國巨(2327) - 建議區間操作
金鼎證券 2009-01-07
訪談結論：
‧產業概況：
全球MLCC 的08 年需求成長率約10％，但包括日本Murata、TDK、國巨、華新科等自2007年大幅擴產，國巨及華新科擴產幅度甚至超過20％，使得4Q07 以來全球MLCC ASP持續下跌至08年3Q才和緩。MURATA及TDK獲利甚至創下2004年來最差。目前各廠均縮減資本支出，以避免價格續挫。預估09年全年ASP跌幅5-10％。已較08年跌勢緩和。
‧公司概況：
11 月份合併淨營收為NT$14.09 億元，與10 月相較減少20.7%，比9 月更衰退4 成。主要受到全球景氣持續衰退，整體終端需求急速縮減影響。12 月營收將較11 月減少10-20％，09 年1 月會續衰退。2008年Q3 稅後淨利為6.13 億元，EPS 0.27 元，與Q2 稅後淨利4 億元相較成長53%。預估08 年稅後淨利為12.61 億元，EPS 0.57 元。
評價建議：
在旺季效應及產品價格跌幅趨緩下，3Q08 稅後EPS回升至0.27 元。但Q4 可能僅損益兩平。估08 年EPS為0.57 元。各大廠今年陸續減少資本支出，有助明年ASP 跌勢趨緩，但需求預估可能要到4 月才會正常。09 年EPS 估0.59 元。PBR 雖是近年低點，但09年Q1 展望不佳。投資評等為區間操作(09 年PBR0.29X-0.36X)。