原物料三部曲～鋼鐵補庫存潛力股
隨著歐巴馬將就任美國總統，1兆美元的振興經濟方案也將逐步推動，同時農曆春節後，中國有4兆人民幣及台灣5千億的擴大內需，預期可對原物料啟動補庫存效應。
上週立法院進行法案大清倉，其中「國際機場園區發展條例」、「振興經濟擴大公共建設特別條例」均是對內需建設有正面貢獻，而且4年5千億投資公共建設，相信對於鋼鐵、水泥及營造等行業將是一大利多。我已於上期介紹過散裝輪，本期則針對鋼鐵業作剖析，並且從減產、價格、BCI指數與國際鋼鐵股走勢作不同面向的探討。
全球鋼鐵紛紛減產力抗景氣寒冬
去年全球經濟急凍，汽車與家電等鋼鐵需求大幅下滑，使得國際鋼鐵大廠紛紛於第4季宣布減產。首先全球鋼鐵龍頭～阿塞洛米塔爾，已宣布將減產幅度自15％增至30％；第2大廠～新日本製鐵也表示，2008年10月到2009年3月的產量，將較2008年上半年減少達12％；第3大廠JFE Steel產出將減少26％，並且將關閉位於日本西部的高爐進行維修；至於第4大廠～浦項鋼鐵，也宣佈於去年12月和今年1月減少生產10％的粗鋼，創下公司成立40年來首度減產粗鋼的記錄。
隨著國際大廠陸續減產，中國二線的首鋼、武鋼也率先實施減產20％，甚至部分鋼廠還達50％，至於龍頭寶鋼，也將原先歲修完畢的高爐延後開爐。而中鋼除了熱軋廠歲修會將提前至第1季進行外，原規劃在第3季末停爐大修的第3號高爐，計畫提前到5月停爐大修60天，估計鋼材將減產至少40萬公噸，加上現有實施的減產措施，減產幅度將超過30％。在國際鋼廠陸續減產下，將有助於鋼鐵報價觸底反彈，有助改善存貨損失與毛利率。
鐵礦砂庫存下滑，鋼鐵報價喊漲
中國去年9月鐵礦砂庫存攀升至7546萬噸，創下歷史新高，但截至1月9日存貨已下滑至5857萬 噸，庫存減少了22％，難怪代表載運鐵礦砂的海岬型指數(BCI)，自830點漲至1864點，漲幅高達125％，似乎已提前反應鋼鐵需求的回溫。加上煉鋼主要原料焦煤已自去年7月的每噸3千元人民幣下滑6成，這有助於鋼鐵股獲利的提升。而且在鐵礦砂庫存下滑，中國鞍鋼已率先調高1月的熱軋鋼品價格，接著寶鋼也宣佈調漲2月各類鋼品盤價，每公噸上漲100～450元人民幣。此外目前國內鋼品平均外銷報價每噸已上漲10～15美元，因此中鋼(2002)延後開出今年第1季外銷盤價，是中鋼有史以來首度將外銷報價延後。
此外國際鎳價自去年12月5日低點的8934美元開始反彈，近期一度來到每公噸13157美元，漲幅47％，就算短線稍作回檔，1月13日收在每公噸11187美元，漲幅仍有25％。使得國內不鏽鋼龍頭廠燁聯調漲冷、熱軋不銹鋼價格，其中內銷價每公噸調漲3000～6000元；外銷價則調漲每公噸100～200美元。同時隨國際廢鋼持續上漲，豐興(2015)在元月已連兩週調漲廢鋼與鋼筋價格，最新牌價各為7800元及1.55萬元，型鋼則維持平盤每噸1.97萬元。預期在各類鋼品報價紛紛回春下，鋼鐵股有機會走出谷底。
國際鋼鐵股倍數飆漲
隨著各國積極推動內需基礎建設 ，除了推升鋼價止跌回升外，相關鋼鐵股股價也大幅飆漲，美國鋼鐵自20.71美元漲至44.13美元，漲幅113％；浦項鋼鐵自234500韓圜漲至434000韓圜，漲幅85％；港股掛牌的馬鞍山(0323.HK)、鞍鋼(0347.HK)、重慶鋼鐵(1053.HK)分別大漲269％、287％及267％；上海掛牌的八一鋼鐵(600581.SS)也自3.34元人民幣漲至7.19元人民幣，漲幅115％。研判在國際鋼鐵股都已出現一波漲勢下，國內鋼鐵股在歷經報價走跌與10號公報衝擊後，股價將有機會出現反攻。
