港商里昂證券昨（27）日看好既有20奈米設備可直接應用在16奈米FinFET製程上等優勢，預估台積電資本支出高峰將落在2014年，2015年可望降低10％，並進一步提升現金流量與資本報酬率，因此將目標價由126元調升至140元。
里昂證對台積電的最新看法，對外資圈而言有2項意義：一是140元目標價為目前最高，若基本面方向確立，將帶動外資圈跟進調升，有利於股價後市；二、部分國際機構投資人對台積電這幾年積極的資本支出擴張仍有所疑慮，資本支出高峰的確立，可降低潛在不確定性。
此外，這也是近期股價自高點回檔修正後首度調升台積電目標價的外資，引領台積電昨天上漲2.5元收112元，成為台股強勢指標。
16奈米FinFET製程具有技術與節能上的優勢，因此，台積電計畫在2015年底前積極轉進此一製程，里昂證券指出，對台積電而言，16奈米FinFET製程不但具有上述2項優勢，還可以既有20奈米設備直接轉進，降低資本支出需求。
因此，里昂證預估台積電資本支出將於2013與2014年達到100億美元高峰，2015與2016年將減少10％、來到90億美元，其中16奈米FinFET每月12吋約當晶圓出貨量預估將從2013年的2萬片大幅增加到2015年的75與2016年的100萬片。
也就是說，台積電到了2015年，將進入「資本支出下滑、但產能卻增加」的逆向走勢，里昂證指出，對台積電而言，資本支出減少的最大好處就是提升現金流量與資本報酬率。
根據里昂證預估，從2014年開始，現金流量不足的問題就不再是台積電的隱憂，儘管折舊費用仍持續增加，但考量未來幾年每年獲利成長率預估均可達15％以上、以及資本支出將從2015年下滑等因素，2013至2015年自由現金流量（FCF）成長率預估可分別達115％、75％、94％，每年可穩定配發每股3元現金股利。
此外，里昂證券也指出，隨資本支出下滑，一旦折舊攤提完成，台積電有效資本報酬率（ROIC）將開始大舉攀升，因此將目標價由126元大幅調升至140元。