國賓(2704) - 建議區間操作
金鼎證券 2009-01-07
訪談結論：
‧產業概況：
產業受景氣及淡旺季影響較明顯，Q4 及Q1 為飯店業的旺季，Q3 則為遊樂園業者的旺季，近期隨著國內物價上漲，國內消費力持續緊縮，整體觀光休閒產業營運表現不佳。國內觀光飯店近期較寄望消費券的發行可為市場注入一股活水，各家業者皆將針對消費券展開促銷活動。開放大陸觀光客來台後的人數不如預期，後續兩岸當局若能針對大陸人民來台的限制鬆綁則大陸觀光客才可望有大幅成長。
‧公司概況：
國賓前3 季營收為20.28 億元，YOY 為2.35%，累積前3 季稅後盈餘為2.95 億元，YOY 為4.8%，EPS 為0.8 元。目前所經營的3 個館皆為自有，合計帳面價值為15.6 億元，若以土地公告現值24.5億元計，潛在獲利為8.9 億元，對EPS 貢獻為2.43元。「南澳養生休閒度假園區BOT 開發案」因環評問題將放棄該開發案。國賓及旗下投資公司合計共持股5.4 萬張士電股票，持股率約10.37﹪，潛在獲利1.03億元（對EPS 可貢獻0.28 元）。預估若開放大陸人士來台觀光正常化後則國賓年營收可成長2.15 億元，對EPS 貢獻為0.6 元，然預估效益須到09 年才會逐步顯現。
評價建議：
預估08 年EPS 為0.96 元，09 年EPS 為1.22 元，09 年底推估每股淨值為21.82 元，觀光類股的股價受題材影響深，對該股的投資建議為區間操作。