投信默默佈局中鴻、台船
中鴻(2014)受到鋼價大跌，大幅提列庫存損失，使第四季稅前虧損高達96.5億，全年稅前虧損有38.04億元，稅前EPS為-2.96元。由於10號公報實施，中鴻提前將庫存損失反映在去年財報，甚至預先計入今年第1季的合約差價損失，不過隨著鋼價觸底反彈，中鴻不排除有存貨回升利益可期。此外公司表示，在國際買盤逐漸回籠，預估1月出貨量將較去年12月增加6成以上，達到10萬公噸的水準，難怪公佈利空後股價並沒有重挫，而且目前月、季線出現黃金交叉，投信也默默吃貨佈局，票面不破多頭可期。
至於新掛牌的台船(2208)與航運及鋼鐵景氣也息息相關，日前包括現代重工 、三星重工、大宇造船等均宣布將逢低購入鋼板，預估今年至少買進780萬噸鋼板，年增率達11％，創下歷史新高，這對鋼鐵價格拉升不容小覷。而台船去年前3季EPS 3.14元，雖然第4季將提列員工退休金一次性費用，去年EPS會降至2元附近，但今年並沒有此問題，加上將爭取長榮(2603)新造船計畫，加上現有新造船訂單約58艘，總造價高達1200億元，預期今年EPS可跳升至4.5元，本益比僅5倍，加上底部成型與投信認養，中長線股價看俏。
豐興領先大漲，東鋼、海光跟進
豐興(2015)鋼筋盤價，去年第2季高達每公噸32500元，但之後一路慘跌至每公噸12000元，但在內需工程推動需求攀升下，上週已反彈至15500元，漲幅29％，而且豐興去年第3季已先提列存貨跌價損失16.18億元，就算第4季持續提列，預估去年仍可賺4～5元。今年隨著鋼筋價格回升，EPS預估4元，本益比9倍，加上月、季線黃金交叉，頸線不破多頭依舊可期。
至於東鋼(2006)是率先採用10號公報的鋼鐵股，不過第3季採購的廢鋼價格與市價相差不多，加上主力產品H型鋼價格也相對抗跌，故並未提列庫存損失，即使第4季廢鋼與條鋼價格加速下跌，但公司以市價全力消化庫存，研判提列金 額不大，全年仍屬高獲利。2009年EPS預估3元，本益比7倍，一旦有法人買盤推升，在股價漲幅落後豐興下，其後續攻勢也看俏。而新掛盤的海光(2038)去年? e3季EPS 5.09元，第4季應可在損益兩平，今年EPS預估有3.3元，股價上市後也獲得投信買盤推升，若壓回20元不破股價可上演二度蜜月。若前3大鋼筋廠股價走揚，低價的威致(2028)也會有轉機行情可期。
大成鋼利空不跌，新光鋼、榮剛看漲
大成鋼(2027)日前認列子公司存貨損失高達33.66億元，不過股價卻利空不跌，上週股價還創下15元波段高點，主要是近期鎳價大幅飆漲，若鎳價走勢持續攀高，今年第1季大成鋼將有10億元的回沖利益，研判對於此族群會有正面助益，看好允強(2034)、新光鋼(2031)及榮剛(5009)。
新光鋼表示，去年第4季庫存跌價損失不會超過10億元，若以前3季稅前盈餘12.41億元推估，全年仍可維持獲利，而且去年12月營收2.92億，月增率6.1％，營收觸底回升，加上月、季線黃金交叉，月線不破股價有再攻實力。至於榮剛近期股價也拉出一波漲勢，而且12月營收6.22億，月增率9％，季線12元附近支撐不破可留意。