益航(2601) - 建議區間操作
金鼎證券 2009-01-09
訪談結論：
‧產業概況：
散裝海運市場恐慌性出租船舶獲取極低現金的現象雖已不再，但運輸需求仍差，所以運價仍再歷史低擋，供給面仍呈現過多的現象，09 年內運價回升空間有限。
‧公司概況：
益航自08 年底開始3 艘船舶陸續換約，接近公司5成的運能，因為正好面臨國際散裝輪運價破底的時期，所以目前需換約船多以現貨短期約方式營運，與舊約價差相當大。
目前散裝海運的需求並未恢復正常，所以國際上原有船隻停船的比重已高，今年又有高比重新船將陸續開始營運，因此即使未來運輸需求可望回升，但運價回升恐只能以不虧損為目標。
08 年大洋百貨業績成長達3 成以上，但因經濟問題，09 年展店將放慢，目前11 店，q3-q4 才會再開1-3家店，公司對業績成長預期也調降。
估計08 年稅前23 億，其中80-85%來自散裝船，稅後eps8.95 元。但09 年散裝海運狀況不佳，雖百貨仍可小幅成長，但整體獲利將大幅衰退，估計09 年稅前10.5 億，yoy-54%，稅後eps4.09 元。
評價建議：
雖獲利大幅衰退，但預期股息報酬率可遠遠高過市場利率，因此建議可區間操作，若股價跌破30 元，則可強力買進。