昇達科(3491)-2009年營運持續成長

‧台灣工銀證券投顧 2009/03/05投資建議 因應全球景氣衰退，2009年國際大廠趨向持續降低成本，昇達科在成本降低及客製化能力具優勢，成長動能主要來自客戶市佔率提升、通訊設備升級汰舊換新及新興國家基礎通訊建設。 IBTS預估昇達科2009年營收8.15億元，YoY+14.46%，毛利率49.49%，稅後淨利2.41億元，稅後EPS 7.90元，投資建議買進，目標價PER 14X。 營運分析 昇達科為高頻微波被動元件製造商 昇達科為國內唯一上市的高頻微波被動元件製造商，產品包括濾波器雙工器、耦合器、循環器、天線及其他。產品主要應用在微波通訊台的遠距離訊號傳送，網路基礎建設點對點系統、行動通訊基地台、寬頻無線傳輸及衛星通訊。 產品多為基礎通訊建設專用，具有進入障礙高及系統大廠掌握度高等特性，產品皆為客製化及認證期長，因此競爭相對少且訂價能力強。主要客戶包括Ceragon、Nokia-Siemens及Harris Stratex。 1Q09營運概況 昇達科01/2009營收0.28億元，受工作天數及客戶Harris Stratex打消庫存影響，MoM-45.5%，預計營運將在02/2009回溫至0.45億元，IBTS預估昇達科1Q09營收1.29億元，YoY+0.64%，QoQ-34.34%，毛利率49.65%，稅後淨利0.31億元，稅後EPS 1.01元。 目前主要客戶Nokia-Siemens為了提升競爭力，將原本三家供應商減少為兩家，昇達科在交期及產品價格具競爭力，因此可望受惠轉單效應，加上2Q09中國大陸及新興市場佈建基礎通訊建設，IBTS預估Nokia-Siements佔昇達科營收比重將從2008年18.69%，上升至2009年24.49%。 2009年受惠客戶成長及轉單效應 因應全球景氣衰退，2009年國際大廠趨向持續降低成本，昇達科在成本降低及客製化能力具優勢，成長動能主要來自客戶市佔率提升、通訊設備升級汰舊換新及新興國家基礎通訊建設。 IBTS預估在雙工器/濾波器項目，將可穩健成長，YoY+11.58%，在耦合器/循環器項目受Nokia認證下單成長性較強，YoY+19.16%。 2009年營運成長 投資建議買進 昇達科主要客戶Ceragon受惠新興市場電信設備標案，2009年營運持續成長， Nokia-Siemens 轉單效應將提高昇達科營收比重，2009年營運持續成長趨勢，IBTS預估昇達科2009年營收8.15億元，YoY+14.46%，毛利率49.49%，稅後淨利2.41億元，稅後EPS 7.90元，投資建議買進，目標價PER 14X。