日圓破96！匯豐：「安倍經濟學」嚴重恐熱錢流竄資金錯置
2013年3月11日 10:42
台北報導
日圓眨勢再起，並貶破96日圓兌1美元，滙豐環球資本市場亞太區財富策略部總監葉劍雄指出，日本首相安倍晉三誓言要提振日本經濟，推出市場稱為「安倍經濟學」，包括進取的財政措施、更寬鬆的貨幣政策和推高通膨至2%等，其結果有4種可能性，最嚴重即「直升機墜毀」，而且可能造成熱錢流竄以至經常帳赤字急升，導致資金嚴重錯置，對全世界會做成嚴重後果。
日本首相正式提名黑田東彥，作為下任日本央行總裁人選，任命要經上、下兩院通過，據報導，反對黨民主黨會投票支持提名。由於黑田一向主張央行實行進取的量化政策刺激經濟，及2年內達到2%通膨目標，令首相的「安倍經濟學」有更大的推進空間。
葉劍雄認為，「安倍經濟學」的結果可以大約分為4種，包括一、原地踏步；二、英國翻版；三、空前成功；四、直升機墜毀。
他分析，第一種可能的結局，是央行雖然提高了通膨目標到2%，也實行無限量購買國債計劃，但沒有取得任何成果，最後徒勞無功。日本經濟依然故我，進入第三個迷失10年，而所謂傳統及非傳統的措施一概無效， 而日圓起初的弱勢，也被扭轉過來。
第二種結局是英國的翻版，即是通貨膨脹水平提高了，但是經濟能夠持續加速的情況，並沒有如預期出現，日圓匯價轉弱，通膨上升，但工資並沒有追隨上漲，令家庭實際收入減少，縱使政府加大開支和出口增加，也不能提高市民消費意欲，日圓下跌也無助於經濟。
第三種結局是最理想的，央行無限量購買資產，令價格上升，通膨預期升溫，企業和家庭分別增加投資和消費，經濟增長大約2% ，通膨也在相約水平，經常帳盈餘因入口增加而收縮，而對其他國家也發揮積極作用。

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第四種結局，是央行無限量購買國債，也達不到預期效果，於是政府和央行共同採取更激烈的政策。政府不惜增加巨額赤字以發行大量國債，而央行也直接購入，外國投資者爭相離開，日圓匯價大瀉，通膨失控飆升，而市民瘋狂消費。
至於哪一種結局比較有可能發生，葉劍雄認為，要先審視日本國內的問題和外圍可能施予的壓力。雖然滙豐調高了日本今年的經濟增長預測，由0.2%升至0.9%，但日本面臨的結構性問題仍然不少。年齡分布方面，人口老化和勞動力供應不足，很多工作也因成本問題外流到中國及其他低成本國家，服務行業的生產效率偏低，女性勞動力沒有被好好利用，以及對輸入勞工採取僵化反對態度等，都是日本在結構上為人所詬病的老問題。
外圍國家會不會對日本施加壓力，也關乎日本的措施究竟只是完全著眼本身的利益，或是對其他國家也有益處，抑或是損人利己，導致所謂「經濟民族主義」抬頭。他說，如同德國央行總裁魏德曼指出，「匯率問題越來越被政治化」，匯率被淪為政治工具。英國央行總裁金恩也談到，如果國家單從匯率入手，去刺激自己國家的經濟，而不着力平衡國與國之間的貿易盈餘和逆差問題，最終只會引起貨幣戰爭。
再從另一個角度看看「安倍經濟學」對其他國家的影響，然後再決定那一個結局出現的可能性較高。首先如果日圓繼續急速轉弱，很可能會影響出口產品種類相近的國家，以及出口目的地相同的國家。日本的出口有58%是與機械和交通運輸有關；南韓亦有54%；中國大陸和德國都約在47%。
除了出口的因素外，「安倍經濟學」是想利用通膨推動國內需求，而國內需求提升之後，入口增加而引致經常帳盈餘減少，經濟增長。但從日本2000年至2006年的數據顯示，日本經常帳盈餘從佔國民生產總值的2.5%增加到3.9%，但國內需求卻從1.9%輾轉跌到0.9%。而當時日本正推行財政刺激政策和量化寬鬆措施，經常帳盈餘期間有增加，經濟也有增長，日圓加權貿易指數在下降。那時日本的經濟成功，在於出口的增多，多過國內需求增加，所以「安倍經濟學」的如意算盤，若以過往經驗來看，未必可行。
還有一個嚴重影響周邊國家，以至全世界的後果，就是日本加大量化的力度，會導致大量資金的產生，可能經由銀行貸款或熱錢到處流竄，造成資產泡沫，資源錯置的情況。
他提到，1997年泰銖先出現危機，之後其他亞洲國家，相繼爆發貨幣問題，導致出現亞洲金融風暴。在2007至2008年全球金融危機，部分原因也是因為日圓的「利差交易」，以致國家經常帳赤字大增，熱錢流竄連垃圾債券也大受歡迎，造成在金融、地產以及建築業的瘋狂泡沫，一旦爆破，後果大家耳熟能詳。所以貨幣貶值，不單只是牽涉到貿易方面，熱錢流竄以至經常帳赤字急升，導致資金嚴重錯置，對全世界會做成嚴重後果。
不過，葉劍雄說，如果「安倍經濟學」可以達到對日本和全世界都有利的結果，雖然機會不高但當然最好，但如果退一步，原地踏步，可能令世界經濟少一點顧慮。