計賣超1.75億元，其中外資買超8.47億元
，投信買超7.79億元，自營商賣超2.43億元。
※盤勢分析：量價尚未失控，但仍須慎防指數過高後震盪回測
國際貨幣基金曾於今年初預期全球經濟GDP將僅成
長0.5%，惟年初以來全球實體經濟狀況仍不佳，受到西
歐和俄羅斯進口需求下滑、信貸持續緊縮，中東歐地區
仍將面臨金融危機衝擊，由於地緣經濟仍不時出現動盪
，致使IMF再度下修今年全球經濟成長至-0.6%，但美國
二月CPI連二月走升、新屋開工及營建野i等房市指標
意外優於預期，近期頹勢總經數據略有止穩跡象，也間
接讓美股呈現跌深反彈格局，假性樂觀氛圍也在國際股
市市場充斥。台股觀察，近期大盤量價配合得宜，配合
台幣反貶走升，外資三月淨匯入3.72億美元 (截至3/13
日止)，對照外資今年三月份以來買超275.12億元 (截
至3/18日止)，與去年同期賣超台股785.21億元相比，
回流台股影子似乎真的八字有ㄧ撇。在國內政策性振興
經濟題材持續燃燒下，台股短線人氣可用，指數短軋空
態勢持續，不過週四台股一舉越過去年11月高點5095點
，短線已略嫌過熱，加上美股僅跌深後初次反彈，總經
數據要講回升仍嫌太早，主要指數反覆測底空間仍在，
受此影響，不排除加權指數漲多後，震盪回檔修正機率
將大為提高，尤其指數越往上攀升，警覺心更要特別留
神，現階段因短軋空氣焰未退，極短線預期指數仍有機
會來挑戰5200點整數關卡。
※策略建議：類股輪動加速，基本面為輔助買進參考
操作策略：近期觀察到電子股，包括勝華、威盛、
系統等強勢指標漲勢略見停頓，由於類股指標已趨近高
檔，主流族群似未再浮現，若要介入仍需以基本面為輔
，低接即可，指數越攀高，預期類股輪動態勢將越快速
，傳產基於股價位階較低，可區間操作，包括金融、中
概、營建、資產及公共工程等，都是可留意族群；至於
中華電信先前減資，將於週五 (3/20)重新上市，是否
可引動高現金殖利率題材表現，也可多加留意。
※產業分析
TFT產業：
DisplaySearch公佈3月下旬大尺寸面板報價，
Monitor及NB面板報價均呈現持平。整體而言，在品牌
廠回補Monitor面板庫存，及部分小尺寸TV(19”W~22”
W) 使用Monitor面板的帶動下，造成供給端仍呈現吃緊
，3月份Monitor面板出貨量將穩定增加，面板廠亦持續
提升部分產線之產能利用率以因應下游急單需求。在NB
面板部分，目前美系NB品牌廠之面板庫存仍高，對於NB
面板之拉貨力道較為減緩，此外，因面板廠近期推出
LED背光源搭配16:9新規格面板，部分面板廠積極之價
格策略造成市場報價較為紊亂，致使NB面板報價僅維持
持平水準。台証認為第二季起NB品牌廠將積極促銷舊機
種，屆時NB 面板庫存應能有效地去化。TV面板部分，
26”~32”面板報價持平，37”以上面板下跌5~10美元
，跌幅約1.5~4%。整體而言，在大陸及北美市場之需求
帶動下，32”TV面板供給較為吃緊，26”面板次之，面
板廠自3月份起，6代以上產線之產能利用率仍可維持在
80%以上之水準，需求能見度亦明顯好轉並延續至4月份
。展望後市，台灣面板廠之產能利用率雖已明顯回升，
惟在產業供需失衡延續下，仍將低於韓廠水準，致使台
廠之市佔率及獲利能力均明顯遭受壓縮，因此，台証仍
維持TFT產業中性之投資評等。在投資建議部分，因下
游系統廠持續回補Monitor面板庫存，加以近期TV需求
回溫，面板廠產能利用率回升幅度優於市場預期，台証
重申友達 (2409)、群創 (3481)及彩晶 (6116)買進之
投資建議。
※個股分析
中華電（2412）：
中華電信於3月20日起減資換發新股開始上市交易
，減資後普通股實收資本額為969.7億元。中華電信08
年稅後EPS依減資後股本計算為4.7元，預計現金股利發
放率82.5%，現金股利為3.8元，依減資後股價63.75元
計算現金殖利率為6%。台証預估中華電信09年合併營收
2011.9億元，YoY-0.8%，稅後淨利為463.4億元，
YoY+2.2%，依減資後股本計算稅後EPS則為4.8元。台証
考量中華電信為產業龍頭，業務多元有助維持營運穩定
，且財務狀況穩健，淨負債比為0%。此外，中華電信減
資後資本公積仍高達1,800億元，現金預估約為1,000億
元，考量其平均全年現金流量後，仍有再次進行資本公
積轉增資後再現金減資之可能性，加以3GDataCard、光
纖及MOD業務快速成長。因此，台証重申中華電信買進
之投資建議，以股東要求報酬率10%、
TerminalGrowthRate0%及減資後股本計算，目標價設定
為75.7元，尚隱含18.7%上漲空間。
長興（1717）：
08年下半年受原物料價格急跌，景氣大幅走緩影響
終端樹脂需求，加上高價庫存影響下，拖累公司08/4Q
營收及獲利表現。其中受電子業衝擊拖累，影響全年電
子化學材料營收為58.3億 (YOY-11.7%)，合成樹脂雖受
石油價格大幅滑落、房市逐步萎縮產生降價壓力，然在
產品線齊全且相較同業分散下，08年合成樹脂營收
112.8 億 (YOY-3.0%)，受創幅度明顯低於電子化學材
料。合計公司08年營收194億元 (YOY-5.8%)，台証預估
公司08 年稅後淨利為15.1億元 (YOY-39.7%)，稅後
EPS1.69元。台証預估長興09年營收為154億元
(YoY-20.4%)，稅後淨利為19.7億元（YoY+30.6%），稅
後EPS為2.2元。目前P/B及P/E分為1.0X及8.0X，位於歷
史區間下緣。
考量公司08/4Q及09/1Q受高價庫存侵蝕毛利之最壞
情況已過，原物料價格止跌回穩，09/2Q起毛利率可望
逐季提升，此外，由於公司產品線分散，依歷史經驗公
司合成樹脂事業營收表現受景氣波動影響較輕；在電子
材料部分，近期受惠於中國家電下鄉及山寨機需求提升
，PCB廠回補庫存，乾膜光阻劑（DF）需求將同步增溫
，可望挹注公司營收及獲利同步走揚。故台証給予長興
TradingBuy之投資建議。