訊舟(3047)-上半年仍難回溫
‧金鼎證券 2009/03/06 15:58

產業概況：
受景氣疲弱消費者支出疲弱影響，目前零售市場係由基本替換需求支撐，上半年仍難回溫，金鼎預估零售端疲弱之現象至少須持續至09 年上半年結束。
公司概況：
08 下半年受歐美景氣放緩影響，營收表現較為疲弱，而OEM 於亞洲市場成長佳，目前韓國與日本的營收佔比約16% ， YOY+120% ， 08/4Q 營收5.99 億元(QoQ-1.5%)，毛利率因寬頻網路產品提高，金鼎預估由3Q 的19.1%下降至4Q 的18.5%，單季稅後EPS0.01 元，08 全年營收27.7 億元，YOY-10.9%，稅後EPS0.73 元。
金鼎預估訊舟09/1Q 營收5.2 億元(QoQ-14%)，09/1Q月營收可望逐月成長(1 月營收1.5 億、2 月1.7 億、3 月2億)，主因3 月後開始間接對日本新電信客戶出新產品3GRouter(做為3G 無線上網分享器，提供多部NB 上網)及11n 無線網卡，本業約損益兩平，業外可望因新台幣兌美元貶值而產生匯兌收益，預估1Q 稅後EPS0.07 元。
展望09 年，金鼎預估歐美市場(比重約80%)零售端疲弱，訊舟09 年成長動能將來自日本市場，毛利率因降價壓力升高、10 號公報影響及OEM 比重提高，金鼎預期將由08 年的18.8%下滑至09 年的17.7%，而訊舟暫停在海外市場的擴點計劃有利費用控管，預期營業費用可從08 年每季約1 億元下降至0.9 億元。
評價建議：
3/4 股價9.2 元(PER15.7X、PBR0.76X)，PBR 處01年來區間下緣，考量一、二季營運增溫，建議0.7~0.9XPBR(8~11 元) 區間操作。