原相(3227)-投資建議觀望
‧台灣工銀證券投顧 2009/02/18 投資建議 原相1Q09營收衰退幅度較市場預估大，短期將反映此一利空，再加上主要獲利貢獻集中在Wii紅外線感測晶片一項，衰退風險高，IBTS預估原相2009年營收31.71億元，YoY-34.01%，毛利率48.82%，稅後淨利7.56億元，YoY -44.43%，以股本12.46億元計算，稅後EPS 6.06元。投資建議觀望。 營運分析 近期營運概況： 原相自結4Q08營收10.32億元，QoQ-18.74%，毛利率50.85%，稅後淨利2.54億元，QoQ-32.48%，以股本12.46億元計算，稅後EPS 2.04元，累計2008年營收48.05億元，YoY +2.74%，毛利率50.25%，稅後淨利13.6億元，YoY -15.96%，稅後EPS 10.91元。公司於法說會表示，基於任天堂調降出貨量及傳統淡季，以匯率33美元為估算基礎，1Q09營收QoQ-35~-40％，毛利率落在49至50％左右，IBTS預估原相1Q09營收6.69億元，QoQ-35.19%，毛利率下滑至49.06%，稅後淨利1.46億元，QoQ -42.59%，稅後EPS 1.17元。 公司發展： 原相4Q08主要產品比重為：滑鼠33%、遊戲機56%、其他11%。2008年遊戲機營收比重56%，主要產品仍為任天堂Wii遊戲機搖桿，由於產品毛利率最高，平均毛利率亦提高至50.25%，較2007年約提高5%，2009年受出貨量衰退及ASP調降影響，遊戲機營收將呈現大幅衰退，惟Wii仍為原相主要營收及獲利來源。 原相新產品開發計劃包括NB Cam及光學螢幕，NB Cam可透過NB品牌廠出貨，營收將有機會放大。光學螢幕則仍處開發階段，2009年營收貢獻不大。 獲利預估/評價基礎 原相1Q09營收衰退幅度較市場預估大，短期將反映此一利空，再加上主要獲利貢獻集中在Wii紅外線感測晶片一項，衰退風險高，IBTS預估原相2009年營收31.71億元，YoY-34.01%，毛利率48.82%，稅後淨利7.56億元，YoY -44.43%，以股本12.46億元計算，稅後EPS 6.06元。投資建議觀望。