羅比尼專欄／全球經濟 醞釀六大新風險
【經濟日報╱羅比尼】 2014.04.02 03:16 am
全球經濟、金融與地緣政治的風險正在轉變。有些風險發生的機率已降低；有些則變得愈來愈可能發生。
一、兩年前受矚目的六大風險是：
‧歐元區解體：希臘退出、義大利或西班牙無法在市場籌資。
‧美國財政危機：肇因於債限之爭與另一場政府關閉。
‧日本公共債務危機：經濟衰退、通貨緊縮、高赤字推升債務占國內生產毛額（GDP）比率。
‧許多先進經濟體面臨通縮。
‧以色列與伊朗戰爭可能因伊朗核擴散疑雲一觸即發。
‧中東地區更廣泛的秩序崩潰。
這些風險如今已降低。多虧歐洲央行（ECB）總裁德拉基表示不計代價捍衛歐元，並採取措施穩定主權債務困頓國，歐元區不再瀕臨瓦解。美國府會休兵，免除為提高債限再度面臨政府關門的威脅。在日本，安倍經濟學前兩支箭（貨幣寬鬆與財政擴張）已提振成長並終結通縮，如今隨著第三支箭（結構改革）與長期財政整頓的啟動，可望使債務穩定下來。實施非傳統貨幣政策如利率趨近零、量化寬鬆、前瞻指引等，也使各地通縮風險受抑制；去年11月就伊朗核計畫簽署的中期協議，則讓以色列與伊朗之間的戰雲消散。中東多國情勢仍不穩，但沒有任一國狀況足以撼動金融市場、衝擊原油與天然氣供應。
但當前又有六種新風險在醞釀中。
一、中國硬著陸。從固定投資轉向民間消費的經濟成長再平衡，進行得太緩慢。每次GDP年成長率滑向7%，當局就慌張啟動另一輪以信用帶動的資本投資潮，導致更多壞帳與不履約貸款，更浮濫的房地產、基礎設施與工業產能投資，以及更龐大的公共與私人負債。
二、美國聯準會（Fed）在貨幣寬鬆退場過程中，有可能犯下政策錯誤。今年，關於Fed利率正常化時機的不確定性，成為市場波動的源頭。Fed升息若升得太早、太急，可能導致經濟與金融大震撼。
三、Fed脫離零利率的時間點可能太晚、太慢（按計畫要到2018年才讓利率回到4%的正常水準），造成另一波資產價格泡沫脹大後又爆破。
四、脆弱新興市場危機可能惡化。新興市場面臨多重逆風（商品價格下跌、中國結構轉型衍生風險、Fed貨幣政策改弦易轍），而國內總經政策過度寬鬆與欠缺結構改革已傷害成長。許多新興市場面臨政治與選舉風險。
五、倘若俄羅斯入侵烏克蘭東部，衝突可能演變成「第二次冷戰」，甚至有引爆正式戰爭之虞。那將產生巨大的經濟後果，因為能源供應與投資流動會大受影響。
六、亞洲領土與領海之爭（由中日糾紛起頭）可能升高成全面軍事衝突。這種地緣政治風險萬一成真，會產生系統性的經濟與金融衝擊。
目前金融市場對這些風險大致平靜以對，寄望先進經濟體寬鬆的政策與持續的復甦壓低這些風險。但若未能預先妥善地估測並規避風險，此刻的無動於衷可能在日後付出代價。
（作者Nouriel Roubini是紐約大學經濟學教授、Project Syndicate專欄作家／編譯湯淑君）