操盤心法－鎖定旺季產業 中多操作、留意短期回檔 2014-04-01 01:18工商時報元大寶來投信副總劉興唐
國際金融： 美股因基期過高，尤其網路股和生技股，為此波領跌類股，國際股市攻勢出現波折，短期可能有輪流回檔壓力，高基期股市回整，低基期股市回彈。
FED的量化寬鬆退場政策，預計在2014年第4季完全退場，走回正常貨幣政策，低利率政策可能在2015年第2季開始走向升息循環，美股通常領先反映第1次升息時點6到8個月，平均回檔約8％。
中國大陸總體經濟回軟，PMI走低，景氣復甦 力道續疲。歐洲總體經濟復甦增強，ECB政策續偏寬鬆，歐股之前因俄烏衝突下跌，短期歐股已降溫。
中期多頭仍未結束：
2009年初，FED帶動全球央行量化寬鬆政策，創造史無前例的資金寬鬆條件，造就2009年來漲勢甚快的股市牛市，近來市場開始質疑股價不合理甚至轉為熊市的聲音；筆者認為，股市由多轉空，有幾項必要條件須至少有一項發生：
（1）貨幣政策轉向：一般在景氣擴張後，利率升高，經過一段時間乘數效果發酵，企業成本上升，景氣轉向，貨幣政策轉為降息，此時股市易由牛市轉向熊市。
（2）股市評價走高到泡沫：例如1929年美股大崩盤，1990年台股天價崩盤，2000年科技泡沬，都是多年牛市推升價益比走高到泡沫值，如2000年時美股價益比走高到26倍以上，通常由崩盤來結束泡沫。
（3）發生非預期性經濟利空事件：例如2008年發生雷曼兄弟倒閉，市場一時無法估算衍生性商品對手風險，引發資金變現退場崩盤。
以目前股市情勢觀察，其一，FED貨幣政策，升息循環尚未啟動，貨幣政策轉向時點尚遠，台灣也是，其二，目前美國S&P 500指數預估本益比來到17倍，約為10年平均值，台股淨值比約達1.7倍，估值不便宜，但也不算泡沫。
其三，目前雖有QE退場、俄烏衝突，國內也有政治紛爭，但尚不致構成系統性事件風險，未來須留意若美元指數出現急跌破75，或美國10年期公債殖利率急升高至4.5％以上，則可能會構成重大系統風險。
不論美股或台股，短期均面臨漲多本有修正基期的回檔整理壓力，接下來美股將遇財報週，台股也將面臨市場檢驗季報壓力，加上技術面已有背離壓力，回檔降溫實屬正常。
操作建議：
台股向來易受美股影響，在網路股與生技股帶頭回檔之下，指數可能也將面臨整理，此為多頭市場正常現象，趨勢性產業多已漲多，短期可留意進入旺季產業與指標個股，仍有個股表現機會。
看好半導體晶圓代工，半導體矽智財（IP），LED照明供應鏈，Apple iphone 6新供應商等，中國大陸五一長假前拉貨旺季，高解析度相關手機IC設計將受惠，以及車用整流二極體，倒車雷達與環視影像系統（AVM）等車用安全相關零組件。
另外，生技醫材如微波手術用醫材，體內導管等，因應可能的多頭回檔，稍作適當防守，待市場出現急跌，仍應逢低進場，中多行情仍可期待。