短線觀望氣氛濃厚 橫盤震盪機率高
台証投顧 2008-12-26
前日盤勢概況
量能持續萎縮， 狹幅震盪後小跌收市
耶誕假期之故， 國際股市交投清淡， 法人進出放緩， 台股昨日觀望氣氛濃厚，量能連續四天萎縮，昨日進一步減為2 9 5 億元，創兩個月來的新低， 大型及高價股因動能不足， 攻堅無力， 不過空方力道也收斂， 台股昨日多在平盤下狹幅震盪， 終場大盤以4 41 3 點作收， 小跌9 . 6 點， 成交量不到3 0 0 億元。訊息面利多如消費券下月即將發放、中國鋼板價格反彈等， 激勵相關的百貨、食品和鋼鐵個股， 另外， DRAM、太陽能、營建和線上遊戲等次族群， 昨日走勢也相對大盤突出。三大法人方面， 昨日均小幅賣超，合計賣超1 8 . 1 億元，其中外資賣超1 4 . 3 億元，投信賣超2 . 7 億元， 自營商賣超1 . 1 億元。
盤勢分析
短線觀望氣氛濃厚， 橫盤震盪機率高
本周公佈之1 1 月外銷接單金額降至22 8 億美元，與去年同月相較則衰退2 8%，創下有統計以來單月最大跌幅；另外，1 1 月份工業生產也萎縮28 . 4%， 若以近兩月的數字推估， 工業部門的產出跌幅將高達2 0%， 以總產出佔比三成估計， 台証估計第四季經濟成長率衰退幅度， 恐創下單季歷史新低紀錄， 台灣在出口部門明顯受挫下，明年要達成主計處1 1 月的經濟成長估值，挑戰性不低， 整體經濟層面瀰漫低氣壓； 另一方面， 今年的崩跌走勢， 配合融資籌碼沉澱， 市場普遍期待空頭市場的中期反彈走勢， 市場氛圍就在這兩股力量間拉鋸， 選擇性對政策利多和經濟數據利空反應， 近二個月盤勢處箱型整理走勢， 迄今尚未走出方向。短線而言， 歐美股市因耶誕假期而休市， 資金動能明顯減弱， 市場觀望氣氛增濃， 加上2 0 08 年只剩四個交易日， 集團作帳狀況已式微， 權值股和高價股缺乏買盤推升下，預估年底前， 台股仍是橫盤震盪整理的格局， 部分中小型個股在2 00 8 年所剩的交易天數，或有投信法人的年底作帳行情，然而， 在整體環境不確定性仍高之際， 不宜過度期待， 尤其累積漲幅較大之個股， 應提防反作帳情況， 原則上， 目前依技術性來回操作為宜。
策略建議
依技術面酌量來回操作
操作策略：台股本周以兩根中黑K 線跌破月線後，目前量縮待變、指數仍在月線之下， 技術面多方尚未取得主導權， 不過量能快速萎縮， 賣壓也不大， 加上下周四起為元旦假期， 短線觀望氣氛將延續， 大盤橫盤震盪機率較大， 不論電子、金融或傳產個股， 依技術面區間操作為宜， 不過財務壓力較大的個股，還是先避開。
產業分析
零售百貨產業：經濟部公佈我國1 1 月份綜合商品零售業營業額為7 0 2 億元(MOM- 0 .2 1%、YOY- 0. 5 5 %)， 累計1- 1 1月營業額共計7, 2 4 9 億元(YOY+3 . 2%) (參考圖一)。若就各經營型態細分，累計1- 1 1 月來自百貨公司、超級市場、連鎖式便利商店、零售式量販店及其他綜合商品零售營業額之YOY 分別為-9. 96%、9 .1%、3 .4%、1 2.0%及- 3 .3%。整體而言， 各經營型態成長率呈現明顯分歧走勢（ 參見圖二） ，隨著週年慶活動陸續閉幕，1 1 月以百貨公司年增率走勢下滑為為明確， 反觀低價通路的超級市場及零售式量販店銷售年增率逆勢上揚， 顯示在景氣走弱下， 消費者轉往低價通路進行消費態勢明確；就1 1 月份便利商店銷售額觀察，年增率仍有3. 4%之正成長，判斷主因為展店及全店行銷活動為便利商店銷售額帶來支撐， 預期在明年民眾消費支出縮減之下， 相對高價通路的便利商店成長動能恐將趨緩。
整體而言，1 1 月公佈的超級市場及量販店營業額未如預期悲觀， 顯示消費者目前僅只於改變消費型態， 尚未出現全面縮減支出情況，考量0 9 年初在消費劵的刺激效益及適逢農曆年節期間， 09 / 1Q 低價通路營業額仍可望維持亮眼表現，惟主計處公佈1 1 月份失業率再度攀升至五年新高，10月份薪資成長亦呈現衰退走勢，預估0 9 年綜合商品零售業營業額成長率仍將放緩， 故台証維持百貨產業中性之投資評等，推薦個股部份，維持0 9 年獲利可持續維持成長之麗嬰房（ 29 1 1） 買進之投資建議。